工程机械出海：地区角度寻找重要发力点

敬请参阅最后一页特别声明 1 全球工程机械市场概况：  全球工程机械市场天花板高，国产工程机械主机厂近年来出口高增，远期成长空间大。根据 Statista 数据，23年全球工程机械市场规模预计超过万亿人民币，其中北美、中国、西欧、日本地区产品销量占比分别达到 27%、20%、18%、6%，北美地区为全球最大的工程机械市场。23M1-M11 中国工程机械出口产品金额同比增长 17.3%，头部厂商出口连续 3 年高增长；23H1 三一重工、徐工机械、中联重科三家公司海外收入分别达到 225/209/84 亿元，同比+24%/33%/115%，23H1 三家公司海外收入占比分别达 56%/41%/35%，但目前国内厂商全球市占率仍处于较低水平，我们认为工程机械主机厂海外市场远期仍具备较大成长空间。 中国工程机械厂商出海机遇短期看亚太、中期看欧洲、长期看北美：  东南亚：政策友好、国产产品出口顺利，国内厂商与海外巨头分庭抗礼。东南亚地区工程机械需求主要来自于印尼，根据小松财报显示，22 年东南亚地区约 55%的工程机械需求来自于印尼市场；国内品牌近两年在东南亚地区出口顺利，根据中国工程机械工业协会数据，22 年东南亚六国中国工程机械出口金额占总出口金额的 19%；此外，当地政策更为友好，促进国内厂商顺利出口。格局：根据 Statista 数据测算，22 年亚太地区卡特彼勒、小松、三一、徐工市占率分别为 15.6%/7.8%/11.0%/14.3%，国内厂商与海外巨头地位相近。随着国内品牌在当地的性价比逐渐凸显，国产品牌有望逐步主导东南亚市场。  欧洲：俄罗斯成 23 年国内厂商重要出口国家，看好中期切入西欧市场。欧洲工程机械市场需求主要来自于西欧的英法德三个国家，上述三个国家工程机械需求占比接近 50%；而国内厂商 23 年在欧洲地区的高速增长主要来自于俄罗斯地区，根据中国工程机械工业协会数据，23M1-M9 俄罗斯地区中国工程机械出口金额达 45.59 亿美元，同比+104.4%，主要得益于地缘政治因素带来替代海外竞品的红利。格局：国内厂商在欧洲逐步站稳脚跟，根据Statista 数据测算，22 年 EAME 地区三一、徐工市占率分别达 4.2%/2.3%。切入路径：看好国内厂商通过电动化产品切入西欧市场，并且继续维持俄罗斯市场的强势地位，看好未来 3～5 年国内厂商逐步切入西欧市场。  北美：全球最大的工程机械市场，国内主机厂进军北美任重道远。北美地区是全球最大工程机械市场，卡特彼勒为北美地区工程机械巨头；通过分析卡特彼勒财报，我们发现北美地区工程机械需求主要来自于建筑工程、资源、能源运输三大领域，且行业中期高景气度有望维持。格局：受到关税壁垒影响，头部厂商在北美地区市场拓展仍处初期，我们测算三一、徐工 22 年在北美地区市占率仅为 1.5%/0.4%，而卡特彼勒、小松同期在北美的市占率分别达 64.6%/16.3%；切入路径：随着国内厂商逐渐在海外设立工厂（减免 25%关税）、并增强自身的本地化建设，看好国内厂商中长期（5～10 年）在北美地区市占率逐步提升。 投资建议  建议关注出口占比逐年提升的头部工程机械厂商三一重工、中联重科、徐工机械、柳工。 风险提示  海外市场拓展不及预期；海外部分地区政策变化风险；海外部分地区经济波动风险。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、全球工程机械市场规模超万亿人民币，国产厂商远期天花板高...................................... 5 1.1 全球工程机械市场超万亿人民币，北美、欧洲、中国为主要工程机械市场 ........................ 5 1.2 23 年国产厂商出口顺利，23M1-M11 中国工程机械产品出口增速达 17.3% ......................... 5 1.3 中国品牌全球占有率提升，出海是打开主机厂天花板的必经之路 ................................ 5 1.4 国内厂商海外市场收入明显提升，出口已逐渐成为主机厂核心增长动力 .......................... 6 二、北美：全球最大工程机械市场，国内厂商道阻且长................................................ 6 2.1 如何从卡特彼勒的财报分析北美工程机械市场？ .............................................. 6 2.2 建筑工程：北美制造业回流及拜登基建法案推动建筑、住宅领域需求增加 ........................ 7 2.3 能源市场需求稳定，矿山领域需求高景气依旧 ................................................ 9 2.4 格局：卡特、小松占据北美市场多数份额，国内市场未来成长空间大........................... 10 2.5 切入路径：北美地区对于工程机械厂商设置关税壁垒，本地化建厂有望破局..................... 11 三、欧洲：俄罗斯成 23 年主要出口国家，看好国产厂商切入西欧市场.................................. 12 3.1 概况：欧洲工程机械市场主要需求主要来自于英法德 ......................................... 12 3.2 西欧：建筑业疲软，电动化有望催生结构性机会 ............................................. 13 3.3 受地缘政治因素影响，23 年俄罗斯成为中国工程机械的重要出口国............................. 14 3.4 格局：海外龙头市占率领先，国产厂商逐步站稳脚跟 ......................................... 15 3.5 切入路径：政策对部分产品存在出口限制，国产厂商寻找结构性机会 ........................... 16 四、东南亚：“一带一路”重要发展地区，国内厂商与海外龙头分庭抗礼 ................................. 17 4.1 东南亚地区城镇化率低，远期工程机械需求可观 ............................................. 17 4.2 印尼为主要东南亚需求地区，采矿类设备采购需求旺盛 ....................................... 17 4.3 近年来国内厂商在东南亚市场收入高速增长，成为主要出口来源 ............................... 19 4.4 政策友好，国产厂商有望主导当地工程机械市场 ............................................. 19 五、