电子行业AMD 23Q4跟踪报告：Q1下游表现分化，上修24年数据中心GPU营收预期至20亿美元

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2024 年 01 月 31 日 推荐（维持） AMD 23Q4 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： AMD 于 1 月 30 日发布 23Q4 财报，Q4 营收 62 亿美元，同比+10%/环比+6%，毛利率 51%，同环比持平。2023 年全年营收 226.8 亿美元，同比-4%。财报公布后 AMD 盘后跌幅超 6%。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、23Q4 营收符合预期，营收提升得益于数据中心及客户部门增长。 公司 23Q4 营收 62 亿美元，符合此前指引（58-64 亿美元），同比+10%/环比+6%，同比增长主要系数据中心和客户部门的收入增长抵消了嵌入式和游戏部门的下降，环比增长主要系数据中心和客户部门的推动。2023 年全年收入 227亿美元，同比-4%，在嵌入式和数据中心部门实现了同比收入增长。23Q4 毛利率为 51%，同环比持平，略低于指引预期（51.5%）。23Q4 营业利润为 14 亿美元，营业利润率为 23%，环比+1pcts。 2、23Q4 数据中心部门营收大幅增长创新高，游戏与嵌入式部门持续下降。 分部门来看：1）数据中心部门：营收 23 亿美元，创下历史新高，同比+38%/环比+43%，主要是 AMD Instinct GPU 和第四代 AMD EPYC CPU 销售的强劲增长所推动的，本季数据中心 GPU 营收超 4 亿美元；2）客户部门：收入 15亿美元，同比+62%，主要受到 Ryzen 7000 系列 CPU 推动；环比持平；3）游戏部门：收入 14 亿美元，同比-17%/环比-9%，主要系半定制产品收入减少，但部分被 Radeon GPU 销量的增长所抵消；4）嵌入式部门：收入 11 亿美元，同比-24%/环比-15%，主要是因为终端市场客户的库存调整。 3、预计 24Q1 营收同比+0.88%/环比-12.45%，除数据中心外各部门均下降。 24Q1 公司预计整体营收 51-57 亿美元，同比+0.88%/环比-12.45%，毛利率52%，同比-1.53pcts/环比+1pct。1）数据中心部门：预计 24Q1 收入环比将持平，服务器的季节性下降被 GPU 的强劲增长所抵消；同比将实现两位数的强劲增长。2）客户部门：预计 24Q1 收入环比出现季节性下降；同比将实现两位数的强劲增长。3）嵌入式&游戏部门：考虑到客户库存水平，预计 24Q1 嵌入式部门收入同环比下降，游戏部门收入将出现同环比两位数的大幅下降。 4、2024 年预计数据中心 GPU 营收超 35 亿美元，PC TAM 24 年温和增长。 数据中心 GPU 方面，公司预计到 2027 年，数据中心 AI 加速器市场将增长到约4000 亿美元，12 月推出的 MI300 加速器家族已得到云领域、HPC 领域和 AI开发商在内的强大合作伙伴的积极反应和生态系统支持，GPU 收入在第一季度将实现环比增长，下半年增长将更为显著，预计 24 全年营收超 35 亿美元，超过上季度的 20 亿美元预期。CPU 方面，一些较大的客户计划进行更新周期，预计 24 年业务会实现增长，但仍需取决于宏观经济和整体资本支出趋势。PC方面，公司已出货数百万台搭载 Ryzen 处理器的 AI PC，今年晚些时候将推出Strix 处理器，预计个人电脑市场 TAM 将随着 AI PC 的增加而集中在下半年增长。嵌入式方面，需求将在上半年保持疲软，24H2 有望复苏。游戏方面，目前处于强劲的游戏主机周期的第五年，预计将年度收入将同比显著下降。 风险提示：竞争加剧风险；需求不及预期；产品价格下跌风险；贸易摩擦风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 489 9.6 总市值（十亿元） 5984.8 8.5 流通市值（十亿元） 4801.9 7.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -22.1 -22.5 -23.7 相对表现 -16.7 -3.8 -1.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《AMD23Q3 跟踪报告—预计 24年数据中心 GPU 快速放量，PC 市场望实现同比增长》2023-11-03 2、《AMD 23Q2 跟踪报告—预计23Q4 营收同环比正增长，H2 数据中心业务大幅提升》2023-08-02 3、《AMD 数据中心和 AI 技术首映跟踪报告—全球 AI 加速器市场规模高速 增 长 ， MI300 系 列 产 品 亮 相 》2023-06-14 \ 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn -30-20-1001020Feb/23May/23Sep/23Dec/23(%)电子沪深300Q1 下游表现分化，上修 24 年数据中心 GPU 营收预期至 20 亿美元 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：AMD 分季度收入情况 图 2：AMD 分季度毛利率和净利率情况 资料来源：AMD，招商证券 资料来源：AMD，招商证券 图 3：AMD 23Q4 分部门营收（百万美元） 资料来源：AMD，招商证券 图 4：AMD 24Q1 业绩指引 资料来源：AMD，招商证券 （后附 2023Q4 业绩说明会纪要全文） -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%010203040506070营收（亿美元）YoY0%10%20%30%40%50%60%毛利率净利率 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：AMD 2023Q4 业绩说明会纪要 时间：2024 年 1 月 30 日 出席： Mitch Haws-投资者关系总裁 Lisa Su-CEO Jean Hu-CFO 会议纪要根据公开信息整理如下： 23Q4&2023 整体情况： 公司营收 62 亿美元，同比+10%，主要是由于数据中心和客户端业务部门的显著增长。年度收入 227 亿美元，同比-4%，尽管数据中心和嵌入式业务部门的年度收入创下了新高，但客户端和游戏业务部门的收入有所下降。 公司在 2023 年表现强劲，尽管市场需求环境复杂多变，数据中心销售全年显著加速，在第四季度实现了强劲的营收和利润增长，并创下了数据中心业务部门年度收入的新纪录，这得益于 Instinct AI 加速器的推广以及对 EPYC 服务器 CPU的强劲需求，这些产品广泛应用于云计算、企业和 AI 客户中。 数据中心和嵌入式业务部门的年度收入增长了 12 亿美元，占 2023 年总收入的50%以上。在公司获得更多服务器市场份额、推出下一代 Instinct AI 加速器，并保持作为行业内最大的自适应计算解决方案提供商的地位的同时，这些业务实现了增长。 数据中心部门： 数据中心业务部门的收入同比+38%/环比+43%，达到创纪录的 23 亿美元。服务器 CPU 和数据中心 GPU 的销售均创下了季度和年度收入的新纪录，因为数据中心产品销售在全年持续加速增长。本季度，公司在服务器 CPU 方面获得了