定增市场2024年1月报：竞价募资难度上升，解禁收益持续下行

定增研究 策略研究 证券研究报告 定增研究 2024 年 2 月 1 日 竞价募资难度上升，解禁收益持续下行 ——定增市场 2024 年 1 月报 相关研究 证券分析师 彭文玉 A0230517080001 pengwy@swsresearch.com 胡巧云 A0230520080005 huqy@swsresearch.com 研究支持 朱敏 A0230122050005 zhumin@swsresearch.com 联系人 朱敏 (8621)23297818× zhumin@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 定增上市持续小幅升温，竞价募资难度上升。2024 年 1 月沪深 A 股市场上市定增项目 32个，环比增加 4 个，同比减少 5 个；1 月合计募资 356.02 亿元，环比上升 6.79%，同比下降 64.38%，占同期 A 股股权融资比重同比下降 26.63pct 至 60.20%。其中，上市竞价项目 22 个，环比增加 1 个，合计募资 210.20 亿元，环比减少 27.01%；竞价募足项目数占比 36.36%，环比下降 11.26pct，单月募资率 72.99%，环比减少 12.01pct。 ⚫ 竞价基准折价率环比提升，底价发行占比三成。1 月上市的 22 个竞价项目基准折价率均值为 15.44%，环比上升 1.11pct；其中今飞凯达、兴化股份等共 7 宗按照基准价的八折底价发行，占比为 31.82%，环比上升 8.01pct。从折扣安全垫来看，竞价项目发行前 10 个交易日股价平均上涨 0.62%，市价折价率均值为 13.94%，环比下降 2.35pct。 ⚫ 竞价申报入围率超七成，投资者报价更趋理性。1 月上市的竞价定增单项目询价机构数均值为 15 个，环比减少 2 个，同比减少 2 个；获配机构数均值为 11 个，环比减少 1 个，同比减少 1 个；对应 1 月的入围率为 73.33%，同比+2.75pct，环比+3.33pct。从机构报价相对于底价溢价水平来看，1 月竞价项目平均申报溢价率为 6.39%，同比-0.58pct，环比-1.10pct。 ⚫ 审核注册节奏大幅放缓，过会、注册存量项目降至历史低位，宁夏建材配融上会被否。截至 2024 年 1 月 31 日，处于正常待审阶段的定增项目共 614 个，其中已获发审委审核通过和证监会注册项目共计 129 个，处于 2023 下半年以来的历史低位。1 月审核注册节奏大幅放缓：过会项目数环比减少 8 个至 7 个，证监会注册项目数环比减少 10 个至 12 个，过会及注册项目数合计 19 个，环比减少 18 个，自 2023 年 11 月以来连续下降。1 月有 1宗定增项目上会被否，过会率为 87.50%，环比下降 12.50pct。宁夏建材（配套融资）由于本次交易不符合重组条件或信息披露要求，未通过并购重组委审核。 ⚫ 已解禁竞价胜率近六成，而待解禁竞价浮盈率不到三成且浮动收益率仅-8.99%。目前，新规下已有 932 宗竞价项目解禁，其解禁绝对收益率均值为 10.65%，其中占比 56.55%的项目收益为正。以 2024 年 1 月 31 日收盘价计，新规下已发且尚未解禁的 120 个竞价项目中有占比 24.17%的项目浮盈，平均浮动收益率为-8.99%，相对申万一级行业超额收益率均值为 7.80%，有占比 72.50%的项目跑赢同期行业指数。 ⚫ 竞价解禁收益率持续回落，1 月均值降至-10.16%，行业下行拖累收益表现。假设以解禁日收盘价卖出，当月解禁的 26 个竞价项目中有占比 15.38%的项目解禁绝对收益率为正，解禁绝对收益率均值为-10.16%，环比-5.79pct，同比-10.49pct，跑赢同期沪深 300 指数涨幅约 4.72pct，环比-4.67pct，同比+0.98pct。折扣方面，当月解禁的竞价项目发行时的基准折价率均值为 14.03%，环比+5.70pct，同比+4.70pct；市价折价率均值为13.68%，环比+3.13pct，同比-0.94pct。行业涨幅方面，无竞价项目同期申万行业一级涨幅为正，平均跌幅为-13.63%，环比-1.49pct，同比-10.10pct。 ⚫ 综合考虑定增标的所处行业及地位、目前的估值水平、经营现金流、wind 未来三年一致预期增速等指标，对 2024 年 1 月通过发审委审核以及证监会审核但尚未发行的标的进行梳理，建议关注精工科技、长源电力、金陵药业等。 ⚫ 风险提示：定增审核进度不及预期、二级市场股价波动、定增报价市场环境变化等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共16页 简单金融 成就梦想 1. 市场俯瞰 ....................................................................... 4 1.1 定增上市持续升温，竞价募资难度上升 ............................................... 4 1.2 竞价基准折价率环比上升，底价发行占比三成 .................................. 5 1.3 竞价定增申报入围率超七成，投资者报价更趋理性 .......................... 6 1.4 过会、注册存量项目降至历史低位，宁夏建材配融上会被否 ......... 7 1.5 新增预案数触顶回落，多家公司拟开展并购定增 .............................. 8 2. 解禁分析 ....................................................................... 9 2.1 已解禁竞价胜率近六成，待解禁竞价浮动收益仅-8.99% ................ 9 2.2 1 月竞价解禁收益率均值降至-10.16%，行业下行拖累收益表现 10 2.3 1 月竞价解禁绝对收益率：农林牧渔领跑，汽车垫底 .................... 12 2.4 已上市未解禁标的超四成破发 ............................................................ 12 3. 本期过审项目列表 ....................................................... 13 4. 风险提示 ..................................................................... 15 目录 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共16页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：202301-202401 各月度竞