艾为电子(688798)2023年扭亏为盈，基本面持续改善

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 艾为电子 (688798 CH) 2023 年扭亏为盈，基本面持续改善 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 99.11 2024 年 1 月 28 日│中国内地 半导体 艾为电子 2023 年扭亏为盈，公司基本面持续改善 艾为电子公告预计 2023 年营业收入实现 25.1-25.5 亿元，同比增长20%~22%，2023 归母净利润预计为 0.38-0.57 亿元，实现扭亏为盈，扣非归母净利润为-0.7 亿元到-1.05 亿元。受益于市场回暖和库存逐步去化，公司积极进行技术创新和产品布局，实现利润扭亏为盈。展望 2024，随着需求逐渐恢复及公司持续导入新产品新客户，公司业绩有望保持 15%以上的增长。我们预计公司 2023/24/25 年归母净利润为 0.5/1.2/2.7 亿元，对应最新摊薄 EPS 为 0.2/0.53/1.18 元，我们看好公司多点布局的增长动能，基于187 倍 24 年 PE（上市至今 PE 均值为 187 倍），给予目标价 99.11 元，维持“买入”评级。 成本管控见效毛利率逐步回升，费用控制等利于利润显著改善 2023 年下半年随着市场需求逐步复苏及客户库存结构逐步优化，下游客户需求有所增长，同时公司持续丰富产品品类和开拓市场，根据公司公告，预计 23Q4 收入中位数 7.47 亿元，同比+78.1%，环比-3.5%，23Q4 归母净利润中位数 1.56 亿元，23Q4 扣非归母净利润中位数 1.35 亿元，同比扭亏。Q4 公司利润水平大幅改善，主要因为 1）产品组合优化及成本改善，公司毛利也逐步回升；2）公司进一步控制费用，同时股份支付费用及存货减值均有降低，进一步改善公司利润水平。 展望：2024 年消费类需求持续回暖，看好公司多点布局，逐步进入收获期 展望 1Q24，受益于下游大客户积极拉货以及公司产品矩阵扩张，我们预计公司业绩淡季不淡，同时受益于成本控制，毛利率仍将稳步改善。展望 2024， 随着需求逐渐恢复及公司持续导入新产品新客户，公司业绩有望保持增长。长期我们看好公司积极进行多赛道多场景应用布局：1）公司多产品线已在手机品牌旗舰机型上得到广泛应用；2）AIOT 领域与微软、Meta、抖音、Pico、Nreal、小米等知名公司均达成了战略合作；3）工业与汽车领域营收占比也持续上升，灯效，马达等产品已打入比亚迪、零跑等汽车厂商供应链，公司自建车规认证实验室，长期发展可期。 维持买入评级，调整目标价至 99.11 元 考虑到行业景气度恢复较为缓慢，我们下修公司 24/25 年收入至 29.4/35.3亿元（前值：32.2/41.3 亿元），公司毛利率缓慢回升，我们下修毛利率预测，对应 24/25 年归母净利润预测 1.2/2.7 亿元（前值：2.5/5.4）。公司虽然短期利润端承压，但仍具备较强成长性，基于 187 倍 24 年 PE（上市至今 PE均值为 187 倍），给予目标价 99.11 元（前值：108 元），维持“买入”评级。 风险提示：智能手机需求下滑，半导体下行周期，行业高估值难以维持。 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 吕兰兰 SAC No. S0570523120003 lyulanlan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 99.11 收盘价 (人民币 截至 1 月 26 日) 60.82 市值 (人民币百万) 14,111 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 97.72 52 周价格范围 (人民币) 56.36-134.05 BVPS (人民币) 15.20 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 2,327 2,090 2,514 2,942 3,531 +/-% 61.86 (10.21) 20.32 17.03 20.00 归属母公司净利润 (人民币百万) 288.35 (53.38) 47.00 122.84 272.77 +/-% 183.56 (118.51) 188.05 161.34 122.05 EPS (人民币，最新摊薄) 1.24 (0.23) 0.20 0.53 1.18 ROE (%) 7.73 (1.51) 1.31 3.32 6.86 PE (倍) 48.94 (264.33) 300.21 114.87 51.73 PB (倍) 3.79 3.99 3.94 3.81 3.55 EV EBITDA (倍) 31.54 557.57 84.23 56.94 30.41 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (55)(39)(24)(8)8Jan-23May-23Sep-23Jan-24(%)艾为电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 艾为电子 (688798 CH) 图表1： 盈利预测表 （百万人民币） 1Q23 2Q23 3Q23 2022 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E A A A A (Huatai) (Huatai) (Huatai) (前值) (前值) (前值) (调整) (调整) (调整) 营业收入 384 624 774 2,090 2514 2942 3531 2514 3218 4134 0.0% -8.6% -14.6% % YoY -35.4% -11.3% 109% -10.2% 20.3% 17.0% 20.0% 20.3% 28.0% 28.5% 营业成本 514 697 816 1294 1869 2124 2477 1671 2009 2481 毛利 796 645 818 1054 843 1209 1653 -23.5% -32.3% -36.2% OPEX 销售费用 110 123 138 159 123 151 186 销售费用率 5.3% 4.9% 4.7% 4.5% 4.9% 4.7% 4.5% 0.0pct 0.0pct 0.0pct 管理费用 159 161 177 198 181 196 231 管理费用率 7.6% 6.4% 6.0% 5.6% 7.2% 6.1% 5.6% -0.8pct -0.1pct 0.0pct 研发费用 596