扣非利润靓丽略超预期，持续提示回调后布局机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级：买入（维持）市场价格：9.24 元分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)890.46流通股本(百万股)887.62市价(元)9.24市值(百万元)8227.86流通市值(百万元)8201.57[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告[Table_Finance]公司盈利预测及估值指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）4,2574,0094,5446,0738,092增长率 yoy%70%-6%13%34%33%净利润（百万元）4642694436791,044增长率 yoy%287%-42%65%53%54%每股收益（元）0.520.300.500.761.17每股现金流量0.400.671.941.001.65净资产收益率13%7%10%14%18%P/E183119128P/B22221备注：股价信息为 2024 年 01 月 30 日收盘价投资要点事件：公司披露 23 年业绩预告。公司预计 23 年实现归母净利润 4.45 亿元，同比+65.63%；扣非净利润 3.6 亿元，同比+87%左右。Q4 单季扣非利润表现靓丽，略超我们预期。单 Q4 看，预计实现归母净利润 1.18 亿元；扣非净利润 1.12 亿元。公司“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”（淮安工厂）会计估计变更，其中房屋及建筑物折旧年限从 5-20 年变更为 5-30 年，机器设备折旧年限从 5-10 年变更为 5-15 年。本次会计估计变更后，预计公司 23 年固定资产折旧费用减少 542.63 万元，利润总额增加 408.46 万元，存货减少 134.17 万元。剔除会计估计变更影响后，预计扣非净利润 1.08 亿元左右（假设 Q4 所得税率与前三季度保持一致）。再生尼龙供给紧缺，提示台华稀缺产能价值。我们前期发布再生尼龙行业报告《一文读懂再生尼龙产业链，强调台华稀缺产能价值》，提示再生尼龙产能稀缺价值：1）需求端看：截至 2022 年，全球再生尼龙产量仅 13 万吨（渗透率 2%），对标再生涤纶（渗透率 15%）潜在需求量近百万吨，空间巨大。2）供给端：现阶段供给端产能紧缺，掣肘为技术及原料来源。其中具有较高壁垒的化学法消费后再生尼龙目前主要供应商仅有意大利 Aquafil、韩国晓星天禧、日本东丽等。再生尼龙需求旺盛，供给紧缺，行业格局优，公司化学法再生项目目前在有序推进，投产后产能跃居全球前列，具有较高价值。投资建议：公司为民用锦纶龙头，坚持高端差异化战略，具备产品、产能、一体化布局等优势，受益于原材料国产化、价格下行及市场需求增长，产能有望顺利释放，预计业绩将放量增长。预计 2023-25 年公司归母净利润分别为 4.43、6.79、10.44 亿元（前值为 4.51、7.48、11.77，考虑公司再生项目暂未投产，盈利预测有所调整），未来 3 年收入 CAGR 为 33%，归母净利润 CAGR 为 54%，对应 PE 分别为 19、12、8倍，估值性价比突出，建议积极把握回调下的布局机会，维持“买入”评级。风险提示：原材料及产品价格波动风险、产能投放不及预期风险等。扣非利润靓丽略超预期，持续提示回调后布局机会台华新材(603055.SH)/纺服证券研究报告/公司点评2024 年 01 月 31 日[Table_Industry]请务必阅读正文之后的重要声明部分- 2 -公司点评图表 1：公司三大财务报表来源：Wind、中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分- 3 -公司点评投资评级说明：评级说明股票评级买入预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间持有预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间减持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上行业评级增持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上中性预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。