计算机行业谷歌23Q4观察：广告业务不及预期，持续加码技术基础设施投资

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 计算机 谷歌 23Q4 观察：广告业务不及预期，持续加码技术基础设施投资 华泰研究–海外科技 计算机 增持 (维持) 研究员 何翩翩 SAC No. S0570523020002 SFC No. ASI353 purdyho@htsc.com +(852) 3658 6000 2024 年 2 月 01 日│美国 动态点评 谷歌加码 AI 算力与模型，强化 AI 领域竞争优势 谷歌于 23 年 12 月推出 AI 自研芯片 TPU v5p，用于训练 Gemini 等 LLM 大模型，速度比 TPU v4 快 2.8 倍。此前，微软也于 23 年 11 月宣布将自研Maia AI 加速器与 Cobalt 处理器，为 AI 工作负载提供支持。AWS也早在 2018年开始推出用于模型推理的自研芯片 Inferentia 和在 2020 年推出 AI 训练端自研芯片 Trainium。模型方面，Gemini Ultra 将于年初登陆 Bard Advanced。Gemini Ultra 在 30 项标准基准测试中领先 GPT-4，但幅度较小。谷歌在 AI软硬件与模型虽一直处业内头部，对比 Office365 Copilot 已开启订阅，定价为 30 美元/月，微软在商业化层面更胜一筹，Gemini 目前商业落地比较缺乏落脚点, 但办公场景微软与谷歌本就相差悬殊。 23Q4 谷歌营收盈利双超预期，但广告收入不达预期导致盘后挫逾 6% 谷歌于美国时间 1/30 盘后公布 23Q4 业绩。23Q4 营收为 863.10 亿美元，同比 +13.49%，环比 +12.54%，超过彭博一致预期的 853.60 亿美元。Non GAAP EPS 为 1.64 美元，超过彭博一致预期的 1.60 美元。运营利润 236.97亿美元，对应利润率 27.46%，同比 +3.57pct；净利润 206.87 亿美元，同比+51.84%。但由于广告业务收入逊于市场预期，谷歌盘后股价跌逾 6%。 广告业务：营收回暖但不及预期，短视频面临 TikTok 等竞争 谷歌 23Q4 广告营收 655.17 亿美元，同比 +10.97%，环比 +9.84%，延续了连续三个季度的回暖趋势，但低于彭博一致预期的 657.67 亿美元。23Q4 YouTube 平台广告收入上升至 92 亿美元，同比 +15.53%，但在进军短视频依然受到阻滞，YouTube Short 每日观看量虽已逾 700 亿，但变现效率短期仍难撼动 TikTok。广告市场竞争激烈，对比 Meta 主导社交媒体、亚马逊主导零售搜索与电商平台，并逐步拓展到第三方平台，最近纳入了 Prime Video 流媒体服务，未来将与 YouTube 和 TikTok 展开竞争，Snap 与 Pinterest等社交媒体针对年轻用户与女性群体。谷歌则主要布局作为第二大广告渠道的搜索业务，而微软将 GPT 集成于 Bing 里，试图跟谷歌搜索正面交锋。 谷歌云业务对比微软 Azure，收入同比增速略有不及，但资本开支稳步增长 谷歌云业务 23Q4 营收 91.92 亿美元，同比 +25.66%，环比 +9.29%，对比 Q3 同比 +22.47%，高于彭博一致预期的 89.51 亿美元，但增速低于微软 FY23Q2 Azure 同比的 30%。谷歌云业务 23Q4 运营利润为 8.64 亿美元，对比上季度的 2.66 亿美元，盈利连续第四个季度为正数，运营利润率 9.40%，同比 +11.94pct，环比 +6.25pct。随着生成式 Al 发展，越来越多的公司转向公共云来运行繁重的 AI 工作负载。据 23Q4 财报交流会，目前 70%+的AI 独角兽公司是谷歌云客户。23Q4 谷歌总资本开支为 110.19 亿美元，同比 +45.08%，环比 +36.79%，高于彭博一致预期的 98.23 亿美元，资本开支主要用于技术基础设施的投资，其中服务器投入最多，其次是数据中心。公司预计在 2024 年总资本开支将高于 2023 年。 风险提示：AI 技术落地和推进不及预期、竞争激烈、中美关系升级等；相关信息数据来自于公开的客观信息，不代表对相关公司的研究覆盖和推荐。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 计算机 图表1： Google 分业务营收占比 图表2： Google 流量获取成本（TAC）占广告收入之比例 资料来源：谷歌官网、华泰研究 资料来源：谷歌官网、华泰研究 图表3： Google 广告业务营收同比增速 图表4： Google 云业务营收及同比增速（单位：百万美元） 资料来源：谷歌官网、华泰研究 注：谷歌云业务经营利润披露自 19Q4 开始 资料来源：谷歌官网、华泰研究 图表5： Google 云业务经营利润及经营利润率（单位：百万美元） 资料来源：亚马逊官网、Meta 官网、谷歌官网、华泰研究 84% 84% 84% 82% 82% 78% 80% 81% 81% 82% 82% 82% 81% 81% 80% 78% 78% 78% 78% 76%10% 11% 10% 11% 11% 13% 12% 12% 12% 11% 10% 11% 10%9%10% 12% 11% 11% 11% 13%5%5%6%6%7%8%7%7%7%7%8%7%9%9%10% 10% 11% 11% 11% 11%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q23Q234Q23Google advertisingGoogle otherGoogle CloudOther Bets22.6%22.2%22.2%22.4%22.2%22.4%22.1%22.5%21.7%21.7%21.6%21.9% 21.9%21.7%21.7%21.9%21.5%21.6%21.2%21.3%19.0%19.5%20.0%20.5%21.0%21.5%22.0%22.5%23.0%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q414.81%15.69%16.72%16.66%10.38%-8.08%9.76%21.79%32.35%68.90%43.23%32.55%22.33%11.59%2.54%-3.59%-0.21%3.30%9.48%10.97%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q452.95%52.16%43.19%44.