中国实体零售行业展望，2024年1月

中国实体零售行业展望，2024 年 1 月 1 2024 年 1 月 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 7 结论 9 附表 10 附表 11 行业展望 联络人 作者 企业评级部 向 岚 010-66428877 lxiang@ccxi.com.cn 杨思艺 010-66428877 syyang@ccxi.com.cn 孔令媛 010-66428877 lykong@ccxi.com.cn 刘音乐 010-66428877 yyliu@ccxi.com.cn 其他联络人 刘 洋 010-66428877 yliu01@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 中国实体零售行业展望，2024 年 1 月 2023 年以来，我国零售行业景气度有所恢复，但消费增长的内生动力仍显不足；实体零售企业经营业绩有所改善，但经营压力犹存，其未来业绩的持续修复仍有待消费信心的增强和转型效果的显现。 中国实体零售行业的展望维持“负面改善”，中诚信国际认为，未来 12~18 个月该行业总体信用质量较“负面”状态有所改善，但尚未达到“稳定”状态的水平。 摘要：  2023 年以来零售行业景气程度有所恢复，但消费信心不足等因素导致消费增长的内生动力不足，叠加网络零售分流影响，实体零售行业仍面临很大的经营压力。  受消费信心不足等因素影响，2023 年 5 月以来百货零售额增速明显回落，百货业态存量竞争激励，挖潜增效、提高商品经营能力、加强数智化建设以及积极创新业态等方面有望成为百货业态破局关键。  受线上等其他购物渠道的挤压以及民众消费更趋理性务实的影响，超市业态行业下行趋势明显，多家超市企业易主国资；打造差异化竞争优势以及数字化转型或将成为超市未来增长的突破口。  2023 年以来，受益于外部环境改善，经营业绩普遍有所好转，但仍有较大修复空间。中诚信国际将持续关注实体零售企业后续经营业绩的修复情况及未来转型和创新策略对其信用水平的影响。 中诚信国际 实体零售行业 中诚信国际行业展望 中国实体零售行业展望，2024 年 1 月 2 一、 分析思路 本文通过对行业景气度走势以及影响消费者需求变化的主要因素进行分析，来判断我国零售消费市场的变化情况，同时结合实体零售企业的经营表现，对样本企业盈利和财务杠杆等信用基本面的变化情况进行分析。本文认为在消费增长的内生动力不足以及网络零售分流的影响下，实体零售企业经营恢复压力犹存，其谋求转型并探索发展道路的效果有待持续观察。 二、 行业基本面 2023 年以来零售行业景气程度有所恢复，但消费信心不足等因素导致消费增长的内生动力不足，叠加网络零售分流影响，实体零售行业面临很大的经营压力 作为商品流通的终端环节，零售业的行业景气度与社会消费息息相关。根据国家统计局初步核算，2023年GDP同比增长5.2%，其中最终消费支出拉动经济增长4.3个百分点，对经济增长的贡献率为82.5%，消费成为经济成长最重要的推动力。从消费数据上看，低基数效应及消费景气度恢复推动2023年消费增速同比提升，2023年，全国社会消费品零售总额达47.15万亿元，同比增长7.2%，消费需求回升带动零售行业景气度有所恢复。 图 1：GDP 增速与社会消费品零售额增速对比 图 2：2022 年以来社会消费品零售总额增速月度变化情况 数据来源：国家统计局，中诚信国际整理 数据来源：国家统计局，中诚信国际整理 零售行业发展亦与居民收入、消费信心及物价水平等密切相关。2023 年，全国居民人均可支配收入 39,218 元，实际增长 6.1%，呈一定恢复态势。居民消费信心方面，2023 年以来，公共卫生事件所带来的“疤痕效应”仍然存在，虽然消费者信心指数在一季度有所回升，但在4 月起回落到 90 以下，之后持续处于低位。此外，房地产和金融投资是居民财富的重要组成部分，受房地产市场供需双弱等因素影响，房价呈下滑趋势，部分居民财富的缩水导致其消费趋于谨慎。 中诚信国际行业展望 中国实体零售行业展望，2024 年 1 月 3 图 3：我国居民人均可支配收入及其构成情况 图 4：近年来消费者信心指数变化 数据来源：国家统计局，中诚信国际整理 数据来源：国家统计局，中诚信国际整理 居民消费价格方面，2023 年，全国居民消费价格同比上涨 0.2%；分类别来看，食品烟酒消费价格同比上涨 0.3%，生活用品及服务价格上涨 0.1%，衣着价格上涨 1.0%，居住价格同比持平，教育文化娱乐价格上涨 2.0%。整体来看，2023 年以来 CPI 持续低位运行，一定程度上反映了居民消费需求不振的问题，显示零售行业正面临着很大的经营压力。 图 5：近年来居民消费价格指数（当月同比） 数据来源：中华全国商业信息中心，中诚信国际整理 2024年，扩内需、促消费仍是我国经济工作的重点。2023年12月，中央经济工作会议强调“推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费”，包括“大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货‘潮品’等新的消费增长点”；以及“增大居民收入，扩大中等收入群体”。中诚信国际认为，2023年以来，大众消费从超预期因素冲击状态中迎来改善，但考虑到大众消费主要由就业改善所驱动，释放潜能相对有限，后续消费的可持续增长或将重新倚靠作为消费内需中流砥柱的中等收入群体。虽然全国居民可支配收入同比增长，但目前仍处于居民收入修复阶段，直接转化为消费的程度有限。由于目前消费增长的内生动力不足，相关政策对促进消费的实际成效以及后续消费恢复的可持续性仍有待观察。 实体零售景气度与零售行业整体走势一致，同时近年来实体零售还受到网络零售分流影响。自公共卫生事件爆发以来，我国实体零售行业与网络零售行业发展分化日益明显。实体零售盈利水平尚未恢复至2019年水平，而网络零售增速呈波动增长态势，为消费增长的主要驱动 中诚信国际行业展望 中国实体零售行业展望，2024 年 1 月 4 力。2023年，实物商品网上零售额实现130,174亿元，同比增长8.4%；实物商品线下零售额实现