金融工程专题报告：FOF基金海外持仓规模2022年以来首度下降，印度越南权益基金及互认债基遭遇集中减持-方正证券

分析师刘洋登记编号：S1220522100001庞敏登记编号：S1220524040002FOF基金海外持仓规模2022年以来首度下降，印度越南权益基金及互认债基遭遇集中减持金 融 工 程 团 队 • 专 题 报 告证券研究报告 | 金工研究 |2025年08月03日报告摘要◼ 主动权益QDII基金跟踪：2025年二季度，美股配置市值继续保持领先，连续五个季度为第一大海外重仓区域，合计持仓市值357.99亿元，占比42.33%，环比大幅上升2.23%；港股/中国内地合计持仓市值281.62亿元/86.75亿元，市值占比33.30%/10.26%，环比下降0.66%/1.67%。韩国、日本、中国台湾等区域占比小幅上升，印度、越南等区域占比下降。◼ 25Q2vs25Q1投资区域变动最大的10只主动权益QDII基金中，美国、中国香港、中国内地和中国台湾四个区域持仓变动幅度较大，8只基金减仓美国，6只基金加仓中国香港，4只基金减仓中国内地。◼ 精选互认基金特征跟踪：根据2025年最新月报，精选的6只互认债基呈现出具有一定共性的组合调整策略。◼ 加权久期方面，6只互认债基组合加权久期从2.66年到6.00年不等。摩根国际债券的加权久期由7.8年降至6.00年，华夏精选固定收益基金久期由2.41年升至2.66年，其余基金久期变化不大。◼ 到期收益率方面，互认债基组合加权到期收益率从4.21%-6.02%不等；6只基金组合到期收益率均有所下降，摩根亚洲总收益债券到期收益率由6.27%降至6.02%，汇丰亚洲债券到期收益率由5.98%降至5.75%。◼ 信用等级方面，摩根国际债券整体信用等级明显下沉，AAA等级债券市值占比从32.80%大幅降至15.80%；南方东英精选美元债基金整体信用等级少许下沉。汇丰亚洲债券小幅减少BBB及以下评级债券市值占比，整体信用等级少许上升。◼ 区域配置上，各基金均有较为明显的调整操作。5只基金增持欧洲区域债券，摩根国际债券/南方东英精选美元债/汇丰亚洲债券欧洲区域债券占比分别增加6.30%/2.30%/2.52%，美债及亚太地区债券占比对应环比下降。2报告摘要◼ FOF基金海外配置跟踪：2025年二季度，FOF基金对海外基金的参与度有所降低，持仓规模自2022年以来首次出现下降。以各期FOF基金前十大持仓来看，全部FOF基金所持有的海外基金总规模自2025Q1的72.68亿元降至2025Q2的65.08亿元，海外基金仓位占比（整体法）从一季度的5.1%降至4.2%。◼ 资产类别方面，海外权益基金和债券基金的配置规模均小幅下降，其中海外权益基金规模34.3亿元，环比减少1.9亿元，近四季度配置规模稳定在30亿元以上；海外债基（含互认基金）持仓规模30.7亿元，环比大幅减少5.9亿元，降幅超15% 。◼ 2025年二季度，FOF基金对海外资产的减持方向集中于中国香港权益基金和海外债券基金，配置市值分别下降2.81亿元和5.81亿元，但重仓配置中国香港权益基金的FOF基金数量环比增加。重仓配置美国权益基金的FOF基金数量环比增加5只至50只，持仓市值环比增加0.48亿元，平均仓位上升0.91%至7.44%。◼ 股基方面，港股科技、创新药、金融等不同行业主题标的均获FOF基金积极增持，华夏恒生ETF和易方达H股ETF持仓市值环比下降；本季度未有FOF基金重仓持有印度/越南权益基金；华安/嘉实德国ETF获FOF基金增持，配置数量增加3只/2只。◼ 债基方面，二季度大批FOF基金减持互认债基，重仓配置的FOF基金数量环比减少21只至79只，规模环比下降5.81亿元。配置摩根国际债券（非对冲份额）FOF基金数量环比大幅减少11只至26只，合计配置规模环比减少2.47亿元至3.99亿元，另有易方达（香港）精选债券、高腾亚洲收益基金、汇丰亚洲债券基金减持基金数量分别为11只、7只和6只。◼ 风险提示：本报告基于基金产品和市场的历史数据分析，未来可能发生异于历史的情况，不构成任何投资建议；宏观经济不及预期、海外市场大幅波动。34目录contents01 2025Q2主动权益QDII基金投资情况复盘02 精选互认基金持仓结构跟踪03 2025Q2 FOF产品海外基金配置情况概述04 2025Q2 FOF产品海外基金配置明细及变动统计05 风险提示1.1 美国配置市值占比环比显著提升，中国香港及内地配置规模占比双双下降5◼ 2025年二季度，美国配置市值继续保持领先且市值占比环比显著提升，中国香港及内地配置规模占比双双下降。◼ 截至25Q2，主动权益QDII基金海外持仓标的配置市值最高的区域仍为美国，连续五个季度为第一大海外重仓区域；合计持仓市值357.99亿元，市值占比42.33%（环比上升2.23%）。中国香港次之，合计持仓市值281.62亿元，市值占比33.30%（环比下降0.66%）；中国内地合计持仓市值为86.75亿元，市值占比10.26%（环比下降1.67%）。其他区域方面，韩国、日本、中国台湾等区域占比小幅上升，越南、印度等区域占比下降。◼ 89只主动权益QDII基金中，配置中国香港的基金数量最多，为77只；配置美国的基金数量次之，为67只，环比减少5支；34只基金配置中国内地，12只基金配置中国台湾，13只/9只基金配置日本/韩国（环比增加1只/3只）。资料来源：Wind，方正证券研究所2025Q2主动权益型QDII基金的区域配置分布2025Q2主动权益型QDII基金的区域配置市值占比分布注：重仓某一国家/区域，指该QDII基金在该国家/区域的股票市值占基金净资产总值的比例大于等于5%。板块区域市值合计（亿元）市值占比占比环比变化配置该区域的基金个数配置基金数环比增长重仓该区域的基金个数重仓基金数环比增长中国香港中国香港281.6233.30%-0.66%77065-1美国美国357.9942.33%2.23%67-552-6内地内地86.7510.26%-1.67%340260中国台湾7.990.94%0.13%1208-1日本24.132.85%0.33%13152泰国0.000.00%0.00%1000印度尼西亚0.020.00%-0.06%1-100韩国9.951.18%0.31%9340澳大利亚3.560.42%-0.01%301-1印度17.232.04%-0.19%2020越南36.374.30%-0.92%1010新加坡0.670.08%-0.05%7100英国3.350.40%0.14%10140法国7.000.83%-0.03%8-12-1瑞士2.840.34%0.20%7010德国3.960.47%0.20%10041荷兰0.680.08%0.02%5020瑞典0.210.02%0.00%5000意大利0.250.03%-0.01%5-10-1挪威0.080.01%0.01%2000北美加拿大0.290.03%0.00%4010亚太欧洲1.2 投资区域变动较大主动权益QDII基金多数减仓美国、加仓中国香港6资料来源：Wind，方正证券研究所◼ 25Q2vs25Q1投资区域变动最大的10只主动权益QDII基金中，美国、中国香港、中国内地和中国台湾四个区域持仓变