美股互联网传媒行业跟踪报告(三)：谷歌23Q4广告收入不及预期，云业务首次实现全年盈利

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 1 月 31 日 行业研究 谷歌 23Q4 广告收入不及预期，云业务首次实现全年盈利 ——美股互联网传媒行业跟踪报告（三） 互联网传媒 事件：美国东部时间 1 月 30 日盘后，谷歌发布 23Q4 业绩。截至北京时间 1月 31 日 9:00，谷歌盘后股价-5.75%。 谷歌营业收入、净利润超预期加速回暖。23Q4 谷歌实现营业收入 863.10 亿美元，高于 Refinitiv 一致预期（下文简称一致预期）1.15%，同比增长 13.5%（vs 23Q3 同比增长 11.0%）；净利润 206.87 亿美元，高于一致预期 1.95%，同比增长 51.8%（vs 23Q3 同比增长 41.6%）。23 年全年营业收入增速小幅放缓，但净利润修复明显。23 年营业收入同比增长 8.7%（vs 22 年同比增长9.8%），24 年一致预期同比增速 10.8%；23 年净利润同比增长 23.0%（vs 22年同比下降 21.1%），24 年一致预期同比增速 13.6%。 盘后股价下跌主要系主营业务广告收入不及预期。23Q4 谷歌广告收入 655.17亿美元，低于一致预期 0.56%，同比增长 11.0%（vs 23Q3 同比增长 9.5%），广告收入占比 75.9%。1）搜索广告：收入 480.20 亿美元，同比增长 12.7%；2）YouTube 广告：收入 92 亿美元，同比增长 15.5%。23 年全年谷歌广告收入增速放缓，市场预期 24 年将加速复苏。23 年谷歌广告收入同比增长 6.0%（vs 22 年同比增长 7.1%），24 年一致预期同比增速 10.4%。 AI 工具持续赋能广告业务，拓展产品边界，提供长期增长动力。1）Youtube：23M10 宣布推出 Spotlight Moments 广告工具，将 Google AI 引入广告服务，利用 AI 自动识别并匹配视频和广告。2）谷歌搜索：公司已开始在 AIGC 搜索引擎 SGE 中试用 Gemini 模型，美国地区的英语搜索延迟减少了 40%；24M1谷歌为 Chrome 浏览器添加 AI 工具，包括智能管理标签页、创建个性化主题、AI 辅助写作等功能。3）AI+终端：24M1 谷歌与三星联合发布 Galaxy S24 系列手机，将搭载 Gemini 模型，支持多种 AI 功能，如借助 Gemini Pro 实现笔记和录音 APP 摘要功能，借助 Gemini Nano 实现离线生成信息等。 谷歌云收入超预期，谷歌云今年首次实现全年盈利。1）营业收入：23Q4 谷歌云收入 91.92 亿美元，高于一致预期 2.88%，同比增长 25.7%（vs 23Q3同比增长 22.5%）。市场预期 24 年谷歌云收入增速延续 23 年的放缓趋势。23 年谷歌云收入同比增长 25.9%（vs 22 年同比增长 36.8%），24 年一致预期同比增速 21.6%。2）营业利润：23 年谷歌云首次实现全年盈利。23Q1 至23Q4 谷歌云营业利润分别为 1.9、4.0、2.7、8.6 亿美元，环比快速增长。 资本支出本季度大幅增长，毛利率和营业利润率维持稳定。23Q4 谷歌资本支出 110 亿美元，高于一致预期 4.03%，同比增长 45.1%（vs 23Q3 同比增长10.7%）。23Q4 毛利率和营业利润率分别为 56.5%和 27.5%，整体维持稳定。23 年全年谷歌资本支出小幅增长。23 年资本支出 323 亿美元，高于一致预期0.7%，同比增长 2.4%（vs 22 年同比增长 27.8%）。公司指引 24 年资本支出将继续增加，以支持 AI 的持续投资。23M12 谷歌正式发布 Gemini 1.0，赋能 Bard、Pixel 等多款产品，24 年将继续迭代和更新。 投资建议：美国宏观经济预期转暖有望驱动顺周期广告业务复苏，AIGC 工具赋予了谷歌广告业务更多成长维度，持续推动广告形式创新和 CPM 的提升；Gemini Ultra 即将发布，Gemini Pro 和 Gemini Nano 赋能谷歌旗下产品生态，推动 AI 模型在移动端的本地化部署，建议持续关注。 风险提示：AI 技术研发和产品迭代不及预期；AI 行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 23Q3 美股互联网巨头财报：顺周期业务回暖，AI 商业化路径清晰——美国互联网科技公司跟踪专题报告（四）（2023-11-10） Meta 23Q3 广告收入增速创两年新高，元宇宙业务亏损或扩大——AIGC 行业跟踪报告（三十一）（2023-10-27） 谷歌 23Q3 广告业务加速回暖，云业务收入低于预期——AIGC 行业跟踪报告（三十）（2023-10-25） 23Q2 美股互联网巨头财报：AIGC 应用各自争先，业绩潜力尚待释放——美国互联网科技公司跟踪专题报告（三）（2023-08-05） 23Q1 美股互联网巨头财报：降本增效超预期，AIGC 前瞻竞争加码——美国互联网科技公司跟踪专题报告（二）（2023-05-13） 从美国头部科技公司 22Q4 财报看中国互联网：看好 23 年景气度提升——美国互联网科技公司跟踪专题报告（2023-02-16） -50%0%50%100%23-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12传媒 沪深300 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 图 1：20Q1-23Q4 谷歌营业收入与同比增速 图 2：20Q1-23Q4 谷歌净利润与同比增速 资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理 资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理 图 3：20Q1-23Q4 谷歌广告收入、云收入及同比增速 图 4：19Q1-23Q4 谷歌毛利率、营业利润率、净利率 资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理 资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理 图 5：22Q1-23Q4 谷歌分部门收入占比 图 6：20Q1-23Q4 谷歌资本支出与同比增速 资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理 资料来源：谷歌公告，光大证券研究所整理 0%10%20%30%40%50%60%70%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4毛利率 营业利润率 净利率 80.4% 80.8