华海清科(688120)2023业绩高增，平台化布局进展顺利

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 华海清科 (688120 CH) 2023 业绩高增，平台化布局进展顺利 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 237.21 2024 年 1 月 24 日│中国内地 半导体 2023 年业绩持续高增，看好公司“设备+服务”平台化发展战略 华 海 清 科 公 告 预 计 2023 年 实 现 营 业 收 入 23-27 亿 元 ， 同 比 增 长39.5%-63.8%，预计归母净利润6.59亿元-7.74亿元，同比增长31.4%-54.3%。公司 CMP 产品市占率持续提升，同时公司平台化布局初见成效，减薄设备、湿法设备、测量设备进展顺利，我们看好 2024 中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度及半导体设备国产替代进程加速，国产半导体设备厂商业绩有望持续放量。我们维持公司 23-25 年收入预测 26/37.7/46.1 亿元。2024 年行业PS 均值为 8.9 倍，公司新产品逐步放量，我们给予一定估值溢价，对应 10x 24PS，维持“买入”，给予目标价 237.21 元。 4Q 收入同环比维持高增，费用影响单季度利润率 4Q23 公司预计实现营收 4.6 亿-8.6 亿元，中值同比增长 28.2%，环比增长8.9%；归母净利润预计在 0.95 亿-2.10 亿元，中值同比下降 3.9%，环比减少 19.6%，净利率中位数 23.1%，主要受四季度费用提升影响。公司 CMP 产品作为集成电路前道制造的关键工艺设备之一，市场占有率和销售规模持续提高；同时，晶圆再生、CDS 和 SDS 等新业务开发初显成效，提升了公司营收和盈利规模。我们看好 2024 中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度及半导体设备国产替代进程加速，国产半导体设备厂商业绩有望持续放量。 新产品验证进展顺利，长期看好“设备+服务”平台化发展战略 公司 CMP 产品在成熟制程方面已基本实现全覆盖，先进制程方面也在加快推进中，除上述晶圆制造以外，在先进封装、大硅片生产领域也有成熟应用。减薄产品在技术指标方面均对标国际竞争对手的先进机型，目前也实现了小批量出货。另外，公司投资的鑫钰新材料所开发的离子注入机产品研发顺利，目前处于产品验证阶段。公司量测设备主要用于晶圆的膜厚测量工艺，市场相对细分，该产品目前处于小批量出货阶段。长期我们看好工艺平台演进与国产化率提升，公司 CMP 设备带动减薄设备、湿法设备、测量设备、晶圆再生、耗材服务等收入持续放量。 估值：维持“买入”评级，调整目标价至 237.21 元 考虑公司费用提升的影响，我们维持公司 23-25 年收入预测 26/37.7/46.1亿元，调整归母净利润 7.6/10.4/13.0 亿元（前值：7.8/10.5/13.1 亿元）。2024年行业 PS 均值为 8.9 倍，公司新产品逐步放量，我们给予一定估值溢价，对应 10x 24PS，维持“买入”，调整目标价至 237.21 元（前值：268.29 元）。 风险提示：中美贸易摩擦加剧、清洗设备竞争加剧。 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 吕兰兰 SAC No. S0570523120003 lyulanlan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 237.21 收盘价 (人民币 截至 1 月 24 日) 166.81 市值 (人民币百万) 26,512 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 315.61 52 周价格范围 (人民币) 166.81-400.20 BVPS (人民币) 33.55 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 804.88 1,649 2,600 3,770 4,609 +/-% 108.58 104.86 57.68 44.99 22.26 归属母公司净利润 (人民币百万) 198.28 501.60 761.83 1,044 1,300 +/-% 102.76 152.98 51.88 37.06 24.46 EPS (人民币，最新摊薄) 1.25 3.16 4.79 6.57 8.18 ROE (%) 27.99 17.92 14.73 17.19 17.93 PE (倍) 133.71 52.85 34.80 25.39 20.40 PB (倍) 32.80 5.53 4.77 4.02 3.36 EV EBITDA (倍) 116.45 38.14 27.69 18.48 15.05 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (31)(6)194368Jan-23May-23Sep-23Jan-24(%)华海清科沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 华海清科 (688120 CH) 图表1： 盈利预测 （百万人民币） 1Q23 2Q23 3Q23 2022 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E A A A A (Huatai) (Huatai) (Huatai) (前值) (前值) (前值) （调整) （调整) （调整) 营业收入 616 618 606 1649 2600 3770 4609 2600 3770 4609 0.0% 0.0% 0.0% % YoY 76.9% 67.6% 45.6% 104.9% 57.7% 45.0% 22.3% 57.7% 45.0% 22.3% 营业成本 329 334 323 862 1394 2005 2428 1394 2005 2428 毛利 288 284 283 787 1206 1764 2181 1206 1764 2181 0.0% 0.0% 0.0% OPEX 销售费用 32 34 30 100 130 188 230 130 188 230 销售费用率 5.2% 5.6% 5.0% 6.1% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 0.0pct 0.0pct 0.0pct 管理费用 26 37 39 100 144 219 237 144 219 237 管理费用率 4.2% 6.0% 6.4% 6.1% 5.5% 5.8% 5.2% 5.5% 5.8% 5.2% 0.0pct 0.0pct -0.1pct 研发费用 65 74 75 217 302 3