锂电行业1月景气研判：待时而动

行业研究丨深度报告丨电气设备 [Table_Title] 待时而动——锂电行业 1 月景气研判 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 26 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]2023 年 12 月新能源汽车销量增速换挡，国内年末放量，欧洲高基数下承压，美国恢复，据不完全统计，12 月份销量突破 156.11 万辆，同比增长 22.7%。产业链方面，电池龙头全球装机份额仍提升，新锐电池厂商随车型放量表现亮眼。资源价格底部企稳，材料跌幅放缓，排产出现季节性波动。整体来看，重要边际改善信号出现，积极看多板块。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 叶之楠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520090003 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 待时而动——锂电行业 1 月景气研判 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 整车产销：国内年末放量，欧洲高基数下承压，美国恢复 12 月国内新能源车保持产销两旺发展势头，乘联会口径批发销量 110.8 万辆，同比增长 47.7%，批发渗透率 40.5%，同比提升 6.7pct。从车型结构来看，PHEV 占比有所提升，A0 级经济型电动车市场崛起，各个级别销量相对分化。一方面，价格带两端突破态势延续，20-25 万逐步发力。另一方面，出口节奏加速，A0 级车是主力。欧洲新能源车市总体呈现回升态势，Q4 缺少明显增长动力，整体增速同比放缓，其中欧洲 7 国新能源车销量 22.1 万辆，同比下降 36.3%， 渗透率为 28%。美国市场销量好于整体车市，渗透率稳步增长，更多电动汽车车型上市，销售额环比和同比增长。其中 12 月新能源车销量 14.4 万辆，同比增长 39.5%，其渗透率为 9.9%。 电池装机：龙头全球份额仍提升，新锐不断涌现 12 月国内动力电池装机量 47.9GWh，同比增长 32.6%，竞争格局来看，宁德时代市场份额有所下降但寡头地位不变，12 月宁德时代动力电池装机实现 21.3GWh，同比增长 19%，市占率为 44.5%，而二线电池企业增长显著，其中三元市场宁德时代持续领先，铁锂格局有所分散。海外装机方面，宁德时代份额持续提升，11 月宁德时代反超 LG 化学登顶，实现 8.1GWh 装机，市场份额为 28.5%，1-11 月累计装机占比与 LG 化学分庭抗礼。全球份额来看，宁德时代份额继续扩张，市场份额 41%，比亚迪稳居行业第二，LG 化学下滑趋势不改。 产业链：12 月锂价夯实底部，排产季节性波动 资源价格窄幅波动，锂价、镍价下降，钴价抬升；产业链价格下跌空间有限，主材方面除干法隔膜和负极材料价格保持稳定，全产业链价格均出现不同程度的下滑；辅材方面，铜箔加工费继续下滑，铝箔加工费基本持平。排产端，2024 年 1 月产业链排产环比下降约 10%，归因于春节等季节性需求波动，随 3-4 月份需求回暖有望启动备货进而带动产业链排产改善。格局方面，以 2023Q4CR3 集中度排序：隔膜＞电解液＞铁锂正极＞负极材料＞锂电铜箔＞三元正极。 行业更新：新车型密集发布，价格战如火如荼 2023 年底到新年伊始，新车密集上市，聚焦高压快充和高阶智驾，市场关注度高企，而且品牌和产品多样化愈加丰富。另一方面价格区间不断下探，本月上市车型主要发力在 10-20 万价格区间，平价竞争力显著。随优质供给的增多，行业掀起新一轮价格战，降幅在 1-3 万元，车企间的激烈竞争进一步白热化。不过产业链新技术进展同样吸睛，固态电池取得商业化新进展，为产业化应用打开局面，钠电、复合集流体和硅碳负极等新技术方向的产业化进程稳步推进。 板块观点：重要边际改善信号出现，积极看多 锂电板块在 2023Q4 交易的逻辑是 2024 年欧美需求走弱以及产业链进一步降价的风险，目前看悲观预期已经比较充分。板块在未来一个季度可以积极关注景气的边际变化，随着国内 20万以上智驾、快充车型放量，欧洲户储、美国大储拐点到来，产业链有望在 3-4 月开始进入景气指标环比改善的阶段，对短期情绪有望构成支撑。板块中期逻辑不变，一是 2024H2 有望看到产能利用率拐点，2025 年部分环节恢复至合理开工率水平；二是欧洲碳排放及 A0 级车型，美国供应链缓解，国内电池降价有望带动中期需求预期转向积极，板块有望走出持续性。 风险提示 1、行业需求低于预期；2、市场竞争加剧风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《水穷云起，春风即至——电新行业 2024 年度投资策略》2024-01-30 •《2024年宁德时代的电池均价会是多少？》2024-01-30 •《拨云见日——光伏行业 1 月景气研判》2024-01-22 -36%-24%-11%1%2023/12023/62023/92024/1电气设备沪深300指数2024-01-31%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 26 行业研究 | 深度报告 目录 整车产销：国内年末放量，欧洲高基数下承压，美国恢复 ............................................................ 6 国内：保持产销两旺发展势头，整体符合预期............................................................................................... 6 欧洲：12 月有所承压，法国明显提速 .......................................................................................................... 10 美国：销量好于整体车市，渗透率稳步增长 ................................................................................................ 14 电池装机：龙头全球份额仍提升，新锐不断涌现 ........................................................................ 15 国内：12 月电池装机同比+33%，寡头格局不变 ...........................................................................