计算机行业：从华为看汽车智能化国产方案对产业格局的重塑

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 35 [Table_Page] 深度分析|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 计算机行业 从华为看汽车智能化国产方案对产业格局的重塑 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 自 2019 年华为车 BU 成立，直至 2023 年底华为控股 Tier1 正式成立（资料来源：长安汽车公告《关于签署《投资合作备忘录》的公告》），华为汽车业务总体呈现快速崛起态势，我们认为这种变化的背后是产业发展趋势、特定企业战略、外部宏观环境等多重因素共振所致。在中国汽车产业崛起与自主可控的大环境之下，以华为为代表的国产化方案将拥有一定市场份额，重塑汽车智能化产业格局。 ⚫ 从 OEM 来看：在外部地缘政治环境影响之下，本土车厂需在经济性与自主可控层面取得新平衡，价廉好用且可控的方案应为最佳选择。 ⚫ 从供应链来看：经过多年发展，尤其是 2019-2020 年以来的快速迭代，本土汽车智能化供应链趋于完善，国产化的产业基础相对完备。从座舱到智驾系统，国产芯片方案比例在持续抬升，以激光雷达、地平线智驾芯片、底软为代表的部分国产优势领域在出海层面亦可圈可点。 ⚫ 从投资视角来看：未来国产智能化生态体系的份额可能出现加速态势，在此背景之下相关软硬件供应商的准入门槛可能会降低，但盈利能力和海外芯片商主导的生态体系或有一定差距。整体而言就是行业β增强的同时，个体公司的 alpha 受到挑战，对于相对后阶的公司而言，边际变化更强。 ⚫ 对于华为系 Tier1：相较于前期的华为车 BU，业务推进阻力进一步弱化。当下业务推进有技术雄厚、渠道广泛、自主可控性好的优势，也有成本、海外业务推进对地缘政治环境敏感、智驾芯片升级等客观挑战。此外，新公司对产业格局的影响需重点观察 OEM 合作伙伴生态，如果未来 OEM 伙伴集中在赛力斯、长安等车企，初始影响范围相对较小 ，但如果后续有更多 OEM 入局其中，华为合资公司具备成为“行业性技术平台”的潜力（可参阅正文的情景量化测算）。 ⚫ 风险提示。合资公司业务及股权变化进展；地缘政治等外部环境影响，相关业务进展存在不确定性；汽车产业智能化节奏；汽车销量的不确定性。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-02-01 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 吴祖鹏 SAC 执证号：S0260521040003 021-38003656 wuzupeng@gf.com.cn 请注意，吴祖鹏并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 计算机行业:重视证券资管 IT投入预期差下的α机会 2024-01-31 计算机行业:美国拟加强 IaaS公司的监管，关注国产 AI 算力和模型服务的自主可控建设 2024-01-29 计算机行业:从证券资管 IT 看行业和个股预期差机会 2024-01-28 [Table_Contacts] -26%-15%-5%6%17%28%01-2303-2305-2307-2309-2311-2301-24计算机沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 35 [Table_PageText] 深度分析|计算机 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 德赛西威 002920.SZ CNY 85.06 2023/10/25 增持 160.11 2.91 4.08 29.23 20.85 25.51 19.09 20.00 21.90 中科创达 300496.SZ CNY 50.08 2023/10/22 买入 85.68 1.71 2.20 29.29 22.76 25.68 21.53 6.90 8.20 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 35 [Table_PageText] 深度分析|计算机 目录索引 观点总览 ............................................................................................................................. 6 一、华为进军汽车智能化的历史脉络与背景....................................................................... 7 （一）华为汽车业务发展历程梳理 ............................................................................. 7 （二）汽车业务有望成为千亿级的新增业务极........................................................... 8 二、华为智能汽车业务的优势 .......................................................................................... 10 （一）汽车智能化潮流日盛，格局未定 ................................................................... 10 （二）华为智能汽车业务布局全面，是具备全栈开发能力的稀缺玩家 .................... 12 （三）强大的渠道能力和研发能力 ........................................................................... 13 三、华为系合资 TIER1 重塑智能驾驶格局的情景分析 ..................................................... 16 （一）华为与 OEM 组成合资公司，短期强化现金流能力，中长期有望显著弱化发展阻力 ....................................