电力设备与新能源行业中期策略：看好新技术与盈利修复主线

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 看好新技术与盈利修复主线 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 SFC No. BSK177 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 研究员 陈爽 SAC No. S0570524040001 chenshuang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 周敦伟 SAC No. S0570522120001 SFC No. BVE697 zhoudunwei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 宁德时代 300750 CH 341.24 买入 亿纬锂能 300014 CH 49.20 买入 富临精工 300432 CH 26.77 买入 科达利 002850 CH 192.85 买入 东方电缆 603606 CH 56.20 增持 麦格米特 002851 CH 52.91 买入 禾望电气 603063 CH 38.34 买入 盛弘股份 300693 CH 44.85 买入 德业股份 605117 CH 129.15 买入 固德威 688390 CH 41.76 增持 资料来源：华泰研究预测 2025 年 6 月 19 日│中国内地 中期策略 看好盈利修复以及新技术主线 新能源车看好盈利能力稳中有升的电池、结构件和铁锂环节以及产业化加速的固态电池新技术；风电国内外需求高景气，海风与出海驱动盈利能力修复；光伏短期经营承压，关注供给侧改革与新技术进展；储能中美需求仍有支撑，欧洲与新兴市场贡献增量；工控领域关注人形机器人和 AIDC 等新兴赛道机会。推荐宁德时代、亿纬锂能、富临精工、科达利、德业股份、东方电缆、麦格米特、禾望电气、盛弘股份。 新能源车：优选格局清晰，盈利能力稳定或触底环节龙头以及新技术 国内以旧换新政策+新车型发布+汽车降价+商用车电动化提速，我们预计 25年新能源车销量同比+22%。欧洲市场，碳排放考核+中欧电动车价格谈判或促进电动化率提升，我们预计 25 年销量同比+22%。综上，我们预计全球25 年动力电池装机量增速达 25%。各环节竞争格局渐进式优化，多数环节价格企稳，盈利能力基本触底，我们看好盈利能力稳中有升的电池、结构件和铁锂新技术龙头。新技术产业化正在加速破局中，看好技术迭代带来的产业链增量需求，建议关注固态电池等方向。我们推荐宁德时代、亿纬锂能、富临精工、科达利。 风电：国内外需求高景气，看好海风+出海链 国内市场，风电项目核准+竞配+招标旺盛驱动未来需求高景气，主要海风项目陆续开工，有望支撑装机高增。我们预计 25 年国内陆/海风新增装机100/12GW，同比+23%/+114%。海外各国加大政策支持力度，驱动风电需求增长，根据 GWEC 预测，25-30 年海外风电新增装机 CAGR 为 16.7%。我们看好海风与海外订单及出货起量，建议关注风机、管桩、海缆环节：1）风机：国内价格触底回升，海上+海外出货占比提升，盈利能力或持续改善。2）管桩：深远海趋势下尺寸提升，海外订单放量可期。3）海缆：国内海风排产交付稳步推进，深远海项目单位价值量提升。 光伏：静待供给侧改革落地，关注 BC、金属化等新技术进展 需求端，国内抢装带动装机高增，“沙戈荒”大基地、省级 136 号文细则陆续出台或支撑需求延续高位，海外新兴市场需求向好，我们预计 25 年全球光伏新增装机 530-560GW，同比+0~6%。供给端，顶层设计与市场化手段有望推动产能出清，我们看好 25H2-26Q1 或为供给侧改革的关键窗口期。新技术方面，BC 进展积极，隆基绿能等企业发布高端产品并推动产能建设；金属化作为组件降本重要环节，关注少银化/无银化方案导入进展。 储能：中美市场出现扰动但不改增长态势，欧洲与新兴市场贡献增量 市场担心强制配储取消影响国内储能需求，而今年以来国内招中标数据仍强劲对装机有较强支撑，且电力市场化的推进有望提升项目经济性，我们预计25 年国内装机仍将同比+17%；美国“大而美”法案大储 ITC 补贴退坡时间点仍为 2034 年，我们预计 25 年美国储能装机将同比+23%；欧洲户储去库结束，但电价下行抑制终端需求，大储工商储快速起量，我们预计 25 年欧洲储能装机将同比+36%，欧洲大储工商储贡献增量；新兴市场多点开花，印巴冲突、澳洲大选落定等或将促进当地储能快速发展。我们推荐新兴市场竞争力强的德业股份，关注海外市场开拓积极、业绩有改善弹性的固德威。 (15)(6)41322Jun-24Oct-24Feb-25Jun-25(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 工控：行业景气上行，关注人形机器人、AIDC 方向 25 年以来，传统行业、新能源产业需求呈现增长态势，工控行业景气回暖。我们预计 2025 年整体市场有望实现改善，看好政策引导下国内企业积极加快进口替代。建议关注从工控行业延伸的人形机器人、AIDC 方向。人形机器人方面，继续看好特斯拉线条核心企业；头部国产机器人线条企业；高价值量高壁垒的丝杠、灵巧手环节； PEEK 材料、盘式电机等新技术新方向。AIDC 方面，建议关注渗透率提升、有变化的 HVDC 线条；全面布局数据中心电源系统方案的企业；国产替代、数据中心给传统业务带来新增长的环节。我们推荐麦格米特、禾望电气、盛弘股份。 风险提示：新能源车产销量增长低于预期，产业链盈利低于预期；光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超过预期；风电装机不达预期。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电力设备与新能源 正文目录 新能源车：优选格局清晰，盈利能力稳定或触底环节龙头以及新技术 ................................................................................. 7 需求：25 年国内销量或稳定增长，欧洲电动化进程推进，美国需求或承压 ........................................................ 7 格局：产业链各环节格局优化，成本/技术领先企业份额有望持续提升 ................................................................ 9 盈利：材料价格与盈利能力企稳，电池、结构件与负极龙头盈利韧性强 ..................