保险行业23年12月经营数据点评：人身险聚焦收官增速回升，24年增长有望延续

行 业 研 究 2024.01.26 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 保 险 Ⅱ 行 业 事 件 点 评 报 告 保险行业 23 年 12 月经营数据点评：人身险聚焦收官增速回升，24 年增长有望延续 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 联系人 贾舒雅 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 19 总股本(亿股) 2,048.72 销售收入(亿元) 47,619.19 利润总额(亿元) 2,876.20 行业平均 PE 12.86 平均股价(元) 20.70 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《保险行业观点更新：资负有望共振，建议把握保险板块底部配置机会》2024.01.25 《关于切实做好新能源汽车承保工作的通知点评：提高新能源车险服务质效，带动车险保费持续增长》2024.01.25 《关于规范人身保险公司银行代理渠道业务有关事项的通知点评：报行合一坚定执行，以量补价促增长》2024.01.20 《上海市医保大数据创新实验室（商业保险）启动点评：医疗保障制度改革深化，居民需求有望持续提升》2024.01.19 事件：2023 年 1 月 26 日，国家金融监督管理总局公布保险行业 2023 年12 月经营数据。 人身险：行业聚焦年末收官，寿险单月增速提升。人身险行业 1-12 月保费收入 3.54 万亿，yoy+10.2%，增速较 11 月下降 0.6pct。分险种来看：①12 月单月保费及同比增速：寿险 1,540 亿（yoy+1.1%，前值+0.4%）；健康险 462 亿（yoy+6.1%，前值-2.8%）；意外险 26 亿（yoy-9.6%，前值-7.2%）。行业聚焦年末收官，保费增速回暖，短期因流感高发，医疗资源紧张，刺激居民健康保障需求，12 月健康险增速回升。②1-12 月累计保费及同比增速：寿险 2.76 万亿（yoy+12.8%，前值 yoy+13.5%）、健康险7,283 亿（yoy+3.0%，前值 yoy+2.8%）、意外险 450 亿（yoy-9.9%，前值yoy-9.9%）；当前居民储蓄需求旺盛、保险产品竞争力强劲，银保渠道报行合一将严格推进，银行以量补价策略叠加银保产品 NBVM 有望持续提升背景下，储蓄型产品或迎量价齐升，1Q24 人身险有望延续增长趋势。 财产险：因承保节奏调整，车险增速放缓，非车险增速回落。财产险行业1-12 月保费收入 1.59 万亿元（yoy+6.7%，前值+7.1%）。①车险业务：1-12 月保费收入 8,673 亿元（yoy+5.6%，前值+5.9%）；12 月单月保费收入894 亿，（yoy+3.7%，前值+5.7%），主因基数影响以及承保节奏调整增速回落。②非车业务：1-12 月保费收入 7,195 亿元（yoy+8.1%，前值+8.5%），12 月单月保费收入 413 亿元（yoy+2.4%，前值+6.3%），非车险增速回落主因农险（单月 yoy-1.2%,前值+3.9%）、责任险（单月 yoy+6.2%,前值+15.5%）增速放缓。③COR 有望持续改善：24 年巨灾风险预计将减弱，头部公司如中国财险，将通过科技赋能持续优化风险减量措施，COR 同比将显著改善，24 年 COR 有望控制在 98%以内，推动承保利润持续提升。 资产端方面：债券投资环比提升，股基投资环比微降。截至 12 月末保险资金运用余额 27.7 万亿元，较年初+10.5%，环比 11 月末+1.5%，债券、股基、存款、其他类投资占资金运用余额比重分别为 45.4%、12.0%、9.8%、32.7%。其中债券仍是险资配置主要的方向，截至 12 月末，债券投资额 12.6万亿元/环比 11 月末+3.1%，增量贡献占比达 88.2%；股基投资额环比 11 月末-1.4%至 3.33 万亿元，预计主因权益市场承压影响，12 月沪深 300 指数-1.64%。近期国内活跃资本市场政策持续加码，央行宣布降准提振市场信心，权益市场回暖预期持续增强，险企投资端将持续受益。 投资建议：维持行业推荐评级，近期负债端产品优势凸显，资产端边际改善预期增强，建议积极把握板块配置机会。资产端：降准为货币政策宽松的信号，预计将持续提振市场信心，市场修复下保险投资有望改善。负债端：储蓄型产品方面，居民储蓄需求旺盛、保险产品竞争力强劲，银保渠道报行合一严格推进，银行以量补价策略叠加 NBVM 有望持续提升背景下，储蓄型产品或迎量价齐升；保障型产品方面，短期冬季流感高发医疗资源紧张；长期老龄化加深叠加医保支付改革持续推进，健康险销售将持续回暖，1Q24 行业 NBV 有望保持双位数增长。截至 1/26 收盘，A 股四家险企平均静态/动态 PEV 0.49x/0.42x，处于历史底部，下行风险小。强烈推荐负债端改革成效持续显现的中国太保，低估值、高弹性、业绩有望超预期新华保险，建议关注经营稳健的中国人寿、友邦保险。财险建议关注业绩有望显著改善的众安在线，经营稳健的中国财险、中国人保。 风险提示：1) 政策落地不及预期；2）预定利率下调后新产品销售不及预期；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -24%-17%-10%-3%4%11%23/1/26 23/4/9 23/6/21 23/9/2 23/11/14 24/1/26保险Ⅱ沪深300保险Ⅱ 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:近 1 年人身险累计保费同比增速（%） 图表2:近 1 年人身险单月保费同比增速（%） 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 图表3:12 月单月财产险各险种保费增速（%） 图表4:1-12 月财产险各险种累计保费增速（%） 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 图表5:近 12 个月财产险各险种保费结构 资料来源：国家金融监督管理总局,方正证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%22-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12人身险寿险意外险健康险-40%-20%0%20%40%60%22-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12人身险寿险意外险健康险3.7%6.2%-1.2%16.8%7.0%-4.8%-10%-5%0%5%10%15%20%5.6%10.5%17.2%10.9%-11.3%4.7%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0%20%40%60%80%100%12M221M232M233M234M235M236M23