塑料软包龙头，增长型红利属性凸显布局价值

敬请参阅最后一页特别声明 1 塑料软包龙头，增长型红利属性凸显布局价值 公司简介 公司为塑料包装行业龙头，多年来业绩保持平稳增长。公司 2019-2024 年营收 CAGR 为 6.28%，归母净利润 CAGR 为 11.71%，良好的费用管控支撑整体盈利表现保持平稳增长。2017-2024 年，公司年平均 ROE 为 15.27%，远高于紫江企业（11.14%）和双星新材（4.19%）。公司积极推行纵向一体化发展战略，在巩固彩印复合包装主业优势基础上，在薄膜新材料领域持续保持领先地位。 投资逻辑 环保趋严下市场份额稳步提高，宠物食品与潮玩新消费提供新增长点。塑料包装行业整体集中度较低，中小型企业生产技术及客户资源无明显优势，且在环保趋严下发展进一步受限。公司作为行业龙头，在稳定客户需求和规模生产优势支撑下有序投放产能，不断抢占中小企业市场份额，市占率有望持续提升。随着国内 IP 潮玩等情绪价值消费的兴起，对塑料包装存在一定需求。公司前瞻性布局宠物食品与潮玩新消费等，看好公司在细分新赛道上的高成长空间。 顺应环保监管趋势，聚焦新材料提供营收增长新空间。公司在保证彩印复合包装主业优势的同时，顺应环保监管趋势积极建设塑料软包装薄膜项目。塑料软包装薄膜业务自 2017 年以来持续贡献业绩增量，24 年营收增长 37.9%至 7.2 亿元。在建的新型多功能膜项目持续释放产能，25-26 年全面投产有望为公司提供新的业绩增长点。 布局海外新市场，盈利水平有望进一步提升。公司积极向海外扩张，24 年国际市场营收同比增长 19%。公司稳步切入跨国客户的国际化供应链，出海业务有望提供阶段性高增长。长期看，公司在海外市场有显著的价格与产品优势，毛利率较国内高 3-5pct 左右，未来海外营收占比的逐渐提升有望显著拉动盈利水平进一步提高。 管理层主动求变拥抱行业新浪潮，多年高分红重视股东回报。25 年3 月公司完成新老管理层的交接，新一代管理层积极拥抱消费新需求，有望带动公司在不断变革的市场浪潮中寻求新的战略突破。公司多次实施股权激励，保持高分红重视股东回报，17-24 年平均股息率为 5.2%，平均股利支付率为 77.6%，长期稳定的高分红彰显稳定优质的标的属性。且公司前期已规划产能项目逐渐落地，在提供业绩增量的同时保持可控资本开支水平，具备坚实的分红基础，未来有望保持稳健的分红节奏。 盈利预测、估值和评级 预计 25-27 年公司营业收入 37.76/42.35/45.90 亿元，同比+7.11% /+12.14%/+8.39%, 归 母 净 利 润 5.03/5.71/6.55 亿 元 ， 同 比+7.61%/+13.43%/+14.65%。25-27 年 EPS 分别为 0.82/0.93/1.07 元，对应 PE 为 14X/13X/11X。参考可比公司 PE 均值，给予公司 25 年17XPE，对应目标股价为 13.97 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动；下游需求恢复不及预期；新增产能投放过于密集；第二大股东奥瑞金质押比例较高。 国金证券研究所 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） zhaozhongping＠gjzq.com.cn 分析师：张杨桓（执业 S1130522090001） zhangyanghuan＠gjzq.com.cn 分析师：尹新悦（执业 S1130522080004） yinxinyue＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：11.65 元 目标价（人民币）：13.97 元 公司基本情况（人民币） 项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 3,379 3,525 3,776 4,235 4,590 营业收入增长率 2.26% 4.34% 7.11% 12.14% 8.39% 归母净利润(百万元) 408 468 503 571 655 归母净利润增长率 12.46% 14.63% 7.61% 13.43% 14.65% 摊薄每股收益(元) 0.67 0.76 0.82 0.93 1.07 每股经营性现金流净额 0.84 0.75 1.08 1.29 1.40 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.60% 18.07% 18.74% 20.18% 21.87% P/E 12.53 14.35 14.18 12.50 10.90 P/B 2.08 2.59 2.66 2.52 2.38 来源：公司年报、国金证券研究所 0501001502002503003504007.008.009.0010.0011.0012.0013.00240805241105250205250505人民币(元)成交金额(百万元)成交金额永新股份沪深300 永新股份（002014.SZ） 2025 年 08 月 04 日 买入（首次评级） 公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 目录 一、塑料包装行业龙头，多元化布局保证领先地位 ................................................... 4 1.1 产品结构多元化，业绩表现稳健 ........................................................... 4 1.2 积极实施“纵向一体化”发展策略，布局国际市场 ............................................ 4 1.2.1 国内以黄山为产业中心，在手客户资源丰富 ............................................ 4 1.2.2 持续推进自建产业链，加快细分领域产能建设 .......................................... 6 1.3 新老管理层交接完成，有望为公司注入发展新动力 ............................................ 7 二、塑料软包行业发展空间广阔，市场集中度仍有较大提升空间 ....................................... 7 2.1 塑料软包行业规模稳定，下游需求处于持续恢复中 ........................................... 7 2.2 行业市场集中度仍较低，环保趋严下头部公司市占率有望持续提升 ............................. 8 三、保持稳健发展节奏，红利属性突出 ............................................................. 9 3.1 凭借优异的成本管控与运营能力，盈利表现保持行业领先 ..................................... 9 3.2 永新新材聚焦新材料，探索新增长点 ...............