麦迪科技(603990)公司跟踪报告：发力光伏赛道，打造第二增长极

公 司 研 究 2024.02.01 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 麦 迪 科 技 （ 603990） 公 司 跟 踪 报 告 发力光伏赛道，打造第二增长极 分析师 郭彦辰 登记编号：S1220523110003 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 垂直应用软件 最新收盘价(人民币/元) 10.26 总市值(亿)(元) 31.42 52 周最高/最低价(元) 23.69/9.95 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事件：公司发布 2023 年年度业绩预告，2023 年公司预计实现营业收入6.0 亿元到 6.4 亿元，同增 96.1%到 109.2%。归母净利润-2.7 亿元到-1.8亿元；预计实现扣非归母净利润-2.8 亿元到-1.9 亿元。2023 第四季度预计实现归母净利润-1.78 亿元到-0.88 亿元；预计实现扣非归母净利润-1.81 亿元到-0.91 亿元。 深耕医疗信息化，辅助生殖业务发展向好。（1）医疗信息化业务：截至2023 年 6 月末，公司主要产品已在全国 32 个省份、超过 2100 家医疗机构得到成熟应用，其中三甲医院用户超过 800 家。随着信息化浪潮下医疗信息化需求的不断增加，公司市占率有望进一步提升。（2）医疗服务业务：国家相继出台了各类生育政策，并积极推动辅助生殖补贴落地，行业发展持续向好；且辅助生殖医疗运营牌照具有稀缺性，行业进入壁垒极高。玛丽医院作为国家卫健委核准开展同时拥有 IVF-ET 与 ICSI 技术的辅助生殖技术的医疗机构之一，具备先发布局与技术优势，有望优先享受行业红利。 年产 9GW 电池片项目已投产，光伏业务助力业绩增长。目前公司年产 9GW高效单晶电池智能工厂项目已投产，所生产产品最高转换效率达 26.07%。截至 2023 年 9 月，公司实现出货超 200MW，截至 2023 年 10 月，光伏电池片销售回款达人民币近 3 亿元，产品陆续获得行业客户的认可。据公告，公司拟向赛拉弗能源供应 N 型 TOPCon 单晶电池片合计约 7.77 亿片，预计合同总金额约为 29.22 亿元，公司光伏业务总体推进顺利。2024 年光伏产业将全面拥抱 N 型时代，公司有望凭借 TOPCon 电池片产能上的前瞻布局，享受主流技术从 P 型向 N 型转变的红利。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营收为 6.20/36.72/70.07 亿元，归母净利润分别为-1.83/1.53/3.47 亿元，EPS 分别为-0.60/0.50/1.13元，PE 为-17/20/9 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：跨界经营风险，市场需求不及预期风险，竞争加剧风险。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 306 620 3672 7007 (+/-)% -13.66 102.94 492.20 90.85 归母净利润 34 -183 153 347 (+/-)% -20.01 -644.31 183.65 127.15 EPS (元) 0.16 -0.60 0.50 1.13 ROE(%) 2.47 -15.83 11.70 20.99 PE 119.19 -16.68 19.94 8.78 PB 3.02 2.64 2.33 1.84 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -41%-31%-21%-11%-1%9%23/2/123/5/323/8/223/11/1麦迪科技沪深300麦迪科技(603990) 公司跟踪报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 盈利预测与投资建议 1.1 盈利预测 我们对公司 2023-2025 年盈利预测做如下假设： 1） 医疗信息化业务，假设 23-25 年收入增速保持 12%，毛利率方面，预计 23-25年保持在 80%。 2） 医疗服务业务，假设 23-25 年收入增速保持 12%，毛利率方面，预计 23-25 年保持在 40%。 3） 光伏电池片有望放量，假设 24-25 年收入增速分别为 1078%、100%，毛利率方面，预计 23-25 年分别为-3%、4%、5%。 4） 假设公司 23-25 年销售费用率分别为 25.0%、3.4%、2.4%；管理费用率分别为 40.0%、4.2%、2.5%；研发费用率分别为 12.0%、1.4%、0.6%。 图表1:公司分业务收入预测 资料来源：Wind，方正证券研究所 麦迪科技(603990) 公司跟踪报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1.2 投资建议 可比公司方面，我们选择光伏产业链公司爱旭股份、仕净科技、钧达股份作为可比公司。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为-1.83/1.53/3.47 亿元，EPS 分别为-0.60/0.50/1.13 元，PE 为-17/20/9 倍。公司传统业务稳步增长，积极布局光伏赛道，拓展新增量。首次覆盖，给予“推荐”评级。 图表2:可比公司估值表（收盘价截至 2024/1/30） 资料来源：Wind，方正证券研究所（可比公司盈利预测来自 Wind 一致预期） 2 风险提示 跨界经营风险、市场需求不及预期风险、竞争加剧风险。 麦迪科技(603990) 公司跟踪报告 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_Forcast] 附录:公司财务预测表 单位：百万元(人民币) 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1264 1688 4127 6861 营业总收入 306 620 3672 7007 货币资金 883 1020 873 1421 营业成本 90 378 3244 6371 应收票据 1 3 13 25 税金及附加 5 12 15 21 应收账款 227 362 1734 2920 销售费用 62 155 125 168 其它应收款 7 16 61 117 管理费用 61 248 154 175 预付账款 9 34 162 287 研发费用 47 74 51 42 存货 32 137 1081 1858 财务费用 -1 0 0 0 其他 104 118 203 233 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 366 403 396 386 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 16 16 16 16 投资收益 5 3 11 18 固定资产 199 197 192 184 营业利润 44 -226 189 430 无形资产 10 10 10 1