中国化工行业展望，2024年1月

中诚信国际行业展望 信国际行业评论 2024 年 1 月 1 1化学原料和化学制品含化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业。 中诚信国际 化工行业 行业展望 联络人 作者 企业评级部 李雪玮 010-66428877 xwli@ccxi.com.cn 王紫薇 010-66428877 zwwang@ccxi.com.cn 毛 铭 010-66428877 mmao@ccxi.com.cn 其他联络人 刘 洋 010-66428877 yliu01@ccxi.com.cn 史 曼 010-66428877 mshi@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 10 结论 14 附表 16 结论 14 中国化工行业展望，2024 年 1 月 2023 年以来，原油价格震荡下滑，叠加下游需求疲软，化工产品盈利空间持续收缩。未来上游能源价格中高位仍有支撑，但有效需求的改善仍存在较大压力，财务风险整体将有所加大 行业 未来 12~18 个月展望 化工行业 稳定弱化 其中：石油和天然气开采和加工 稳定 化学原料和化学制品 稳定弱化 摘要  2023 年以来，我国化工行业下游需求企稳回升，但整体仍相对疲软，外需走弱令出口整体呈负增长态势。未来一段时间，我国经济将进一步企稳回升，但有效需求的改善仍存在较大压力；此外，需关注海外各国经济和补库周期对化工出口的影响。  2023 年以来，化工行业固定资产投资完成额持续上涨，但增速有所放缓。而在下游需求企稳回升的拉动下，化工产品产量增速普遍大幅回升。未来一段时间，各子行业资本支出和生产经营情况有待供需形势进一步修复。  2023 年以来，化工行业主要原材料价格震荡下跌，同时终端需求不足令各子行业 PPI 均出现不同程度的下降。未来一段时间，主要原材料价格或维持在中高位，对化工产品价格形成支撑，但相对宽松的供给形势，令各子行业 PPI 整体承压。  2023 年以来，化工样本企业整体经营业绩下滑、资本支出增长、债务规模上升，其中石油和天然气开采和加工偿债指标仍处于良好水平，财务风险整体可控。未来行业内企业盈利恢复仍依赖供需形势修复情况，整体来看财务风险将有所加大。 2 中诚信国际行业展望 中国化工行业展望，2024 年 1 月 一、 分析思路 化工2行业的信用基本面分析，主要是通过分析影响化工产品供需格局变动及原材料价格变动等的相关因素，判断其供需变化和产品价格走势，从而分析上述因素对化工企业经营业绩和财务状况的影响，并推断行业信用基本面的变化情况。本文指出，2023年以来，原油价格震荡下滑但仍处于相对高位，下游需求疲软令化工产品利差持续收缩。未来上游能源价格中高位仍有支撑，但有效需求的改善仍存在较大压力，财务风险整体将有所加大。 二、 行业基本面 化工行业需求端 2023 年以来，我国化工行业下游需求企稳回升，但整体仍相对疲软，外需走弱令出口整体呈负增长态势。未来一段时间，我国经济将进一步企稳回升，但有效需求的改善仍存在较大压力；此外，需关注海外各国经济和补库周期对化工出口的影响。 化工产品下游需求分布在地产建筑、纺织服装、汽车、家电、医疗、电子、农业、日用品等众多应用终端。2023年以来，在多项组合政策发力拉动下，化工行业上游需求企稳回升，但整体仍相对疲软。 具体来看，地产方面，2023年以来，房地产调控政策不断优化，对市场形成利好，商品房销售额下滑幅度有所收窄；核心城市的核心地段保持一定投资热度，土地限价放开后，部分城市的优质地块出现高溢价成交，但对整体土地市场回暖拉动不大。家电方面，受益于房地产竣工面积的增长、需求的陆续释放以及外销景气度走高，2023年以来家电产销情况有所回升。汽车方面，2023年以来，在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，购车需求持续释放，乘用车产销保持良好势头，但整体增速较2022年有所放缓；商用车产销在物流行业升温等因素拉动下呈增长态势；其中新能源汽车和汽车出口持续呈现较快增长3。纺织服装方面，2023年以来，伴随物流、出行恢复，纺织服装行业整体复苏，但受海外去库需求疲软，全国纱、布累计产量仍呈负增长。此外，在双碳以及国产化替代等政策推动下，风电、光伏等可再生能源装机规模保持快速增长态势4，同时电子电器更新迭代、半导体国产化替代以及航空航天等领域的不断发展对化工新材料5下游需求形成一定拉动。 2 本文中所提化工行业及企业，指中诚信国际债券市场行业分类标准中化工行业所属企业，在宏观数据中化工行业数据则包括国家统计局行业分类中的石油和天然气开采业、石油加工、煤炭及其他燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业与橡胶和塑料制品业等 5 个子行业。 3 根据中国汽车工业协会统计，2023 年 1~10 月乘用车产销量分别为 2,073.1 万辆和 2,066.4 万辆，同比分别增长 6.0%和 7.5%，增速分别下降 11.3 个百分点和 6.2 个百分点；商用车产销量分别为 328.6 万辆和 330.3 万辆，同比分别增长 22.1%和 19.8%，增速有负转正。新能源汽车产销量分别为 98.9 万辆和95.6 万辆，同比分别增长 29.2%和 33.5%，市场占有率达 33.5%，占有率提升 5 个百分点。出口方面，传统燃油汽车和新能源汽车出口量分别为 292.7 万辆和 99.5 万辆，同比分别增长 49.6%和 99.1%。 4 根据国家能源局数据统计，2023 年 10 月末全国可再生能源发电装机规模达 14.04 亿千瓦，同比增长 20.8%，其中光伏和风电装机规模分别为 5.36 亿千瓦和 4.04 亿千瓦。 5 根据 2021 年 12 月 31 日工业和信息化部发布的《重点新材料首批次应用示范指导目录（2021 年版）》，先进化工材料包含特种橡胶