综合金融服务行业：大幅低配，各子行业均遭减持

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/综合金融服务 证券研究报告 行业信息点评 2024 年 01 月 26 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -36.89%-28.57%-20.24%-11.92%-3.59%4.73%2023/12023/42023/72023/10综合金融服务海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《成交缩量；资本市场改革持续推进》2024.01.22 《保险调降万能结算利率，为服务实体经济释放更大空间》2024.01.16 《无惧调整，估值提升空间大》2024.01.09 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 联系人:肖尧 Tel:(021)23185695 Email:xy14794@haitong.com 大幅低配，各子行业均遭减持 [Table_Summary] 投资要点：  【事件】2023 年公募基金年报陆续发布，2023 年末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓 1.1%，环比三季度末下降 0.53pct。相比沪深 300 行业流通市值占比低配 8.60pct，环比三季度末低配幅度扩大 0.12pct。个股方面，非银行业前五大重仓股为中国平安、东方财富、中信证券、华泰证券和中国太保，持仓市值分别为 27.6 亿元、25.2 亿元，25.1 亿元，24.9 亿元和 20.3 亿元，其余个股持仓市值均不足 10 亿元。  A 股五家险企均遭减持，整体低配比例小幅收窄。截至 2023 年末，公募基金股票投资中保险板块持仓为 0.33%，较 2023 年 Q3 末下降 0.43pct；低配 2.98pct，环比三季度末低配幅度缩小 0.06pct。公司方面，从持股数量上看，五家上市险企均有所减持，其中新华保险减持较少，为 188 万股，中国平安、中国太保减持较多，分别为 9313 万股、5310 万股；从持仓比例上看，五家上市险企均有所下降，其中中国平安和中国太保降幅最为明显，分别-0.27pct、-0.10pct，新华降幅最小。2023 年末中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保的持仓分别为 0.02%、0.17%、0.12%、0.01%、0.02%。2023 年末保险行业动态估值为 0.46x PEV，2023 年三季度末为 0.56x PEV。  券商板块环比 Q3 小幅减持，持仓仍集中在大中型券商。截止 2023 年末，公募基金股票投资中券商板块持仓 0.69%，较 2023 年三季度末减少 0.09pct，同比减少 0.23pct；低配 5.51pct，环比三季度末低配幅度扩大 0.18pct。其中传统券商持仓占比 0.54%，较 2023 年三季度末减少 0.07pct，同比增加 0.14pct；东方财富持仓占比 0.15%，较 2023 年三季度末减少 0.02pct，同比减少 0.38pct。公募基金大中型券商持仓为 0.49%，较 2023 年三季度末减少 0.11pct，同比增加 0.14pct。传统券商中，机构持仓仍集中在大中型券商。大中型券商中，银河证券、广发证券、申万宏源等获机构增持，华泰证券、中信证券、国泰君安、东吴证券、中金公司等遭到减持。2023 年末券商行业估值为 1.26xP/B（静态），2023 年三季度末为 1.31xP/B。  多元金融板块配臵比例整体稳定，江苏金租获增持较多。截至 2023 年末，公募基金股票投资中多元板块持仓为 0.08%，较 2023 年 Q3 末下降 0.01pct；低配0.1pct，环比三季度末基本持平。公司方面，江苏金租获公募增配较多，共获得增配 2261 万股，持仓市值比例从 2023 年三季度末的 0.004%提升至 2023 年末的 0.011%；拉卡拉遭减持较多，共被减持 1858 万股，持仓市值比例从 2023年三季度末的 0.026%下降至至 2023 年末的 0.008%。此外持仓比例最高的华铁应急被减持 1290 万股，但由于股价上涨，持仓市值比例维持 0.05%。2023年多元金融行业估值为 0.97xP/B（静态），2023 年三季度末为 1.03xP/B。  持仓估值均低位，行业整体安全垫显现。目前非银金融行业持仓占比和估值分位均在历史底部，下行风险较小且有望随市场改善而触底反弹。此外，近期国资委一系列稳定央国企市值措施以及存款准备金下调有利于资本市场的平稳运行，修复此前悲观预期。非银相关公司有望受益于资本市场回暖，基本面得到修复。  重点推荐：中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。  风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。 行业研究〃综合金融服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 [Table_PicPe] 图1 保险板块公募基金持仓变化 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 2007M122008M62008M122009M62009M122010M62010M122011M62011M122012M62012M122013M62013M122014M62014M122015M62015M122016M62016M122017M62017M122018M62018M122019M32019M62019M92019M122020M32020M62020M92020M122021M32021M62021M92021M122022M32022M62022M92022M122023M32023M62023M92023M12公募基金持仓保险市值占持仓总市值比（%，左轴）四家险企A股动态PEV均值(倍，右轴）持仓：0.33%估值：0.46xPEV 资料来源：wind，海通证券研究所 [Table_PicPe] 图2 券商板块公募基金持仓变化 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 2007M62007M122008M62008M122009M62009M122010M62010M122011M62011M122012M62012M122013M62013M122014M62014M122015M62015M122016M62016M122017M62017M122018M62018M122019M32019M62019M92019M122020M32020M62020M92020M122021M3202