中国工程机械行业展望，2024年1月

16 2024 年 1 月 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 8 结论 13 附表 14 联络人 作者 企业评级部 黄仁昊 010-66428877 rhhuang@ccxi.com.cn 王 歙 010-66428877 shwang02@ccxi.com.cn 李洁鹭 010-66428877 jlli@ccxi.com.cn 其他联络人 刘 洋 010-66428877 yliu01@ccxi.com.cn 史 曼 010-66428877 mshi@ccxi.com.cn 中诚信国际 工程机械行业 行业展望 www.ccxi.com.cn 中国工程机械行业展望，2024 年 1 月 2023 年以来，行业高存量以及房地产投资持续低迷等因素仍对内销需求形成抑制，外销由高速增长过渡到平稳增长阶段，在此背景下行业总销量进一步下滑，需对行业下行周期内的企业债务集中到期情况、表外敞口风险以及坏账压力保持关注。在内销恢复缓慢、出口增速回落的预期下，预计 2024 年工程机械行业筑底过程仍将持续，但龙头企业抗风险能力更强。 中国工程机械行业展望维持“稳定弱化”，中诚信国际认为，未来 12~18 个月该行业总体信用质量将有所弱化，但仍高于“负面”状态的水平。 摘要  2023 年以来，行业高存量以及房地产投资持续低迷等因素仍对内销需求形成抑制，外销由高速增长过渡到平稳增长阶段，在此背景下行业销量进一步下滑，工程机械行业仍处于周期底部阶段。  随着国内“稳增长”政策的不断加码和落地实施，基建投资仍将是未来支撑工程机械行业需求的重要因素，但房地产行业仍处于调整阶段，对工程机械需求的提振作用不足，2023 年工程机械内销市场需求仍较低迷，预计 2024 年工程机械行业内需仍然偏弱，但随着低基数效应显现，行业降幅或将进一步收窄。  在海外基建及矿业投资增长等利好因素的带动下，2023 年以来我国工程机械出口业务维持增长，但增速已经放缓。预计 2024 年海外市场仍将维持较高景气度，但在经历过去两年的高速增长后，行业出口已进入稳步发展阶段，出口销量增速可能进一步放缓，前期海外营收高增长带来的业绩高增长或将逐步进入瓶颈期。  在上年低基数背景之下，2023 年工程机械行业盈利水平及获现能力有所恢复，但收入仍然承压，预计企业信用质量将出现一定的分化，龙头企业将受益于更强势的海外市场表现及更出色的成本管控能力，拥有更强的抗风险能力；由于短期债务占比保持高位且或有负债规模进一步扩大，行业下行周期内需对企业债务集中到期情况、表外敞口风险以及坏账压力保持关注。 中诚信国际行业展望 中国工程机械行业展望，2024 年 1 月 2 一、 分析思路 工程机械行业的信用基本面分析，主要是对近年来主要产品销售情况，以及国内外市场需求变化的分析。同时，通过观察行业景气度变化对行业内企业财务状况的影响，进而分析企业盈利水平和杠杆水平等信用基本面的变化情况。本文指出，海外市场需求维持较高景气度以及“稳增长”政策下基建投资发力将对工程机械行业的发展提供一定支撑，但房地产行业仍处于调整阶段，目前较难成为工程机械行业增长的驱动力。2023年内销持续低迷对需求形成抑制，但部分产品销量降幅已有收窄趋势，且在上年低基数效应下行业盈利水平及获现能力有所恢复，仍需对企业面临的债务集中到期压力、或有负债风险及坏账压力保持关注。在内销恢复缓慢、出口增速回落的预期下，预计2024年工程机械行业筑底过程仍将持续。 二、 行业基本面 工程机械行业概况 2023 年以来，行业高存量以及房地产投资持续低迷等因素仍对内销需求形成抑制，外销由高速增长过渡到平稳增长阶段，在此背景下行业销量进一步下滑，目前我国工程机械行业仍处于周期底部阶段。 工程机械行业是国家装备制造业的重点产业之一，行业的发展与国民经济现代化发展和基础设施水平息息相关。2022 年我国工程机械主要产品合计销量 170.98 万台，同比下降 8.13%。其中，挖掘机、装载机及起重机械等传统工程施工产品销量降幅明显；由于升降工作平台在非建筑的应用逐渐增加，相较于传统工程机械周期性特征较弱，在海外需求增长的拉动下，2022 年销量同比增长 22.52%至 19.62 万台；叉车销量 104.80 万台，同比下降 4.68%，剔除升降工作平台和叉车后其他工程机械产品合计销量同比降幅达到 22.60%。2023 年以来，上一轮增长周期后行业存量设备规模较大、房地产开发投资仍较低迷等因素导致国内新增需求放缓，叠加出口增速高位回落，1~11 月工程机械主要产品销量 161.21 万台，同比增长 1.75%，剔除升降工作平台和叉车后，销量同比下降 19.46%，工程机械行业仍处于周期底部阶段。 从产品结构看，挖掘机、装载机、起重机、压路机四个常用工程机械设备占据了我国工程机械市场上绝大部分的份额，其中挖掘机在工程机械设备中占据绝对市场地位。2022年我国挖掘机销量26.13万台，同比下降23.76%，其中国内销量15.19万台，同比下降44.64%，出口10.95万台，同比增长59.96%。2023年，在地产施工热度仍未回暖、基建投资增速回落以及行业出口高基数背景下，全年共销售挖掘机19.50万台，同比下降25.4%，其中国内9.00万台，同比下降40.8%，出口10.50万台，同比下降4.04%，出口量仍维持历史高位。国内华东地区对挖掘机的需求量最大，2022年占比33.22%，华北、华中及西南地区销量占比均在13%左右。从吨位分布情况看，目前小挖仍占据市场主流，2022年我国挖掘机销量中小挖占比64%，中挖占比23%，大挖占比13%。行业竞争格局方面，近年来国内龙头企业从生产技术、产品设计、供应 中诚信国际行业展望 中国工程机械行业展望，2024 年 1 月 3 链建设以及市场营销等多方面发力，市场竞争优势得到显著提升，不断抢占外资品牌市场份额，国内品牌合计市场占有率从2010年的不足30%增至2022年的超过60%，国产挖掘机的进口替代效应进一步提升。头部企业三一重工、徐工集团多年来均保持快速增长，自2019年起占据国内市场前二位，2022年合计占有国内挖掘机市场约50%的份额，集中度提升趋势不改。 装载机销量亦从历史高位回落，2