水泥行业：中国水泥行业展望，2024年1月

2024 年 1 月 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 10 结论 13 附表 15 联络人 作者 企业评级部 汪莹莹 010-66428877 yywang@ccxi.com.cn 杨雨茜 010-66428877 yqyang@ccxi.com.cn 刁慧然 010-66428877 hrdiao@ccxi.com.cn 其他联络人 刘 洋 010-66428877 yliu01@ccxi.com.cn 杨傲镝 010-66428877 adyang@ccxi.com.cn 中诚信国际 水泥行业 行业展望 www.ccxi.com.cn 中国水泥行业展望，2024 年 1 月 2023 年错峰限产等政策持续发力，但在房地产投资下滑及落后产能退出较慢的情况下，水泥行业供需失衡加剧，竞争激烈导致行业整体经营效益进一步下滑，长期需求不足仍是制约行业回暖的首要因素，绿色低碳化和产能置换是行业高质量发展的关键，水泥企业将持续面临转型发展和盈利压力。 中国水泥行业的展望维持稳定弱化，中诚信国际认为，未来12~18 个月该行业总体信用质量较“稳定”状态有所弱化，但仍高于“负面”状态的水平。 摘要  2023 年以来基建投资增速趋缓，房地产行业修复缓慢，水泥行业需求萎缩，2024 年水泥行业回暖程度取决于万亿国债及“三大工程”落地效果，但行业需求长期下行是经济结构转型发展的必然结果。  2023 年水泥产量连续第三年负增长，水泥企业产能置换及新建产能速度放慢，虽各地区错峰生产和停窑时间有所延长，但产能过剩矛盾未得到缓解，行业库存处于高位，新投产项目多的区域面临更大的产能消化和竞争压力，需关注未来实际产能去化进展和联合重组情况。  2023 年以来水泥行业严监管态势延续，但低效产能出清速度较慢，随着淘汰落后产能及节能降碳政策持续强化，健全碳排放核算体系及研究水泥行业纳入全国碳排放权交易市场等保障措施不断跟进，未来政策执行效果有待观察。  2023 年水泥价格整体延续波动下行走势，加之煤炭价格高位震荡，行业经营效益进一步下滑，债务保持增长但增速放缓，且主要由大型水泥企业集团驱动，信用风险相对可控，但产能规模小和区域布局单一的中小企业经营压力更大，需对其流动性管理及财务弹性保持关注。 中诚信国际行业展望 中国水泥行业展望，2024 年 1 月 2 一、分析思路 水泥行业的信用基本面主要从供需两个维度进行分析，供给端主要分析目前行业内整体产能、产量情况，以及供给侧改革和环保政策对水泥行业供给格局的影响，需求端主要分析下游行业发展阶段和投资节奏对水泥需求的拉动作用，并对上述供需影响下水泥价格的走势作出预测，最后结合上游材料价格波动以及企业经营策略进行综合判断。 二、行业基本面 2023年以来，需求支撑不足使得水泥产量连续第三年负增长，水泥企业产能置换投资及新建产能速度放慢，虽各地区错峰生产和停窑时间有所延长，但产能过剩矛盾未得到缓解，行业库存处于高位，新投产项目多的区域或面临更大的产能消化和竞争压力，需关注未来实际产能去化进展和联合重组情况 从水泥供给端来看，2023年去产能化进程持续推进，淘汰落后产能、严控新增产能的政策方向没有变化，新建产线建设进度和投产时间也在推迟，自“十三五”时期以来，水泥行业整体熟料设计产能规模保持相对平稳，但技术改造等带来一定的产能提升，且实际产能规模明显大于设计产能规模，行业产能过剩的局面长期存在。 根据中国水泥协会数据，2017~2022年，全国（不含港澳台地区，下同）新增水泥熟料生产线109条，新增熟料设计产能约1.69亿吨，截至2022年末，全国新型干法水泥生产线累计共有1,572条（剔除已关停和拆除生产线，不包括日产700吨以下规模生产线），全国熟料设计总产能由2017年的18.2亿吨增加至2022年的18.4亿吨，设计产能基本持平。2023年1~11月，根据公开信息整理，全国新投产水泥熟料产线14条，上述产线大多分布在湖南、山东、贵州等地，投产项目的熟料设计年产能合计约2,020万吨，较2022年下降约300万吨，基本为延期投产的减量置换项目，在不考虑技改等提升产能的情况下，2023年熟料设计年产能预计将下降约120万吨，但2023年末实际熟料年产能预计仍将超过20亿吨。从产能区域分布1来看，中南、华东和西南地区的熟料产能规模占全国比重均超过20%，2017年至今，上述区域的新点火产能较多，尤其是跨省置换产能流入较多的广西、云南、贵州等地，新点火产能居全国前列，对当地产能控制带来一定冲击。产能集中度方面，根据中国水泥协会数据，截至2022年末，前50家和前10家大企业集团的水泥熟料产能占全国总产能的比重分别为77%和57.9%，产能集中度提升效果不明显。此外，华东和东北地区前50家大企业集团的产能占该区域比重均在70%左右，产能集中度相对更高，除京津以外的华北地区和西南地区大企业集团的产能占比在50%左右。根据国务院办公厅于2016年发布的《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》，提出“到2020年，水泥熟料产量排名前10家企业的生产集中度达60%左右”的目标任务，但截至2022年末部分区域 1六大区域具体划分如下：华北地区包括北京、天津、河北、山西、内蒙古 5 省市；东北地区包括辽宁、吉林、黑龙江 3 省；华东地区包括上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西、山东 7 省市；中南地区包括河南、湖北、湖南、广东、广西 5 省；西南地区包括海南、重庆、四川、贵州、云南、西藏 6 省市；西北地区包括陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆 5 省。 中诚信国际行业展望 中国水泥行业展望，2024 年 1 月 3 尚未实现，产能集中度仍有较大提升空间。 产量方面，受整体市场需求疲软影响，中国水泥产量已连续3年下滑，据国家统计局数据显示，2022年和2023年，全国水泥产量分别为21.18亿吨和20.23亿吨，同比下降10.8%和0.7%。2023年分季度来看，一季度为错峰停窑淡季，部分地区执行错峰生产和停窑时间延长，窑线运转率和水泥熟料库存同比均小幅下滑，但在春节后基建强劲发力的带动下，一季度水泥产量同比上升约4.0%；二季度为传统施工旺季，基建依然发挥托