2023年12月工业企业利润数据点评及2024年展望：企业利润修复主要来自“量”的支撑，2024年利润延续修复支撑与挑战并存

www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 作者: 中诚信国际 研究院 执行院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 研究员 张 林 lzhang01@ccxi.com.cn 研究员 张文宇 wyzhang.Ivy@ccxi.com.cn 营收改善工业企业利润加速修复，需求偏弱下游消费盈利依然偏慢,2023 年 12 月 27日 工业企业利润延续修复但斜率放缓，私营企业资产负债率高位运性仍需关注，2023年 11 月 27 日 企业利润企稳改善的趋势进一步巩固，私营企业资产负债率高位运行仍需关注，2023 年 10 月 27 日 经济边际改善企业利润降幅持续收窄，但下游制造业利润修复节奏依然滞后，2023年 9 月 27 日 工业企业利润降幅延续收窄，流通偏慢、成本偏高依然制约利润改善空间，2023 年8 月 27 日 企业利润修复主要来自“量”的支撑， 2024 年利润延续修复支撑与挑战并存 ——2023 年 12 月工业企业利润数据点评及 2024 年展望 12 月工业企业利润增速边际回落，主因营收利润率边际放缓，2023 年全年工业企业利润增速呈筑底回升之势。12 月规模以上工业企业利润同比增长 16.8%，连续 5 个月保持正增长，但增速较上月回落 12.7 个百分点。从营收来看，工业企业营收累计同比延续回升态势，较前值提升 0.1 个百分点。从量、价、利润率三方面具体来看，量对利润的支撑作用持续，本月规上工业增加值同比增长 6.8%，较前值回升 0.2 个百分点；价格对利润的拖累边际减轻但依然是拖累营收改善的重要因素，12 月 PPI 同比降幅较前值收窄 0.3 个百分点，为-2.7%，仍为负值；或受企业“以价换量”以及费用上升等因素影响，本月企业营收利润率为 5.76%，低于前值的 5.82%，并且为 2011 年以来历史同期低位水平。从成本来看，受原油等原材料价格回落影响，12 月企业每百元营收中成本为84.76 元，较 11 月下降 0.16 元，但仍为 2018 年以来同期的最高水平；企业每百元营收中的费用为 8.56 元，较前值增加 0.21 元，高于每百元营收中成本的回落值，为近三年来同期的最高水平。从企业周转情况来看，企业周转流通速度延续边际改善态势，产成品存货周转天数为 19.3 天，较上月缩短 0.6 天，同时企业应收账款平均回收期为 60.6 天，较前值缩短 2.4 天，显示企业资金周转状况有明显好转，不过较常态水平（2017-2019 年同期均值为46.7 天）仍偏慢，企业资金周转仍面临一定阻滞，总体来看，企业周转流通速度仍偏慢。全年来看，需求持续改善但仍偏弱之下，规模以上工业企业利润总额较上年同比下降 2.3%，降幅比 1-11 月份收窄 2.1 个百分点，连续第 10 个月收窄，但仍位于收缩区间。从月度走势看，规上工业企业累计利润同比从 1-2 月份的-22.9%收窄至 12 月的-2.3%，总体呈筑底回升态势。随着经济延续复苏以及工业生产的韧性犹存，“量”的改善对于利润的支撑或将延续。www.ccxi.com.cn 工业企业利润数据点评 2024 年 1 月 29 日 2024 年第 2 期 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 宏观经济 1 www.ccxi.com.cn 12 月工业企业利润数据点评： 企业利润修复主要来自“量”的支撑，2024 年利润延续修复支撑与挑战并存 2024 年利润延续修复支撑与挑战并存 需求偏弱下游消费盈利依然偏弱 装备制造业利润增长继续加快，消费品行业利润降幅边际收窄，能源价格回落制造业上游原料行业利润延续改善。装备制造业效益加快提升，12 月利润累计同比增长 4.1%，较前值加快 1.3 个百分点，比上年加快 2.4 个百分点，拉动规上工业利润增长 1.4 个百分点，比上年提高 0.8 个百分点，对工业企业利润恢复的支撑作用进一步增强。其中，受益于运输设备订单较快增长，铁路船舶及航空航天运输设备利润同比增长22%；受光伏、锂离子电池等新能源产业带动，电气机械行业利润同比增长15.7%；受产业链持续恢复带动，通用设备行业利润同比增长10.3%。在固定资产投资平稳增长、需求持续恢复等因素带动，以及能源成本价格回落影响，制造业上游的原材料加工行业利润同比降幅较上年同期收窄 17.8 个百分点。2023 年以来消费恢复性增长，商品消费虽然偏弱但总体销售仍有增长，消费品行业盈利也有所改善，12 月消费品制造业利润累计同比下降 1.1%，降幅比上年收窄 10 个百分点。受冬季取暖、电力保供导致的需求增加以及燃料价格回落、成本降低的影响，1-12 月电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长 54.7%，较前值提升 7.4 个百分点。 中游与下游利润占比回升，上游与公用事业行业利润占比边际回落。将 41 个工业行业划分为上游（采矿+原料）、中游（制造）、下游（消费）与公用事业四类来看，本月中游及下游利润占比回升。本月中游制造利润占比由前值 48.5%上升 1.4 个百分点至 49.9%，其中装备制造业类行业的利润增长是中游利润占比上升的主因。终端需求虽偏弱但或因销量有所改善，下游行业利润占比边际回升，由前值 19.5%回升至 20%，但自 2020 年以来下游利润占比整体呈波动回落态势，2023年较2022年回落0.9个百分点,较22%以上的常态水平也显著偏低（2018-2019 年均值为 22.6%），显示下游需求改善仍待时日。受能源类价格回落影响，采矿业相关行业利润仍处于收缩状态，煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业累计同比增速分别为-25.3%和-16%，拖累上游利润占比由 1-11 月的 22.5%回落 1.2 个百分点至 21.3%。随着中游及下游利润占比的回升，公共事业利润占比由前值的 9.4%，回落至 12 月底的 8.9%。 私营工业企业利润连续两个月正增长，但亏损企业亏损额仍在扩大，杠杆率边际回落但仍处于较高水平；国有企业利润延续改善，杠杆率边际回落。1-12 月国有控股工业企业利润累计同比下降 3.4%，延续 2023 年 6 月以来持续收窄的态势，较前值回升 2.8 个百分点。私营工业企业利润累计同比较前值上行 0.4 个百分点至 2%，私营主体经营效益持续改善。1-12 月国有控股亏损企业亏损额大幅收窄，亏损额同比下降 13.6%，但私营亏损企业亏损额同比仍位于 4.2%的较高水平，显示亏损私营企业的亏损情况仍较为严重。从资产负债率看，股份制企业、外资企业、国有控股企业、私营企业的资产负债率均有回落， 2 www.ccxi.com.cn 12 月工业企业利润数据点评： 企业利润修复主要来自“量”的支撑，2024 年利润延续修复支撑与挑战并存 2024 年利润延续修复支撑与挑战并存 需求偏弱下游消费盈利依然偏弱 其中国有控股企业资产负债率较前值