电力设备及新能源行业深海系列一：+乘风破浪，爆发在即

分析师郭彦辰登记编号：S1220523110003卢书剑登记编号：S1220524050001深海系列一: 乘风破浪，爆发在即研 究 团 队 • 行 业 深 度 报 告证券研究报告|电力设备及新能源行业-风电|2 0 2 5 年 8 月 3 日报告摘要近海资源开发成熟，深远海需求逐步启动：十四五期间，国内海上风电主要集中在近海领域开发，22-25年累计装机海上风电约为27GW，预计十五五期间仍要开发的近海项目约为52GW；即26-29年国内海上风电近海仍能支持约13GW左右年均装机。在近海资源基本开发成熟，且资源量整体有限的情况下；远海资源开发十分重要。深远海区域拥有丰富的风能资源，全球可用的海上风能资源超过710亿千瓦，其中深远海占比超过70%；我国深远海风能资源技术可开发量超过12亿千瓦。政策配套加码，25年迎深远海开发元年：25年国务院政府工作报告首提“深海科技”，加码海洋经济；能源局规划提出推动深远海海上风电示范工程，自然资源部《关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》，推动海上风电往深水远岸发展。目前，国内广东、山东、浙江、上海、海南将首批深远海海上风电示范纳入开发建设进程，预计25年深远海将进入开发元年；27年进入主要建设期，海上风电装机有望达到24GW，2025-2027年CAGR达56%。建议关注：1）受益深远海需求的电力输送环节：东方电缆、中天科技、亨通光电、光格科技、起帆电缆、长飞光纤、汉缆股份、太阳电缆、许继电气、万马股份等；2）受益深远海需求的基础环节：海力风电、亚星锚链、天顺风能、大金重工、泰胜风能、天能重工、润邦股份、巨力索具、迪威尔、恒润股份等；3）受益深远海需求的发电机组环节：明阳智能、金风科技、运达股份、三一重能、东方电气、电气风电、中船科技、金雷股份、日月股份、大连重工、广大特材、通裕重工、振江股份、双一科技、禾望电气、中材科技、时代新材等；4）受益深远海需求的国产替代环节：广信材料、新强联、明阳电气、盘古智能、崇德科技、麦加芯彩等。风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧、政策进度不及预期等。2海上风电现状：广东江苏建设加速，25年海上风电增长进入快车道3数据来源：方正证券研究所测算2022年开始，海上风电全面平价，海上风机裸机价格经过了7000元/kw-4000元/kw-2500元/kw的转变，目前近海海上风电场已可实现全面平价。目前来看，广东、福建等地区造价成本普遍在10000-12000元/kw，当平均利用小时数超过3000h时，可实现平价；江苏、浙江、山东等地区造价成本普遍在8000-9000元/kw，当平均利用小时数超过2300h就可实现平价。•海上风电经过2022年的低谷期，2023-2024年维持稳定，2025年装机将明显加速。表：500MW海上风电项目内部收益率测算（单位：元/kw、h、%）数据来源：CWEA，方正证券研究所预测图：22-25年海上风电吊装预期（单位：GW、%）RR（不含税，%）平均可利用小时数（h）220023002400250026002700280029003000造价成本（元/kw）80007.19%8.22%9.28%10.37% 11.51% 12.68% 13.91% 15.18% 16.51%85006.03%6.98%7.95%8.95%9.98%11.04% 12.14% 13.28% 14.47%90005.01%5.89%6.79%7.71%8.65%9.62%10.62% 11.66% 12.72%95004.10%4.93%5.77%6.62%7.49%8.39%9.31%10.25% 11.22%100003.28%4.06%4.85%5.65%6.47%7.30%8.15%9.02%9.91%105002.54%3.28%4.03%4.78%5.55%6.32%7.12%7.93%8.76%110001.86%2.57%3.28%3.99%4.72%5.45%6.20%6.95%7.73%115001.23%1.91%2.59%3.27%3.96%4.66%5.36%6.08%6.80%120000.65%1.31%1.96%2.61%3.27%3.93%4.60%5.28%5.97%5.167.185.629.30-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0123456789102022202320242025E海上风电吊装容量（GW）yoy（%）海上风电现状：广东江苏建设加速，25年海上风电增长进入快车道4数据来源：方正证券研究所预测预计2025年有动向的海上风电项目超过13GW，实际吊装海上风电项目有望超过9GW，并网的海上风电项目超过10GW，预计2025年国内海上风电装机约9.30GW。随江苏和广东的问题解决，海上风电顺利开工后，将贡献2025年重要部分。预计2025年广东吊装项目体量约2.45GW，江苏吊装项目体量约1.65GW，占比分别为26%、18%。地区项目业主项目容量（MW） 预计2025年吊装（MW）预计年底并网（MW）广东大唐南澳勒门I海上风电大唐354354354广东三峡青州六海上风电场三峡1003.2500广东青州五海上风电项目三峡1000800广东青州七海上风电项目三峡1000800广东阳江帆石一海上风电项目中广核1000500500海南大唐海南儋州120万千瓦海上风电项目大唐600600海南华能临高海上风电场项目华能600600海南申能海南CZ2海上风电示范项目申能586.5140586.5海南海南东方CZ8海上风电示范龙源电力500500500山东山东海卫半岛南U场址450MW国电投450.5450.5450.5山东山东能源渤中海上风电G场址山东能源700300700山东华能山东半岛北L场址海上风电项目华能504504504江苏江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目江苏国信850850850江苏三峡大丰800MW海上风电三峡800800800福建漳浦六鳌海上风电二期项目三峡202020福建莆田平海湾DE区三峡400400400河北山海关海上风电一期河北建投500500500河北唐山乐亭月坨岛海上风电场一期工程国电电力304304304浙江华能瑞安1号华能308308308浙江玉环2号海上风电项目华能508508508浙江苍南1#海上风电二期扩建工程建设工程华润204204204浙江嵊泗3#、4#海上风电场中能建408204辽宁大连市花园口海上风电项目国电投399399399辽宁大连庄河V海上风电三峡250250250天津天津南港海上风电示范项目三峡204204204合计13099.29299.510042表：25年海上风电主要推进项目海上风电现状：已竞配体量支持十五五期间约52GW需求5对已竞配完成的近海海上风电进行总结，22-25年累计装机海上风电约为27GW，预计十五五期间仍要开发的近海项目约为52GW；即26-29年国内海上风电近海仍能支持约13GW左右年均装机。同比2022-2025年的需求，近海海上风电年均装机约为7GW，同比增长91%。仅考虑国内近海的装机，预计在2027年国内海上风电的装机将达到顶峰，202