中国旅游行业展望，2024年1月

中诚信国际行业评论 2024 年 1 月 中诚信国际 旅游行业 行业展望 联络人 作者 企业评级部 邱学友 027-87339288 xyqiu@ccxi.com.cn 梁子秋 027-87339288 zqliang@ccxi.com.cn 凌 丽 027-87339288 lling@ccxi.com.cn 其他联络人 龚天璇 027-87339288 txgong@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 11 结论 14 中国旅游行业展望，2024 年 1 月 出行限制放开以来，旅游行业快速复苏，国内旅游市场出现恢复性增长，但受国际形势变化及国际航班供给不足等因素影响，跨境游恢复相对较慢。考虑到宏观经济增速放缓及消费信心指数低位运行，短期内旅游行业难以维持快速增长，但行业发展基础支撑仍在，未来行业将回归常态化运行；2024 年旅游企业的盈利能力及偿债指标表现预计将保持稳定，不同子行业经营主体恢复情况略有分化。 中国旅游行业的展望由“负面改善”调整为“稳定”，中诚信国际认为，未来 12~18 个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 摘要  2022 年末出行限制取消，国内旅游需求快速释放，旅游行业迎来全面修复，但跨境游恢复相对较慢。随着促进旅游消费的政策不断发力，叠加旅游服务产品不断创新，预计 2024 年旅游行业整体发展仍有基础支撑，但宏观经济“弱复苏”状态及消费者信心指数的低位运行，对旅游行业进一步增长带来挑战。  2023 年主要景区已实现正常开放；出游需求快速释放和交通环境改善驱动景区客流快速增长；门票免费等优惠政策导致景区收入恢复程度弱于游客接待量恢复程度，新的旅游业态逐步兴起，景区市场竞争或将更加激烈。出行产业链复苏及出行需求释放带动酒店经营有序恢复；豪华酒店、高档酒店以及连锁酒店具备更强的抗风险能力，行业持续出清及内部资源整合进一步推动酒店品牌化和连锁化率提升。  出行限制放开后，OTA 平台和旅行社的主要业务快速恢复；线上化旅游市场渗透率不断提升及跨境游不断恢复背景下，OTA 平台企业未来增长空间大。  受益于居民出行需求释放，旅游企业收入规模、盈利能力及经营获现能力均有显著好转，但不同细分子行业收入及盈利改善程度有所分化；截至 2023 年 9 月末，旅游企业债务规模略有上升，杠杆水平有所提高，获现水平对债务的保障仍不足。预计 2024 年旅游企业盈利及获现能力将保持稳定，对债务本息的保障程度变化不大。 中诚信国际行业展望 中国旅游行业展望，2024 年 1 月 2 一、分析思路 旅游行业的信用基本面分析，主要是通过考察旅游行业2023年整体表现、国内居民收入增速及居民消费预期、各旅游子行业经营状况并结合相关影响行业发展的政策等因素，对出行限制放开后的旅游行业复苏及未来行业发展趋势进行判断，进一步分析相关走势对行业内企业盈利水平和偿债能力等信用基本面的影响。本文认为，旅游行业在出行限制放开后，居民出行意愿大幅提升，出行便利不断改善，行业全面复苏，国内游已基本恢复至2019年同期水平并进入常态化发展阶段；受国际形势变化及国际航班供给不足等因素影响，跨境游恢复不及预期，未来随着国际商贸回升、中外交往升温及国际航线恢复，跨境游预计将进一步复苏。2023年，旅游行业样本企业整体盈利能力及经营获现能力均显著改善，整体偿债指标表现亦有所改善。考虑到宏观经济增速放缓及消费信心指数低位运行，旅游行业增长隐忧仍存，经济周期底部调整背景下，2024年旅游企业盈利能力及偿债能力预计将保持稳定。 二、行业基本面 2022年末出行限制放开以来，国内旅游需求快速释放，旅游人次明显恢复，旅游行业迎来全面修复；随着促进旅游消费的政策不断发力，叠加旅游服务产品不断创新，预计2024年旅游行业整体发展仍有基础支撑，但宏观经济“弱复苏”状态及消费者信心指数的低位运行，对旅游行业进一步增长带来挑战；随着国际形势改善及国际航班供给增多，跨境游将持续恢复。 旅游行业与经济周期的关联性高，在国民经济发展形势向好时，其发展速度高于经济增速，但宏观经济发展放缓时，其发展将面临较大下行压力。旅游业是我国第三产业的主要支柱行业，近几年受旅游行业需求萎缩影响，旅游收入占GDP的比例持续处于较低水平，但未来增长空间较大。 按类型划分，旅游包含了“行”、“游”和“住”，其中“行”包含OTA和线下旅行社的境内外、长短途的交通业务，“游”主要涉及旅游景区，“住”涵盖酒店等相关企业。按目的地划分，旅游可分为国内旅游和跨境旅游，国内旅游方面，我国人口众多，加上居民收入水平的持续增长和交通便利度不断改善，旅游业增长潜力巨大。随着2022年年底防控政策放开，居民旅游需求快速释放，旅游人次明显恢复，国内旅游业迅速回暖。根据文化和旅游部公布的数据，2023年前三季度国内旅游总人次为36.74亿，同比增长75.5%，恢复至2019年同期水平的79.92%；国内旅游收入3.69万亿元，同比增长114.4%，恢复至2019年同期水平的64.4%。从2023年各季度表现来看，2023年第一季度、第二季度和第三季度国内旅游总人次同比增长率分别为46.5%、86.9%和101.9%，同比增幅呈现持续扩大趋势，行业恢复趋势较好。根据中国旅游研究院发布的《2023年暑期旅游市场监测报告》，2023年暑期，国内旅游人数达18.39亿人次、旅游收入达1.21万亿元，多数目的地接待游客人数达到历史最高水平。经文化和旅游部数据中心测算，2023年中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7,534.3亿元，按可比口径较2019年增长1.5%。国内旅游行业整体恢复较好，尤其是暑期、大型节假日等时段表现良好，基本已恢复至2019年同期水平。 跨境旅游主要包括入境游和出境游。受出行限制及国际航班数量缩减影响，2022年我国出入境人员1.157亿人