纺织服装行业周报：“保暖经济”火热，关注羽绒产品销售超预期

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2024 年 01 月 27 日 “保暖经济”火热，关注羽绒产品销售超预期 看好 ——纺织服装行业周报 20240127 相关研究 "12 月服装社零增长 26%，重视高股息方向-纺织服装行业周报 20240120" 2024 年 1 月 20 日 "强现金流商业模式，优质高股息资产-纺织服装板块“红利投资”视角点评" 2024 年 1 月 15 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 研究支持 李璇 A0230122060008 lixuan@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现弱于市场。1 月 22 日-26 日，SW 纺织服饰指数下跌 1.9%，跑输SW 全 A 指数 2.3pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 1.7%，跑输 SW 全 A 指数2.1pct；SW 纺织制造指数下跌 3.3%， 跑输 SW 全 A 指数 3.7pct。 ⚫ 近期行业数据：1）社零：12 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达 1576 亿元，同比增长 26.0%，1-12 月累计额达 14095 亿元，同比增长 12.9%。2）出口：12 月国内纺织业出口额达 253 亿美元，同比下滑 0.1%。其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比上涨 1.8%至 112 亿美元；服装及衣着附件出口额同比下滑 1.6%至 141 亿美元。3）棉价：据中国棉花网数据，1 月 26 日，国家棉花价格 B 指数/郑棉主力合约 2405 报于16713/15980 元/吨，较 1 月 19 日上涨 0.6%/上涨 0.3%；国际棉花价格 M 指数/ICE2号棉花主力合约 2403 报于 95/84 美分/磅，较 1 月 19 日上涨 3.1%/上涨 0.7%。 【本周板块观点】 ⚫ 1）服装：冬季服装销售旺盛，报喜鸟、波司登业绩超预期，当前建议关注具备高股息率叠加成长性的公司。春节临近叠加降温，冬装动销旺盛。波司登品牌旺季销售亮眼，户外热潮下积极推出滑雪羽绒服、冲锋衣羽绒服等产品，户外系列收入占比预计稳步提升。报喜鸟发布 2023 年业绩预告，预计 2023 年归母净利润 6.88-7.34 亿元，同比增长 50%-60%，业绩超预期。看好旺季服装板块弹性，运动户外板块推荐安踏体育、波司登，建议关注 361 度、李宁、特步国际、三夫户外；休闲服饰继续演绎 K 型分化，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚。家纺板块股息率普遍超 5%，属于兼具成长和红利的资产，推荐富安娜、水星家纺。跨境电商板块，预计赛维时代、安克创新等公司四季度在黑五、网一等旺季拉动下，终端销售旺盛。2024 年在海外线上渗透率提升及各公司产品、营销发力下，有望维持高景气，推荐：安克创新、赛维时代，建议关注华凯易佰。 ⚫ 2）纺织：Puma 预计 2024 年收入增长中单位数，关注纺织服装出口板块底部持续改善的趋势。Puma 发布 2023 年业绩预告，受 12 月阿根廷汇率贬值的意外事件影响，公司预计 2023 年收入约 86 亿欧元，货币中性收入/报表收入分别增长 6.6%/增长 1.6%，整体符合预期，预计 2024 年货币中性收入增长中单位数。从全球服饰品牌去库存进程及国内纺织制造公司的最近情况来看，当前纺织业下游去库存已临近尾声，纺织制造板块将进入补库周期，2024 年业绩持续改善的方向不变，看好纺织制造链的恢复弹性及高股息标的，上游推荐：百隆东方、新澳股份、伟星股份；中游推荐：华利集团、申洲国际。 【本周重点回顾】 ⚫ 水星家纺（603365）跟踪点评：精准错位竞争，高性价比科技家纺品牌迎发展契机。国内家纺品牌之一，销售增速领跑同行，多维度错位竞争优势突出，低估值、高分红。预计23-25 年归母净利润为 3.6/4.1/4.8 亿元，对应 PE 为 11/10/9 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 波司登（3998.HK）跟踪点评：旺季发力品牌销售亮眼，上调全年盈利预测。波司登品牌旺季终端销售亮眼，户外系列收入占比预计提升，奠定全年高增基础。预计 FY24-26年归母净利润为 27.2/31.8/36.2 亿元，对应 PE 为 13/11/10 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 报喜鸟（002154）2023 年报业绩预告点评：归母净利润同比增长 50~60%，大超市场预期。HAZZYS 正处于黄金成长期，积极开店信号显现，有望催化戴维斯双击。预计 23-25 年归母净利润为 7.0/8.2/9.7 亿元，对应 PE 为 13/11/10 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 行业观点及投资分析意见：内需回暖但分化持续，外需企稳回升，制造拐点逐渐显现，梳理以下方向：1）消费 K 型分化下高端、大众品牌韧性更强，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚。2）户外运动具备中长期景气度和优质竞争格局，推荐：安踏体育、波司登、361 度、李宁、特步国际。3）纺织制造板块基本面逐步改善，优选成长性方向，推荐：百隆东方、新澳股份、华利集团、申洲国际、伟星股份。4）跨境电商市场蓬勃发展，技术驱动型公司具备中长期竞争力，推荐：安克创新、赛维时代。 ⚫ 风险提示：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共27页 简单金融 成就梦想 1．本周纺织服饰板块弱于市场 1.1 本周板块表现 本周纺织服饰板块表现弱于市场。1 月 22 日-26 日，SW 纺织服饰指数下跌 1.9%，跑输 SW 全 A 指数 2.3pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 1.7%，跑输 SW 全 A 指数2.1pct；SW 纺织制造指数下跌 3.3%， 跑输 SW 全 A 指数 3.7pct。 图 1：本周纺织服饰板块涨跌幅居申万全行业下游 资料来源：Wind，申万宏源研究 本周涨幅前五的个股：益民集团（11.14%）、哈森股份（7.83%）、美邦服饰（6.32%）、际华集团（5.54%）、*ST 雪发（5.35%）。跌幅前五的个股：华升股份（-21.34%）、华生科技（-18.41%）、ST 贵人 （-12.59%）、洪兴股份（-12.06%）、华孚时尚（-11.69%）。 图 2：本周纺织服装板块个股涨跌幅 资料来源：Wind，申万宏源研究 -1.9%-6%-2%2%6%10%房地产建筑装饰石油石化煤炭非银金融银行钢铁交通运输公用事业通信建筑材料环保传媒社会服务综合国防军工有色金属申万A指数商贸零售家用电器计算机食品饮料轻工制造机械