公用事业行业点评报告：电力业绩稳高分红，仓位仍有较大提升空间；持续受益央国企改革

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业点评报告●公用事业 2024 年 2 月 1 日 [Table_Title] 电力业绩稳高分红，仓位仍有较大提升空间；持续受益央国企改革 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公募基金陆续披露 2023 年年度重仓股情况。 ⚫ 行情回顾：公用事业行业 2023Q4 区间涨跌幅为-0.14%，在 31 个一级行业中排名第 6；同期沪深 300 涨跌幅为-7.00%，公用事业行业跑赢沪深 300 指数6.86pct。受宏观经济增速放缓压力，及市场流动性影响，市场整体相对低迷，公用事业板块 Q4 虽大幅跑赢沪深 300 指数，相对投资收益明显，绝对收益率为负。 ⚫ 公用事业子版块表现：各子板块 2023Q4 涨幅排序分别为水电+5.76%、热力+0.35%、火电-0.49%、燃气-2.09%、电能综合服务-2.67%、风电-5.57%、光伏-6.17%。水电板块大幅上涨，主要受益于高分红、高股息防御价值凸显；风电、光伏大幅下跌，主要反映市场对于新能源上网电价下降的担忧。 ⚫ 公募基金对公用事业重仓情况：截至 2023Q4，公用事业板块基金重仓持股市值比例为 1.44%，较 2023Q3 增加 0.24pct，板块关注度大幅提升。2023Q4 公用事业行业市值占 A 股全部市值的比例为 3.28%，基金对于公用事业板块的超配比为-1.83%，板块处于低配状态，持仓比例有较大提升空间。2023Q4，公用事业行业重仓前 5 名个股为长江电力、中国核电、华能国际、华电国际、国投电力，前 5 名个股占重仓公用股总市值 72.46%，环比增加 1.84pct，基金对于龙头央企持仓集中度提升。 ⚫ 个 股 增 减 持 情 况 ： 2023Q4，公 用 事 业 行业 环 比 加仓 前 5 名 分 别 为 中国 核 电（+21570 万股）、内蒙华电（+9473 万股）、长江电力（+9459 万股）、国电电力（+9408 万股）、国投电力（+6605 万股），基金大幅增持行业龙头央企；2023Q4，公用事业行业环比减仓前 5 名分别为大唐发电（-5263 万股）、粤电力 A（-3643 万股）、新奥股份（-1335 万股）、浙能电力（-1048 万股）、林洋能源（-916 万股），基金减持部分火电板块企业。 ⚫ 2024 年盈利有望提升，高股息彰显投资价值：目前多数公司已披露 2023 年业绩预告，我们预计 2023 年整体股息率在 2-4%左右，高股息央国企彰显投资价值。展望 2024 年，预计煤价进入下行通道，厄尔尼诺气候影响下来水恢复，火电、水电盈利有望持续改善；中电联预计 2024 年末风电、太阳能装机分别达到 5.3 亿千瓦、7.8 亿千瓦，2024 年风光新增装机分别为 0.9 亿千瓦、1.7 亿千瓦，装机增长有望带动新能源盈利提升。 ⚫ 投资建议：电力板块整体业绩确定性高，分红能力强，未来也将持续受益央国企改革，我们持续看好电力板块的长期投资价值。短期推荐具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块；长期、低风险偏好资金重点布局核电、水电；逢低战略性布局新能源板块。个股关注华电国际、皖能电力、浙能电力、华能国际、长江电力、川投能源、中国广核等。 ⚫ 风险提示：装机规模不及预期的风险；煤炭价格持续高位的风险；上网电价下调的风险；行业竞争加剧的风险等。 [Table_IndustryName] 公用事业 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030001 梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070002 [Table_IndustryData] 相对沪深 300 表现 2024-1-31 [Table_Chart] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业点评报告/公用事业 重点公司盈利预测与估值（2024 年 1 月 31 日） 代码 简称 股价 PE 2022A 2023E 20234E 2025E 600011.SH 华能国际 8.76 -18.6 9.4 8.5 7.5 600027.SH 华电国际 6.07 622.0 10.6 8.8 7.9 600795.SH 国电电力 4.47 28.2 11.0 9.1 7.9 600863.SH 内蒙华电 4.05 15.0 9.6 8.3 7.4 000543.SZ 皖能电力 7.12 38.0 11.4 9.8 8.6 600023.SH 浙能电力 5.38 -39.5 10.4 9.0 8.2 002608.SZ 江苏国信 7.01 388.5 10.9 8.3 7.0 002015.SZ 协鑫能科 9.11 21.8 11.7 9.2 7.5 600905.SH 三峡能源 4.43 17.7 16.0 13.1 11.1 001289.SZ 龙源电力 19.01 31.2 20.2 17.2 15.1 603105.SH 芯能科技 9.00 23.5 18.7 13.9 11.1 000537.SZ 广宇发展 9.05 26.6 15.1 7.9 5.3 600900.SH 长江电力 24.40 28.0 19.7 17.3 16.4 600025.SH 华能水电 8.74 23.1 20.5 18.5 17.0 600674.SH 川投能源 15.53 20.2 15.0 13.9 13.2 601985.SH 中国核电 8.29 17.4 15.0 13.7 12.4 003816.SZ 中国广核 3.82 19.4 17.1 15.6 14.7 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 行业点评报告/公用事业 图表目录 图 1： 2023Q4 申万一级行业涨跌幅（%） ........................................................................................................................... 4 图 2： 2023Q4 沪深 300、公用事业及子板块涨跌幅（%） ...............................................................