国光股份(002749)2023年业绩预告点评：23年业绩符合预期，发布激励计划提升整体效能

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 1 月 24 日 公司研究 23 年业绩符合预期，发布激励计划提升整体效能 ——国光股份（002749.SZ）2023 年业绩预告点评 增持（维持） 当前价：13.62 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：周家诺 执业证书编号：S0930523070007 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 4.35 总市值(亿元)： 59.23 一年最低/最高(元)： 8.44/14.45 近 3 月换手率： 49.79% 股价相对走势 -23%-4%15%34%53%01/2304/2307/2310/23国光股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 29.04 36.73 64.62 绝对 26.93 30.71 45.31 资料来源：Wind 相关研报 原材料成本下降 23H1 业绩同比增长，产品登记证布局持续发力——国光股份（002749.SZ）2023 年半年报点评（2023-08-10） 原材料成本上行叠加资产减值业绩承压，制剂产品盈利有望逐步恢复——国光股份（002749.SZ）2022 年年报点评（2023-04-20） 事件： 公司发布 2023 年度业绩预告。2023 年公司预计实现归母净利润 3.0-3.2 亿元，同比增长 164%-182%；预计实现扣非后归母净利润 2.9-3.1 亿元，同比增长197%-218%。按照业绩预告折算，2023Q4 公司预计实现归母净利润 7,717-9,717万元，同比扭亏为盈，环比增长 42.5%-79.5%。 点评： 市场拓展与降本增效并行，23 年公司业绩显著回升。2023 年，公司坚持“技术+产品+服务”的终端推广模式，深化多品牌战略，加快拓展多渠道市场，实现了产品销量的提升。随着公司“国光”、“双丰”、“浩之大”、“国光园林”、“鹤壁全丰”五个品牌的不断扩展，公司将进一步完善渠道建设，扩大营销网络的覆盖面。此外，公司于 2023 年开始在大田作物上推广作物全程解决方案，可以大幅提高公司产品的单亩销量，未来公司还将分步骤、重点推进该项工作。成本方面，2023 年得益于上游原材料价格的降低，公司毛利率及净利率同比得以提高。以 2023 年前三季度为例，2023Q1-3 公司销售毛利率和销售净利率分别为 41.2%和 17.8%，同比分别提升 2.6pct 和 4.0pct，相较于 2022 年全年水平分别提升 3.3pct 和 10.8pct。费用方面，公司采取提升管理效能、实施控本增效等措施，2023 年公司期间费用率同比大幅下降。 发布限制性股票激励计划，提升公司整体效能。2024 年 1 月 8 日晚，公司发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》。公司拟向包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干在内的 364 人授予 853.58 万股限制性股票，对应授予价格为6.04 元/股。本次限制性股票激励计划以 2024-2026 年为考核年度，对应考核指标为公司营收增长率。考核指标所设定的目标值为公司 2024-2026 年营收相较于 2023年分别提升 20%/44%/72%，可近似看作公司 2024-2026 年期间需保持年均 20%的营收同比增速。本次限制性激励计划员工覆盖面较广，将有效激发公司核心骨干的工作热情，提升公司整体效能。 公司持续加强产业链一体化布局，主要产品产能丰富品类多元。截至 2022 年年末，公司拥有原药、制剂、水溶肥、生物有机肥/菌肥产能 1.45、8.89、1.38、6.00 万吨/年。公司可转债募投项目 2.2 万吨/年制剂和 5 万吨/年水溶肥料（专用肥）生产线搬迁技改项目预计于 2025 年 10 月建成。同时，公司于 2023 年 12 月发布公告表示变更部分可转债募投项目，拟将“企业技术中心升级改造项目”变更为“年产1.5 万吨原药及中间体合成生产项目”。上述在建项目将显著提升公司主要产品的供应能力，以支撑公司未来营收规模的稳步增长。同时，在建项目的落成也将提升公司对于上游原药、中间体的自供能力，完善公司的产业链布局。 盈利预测、估值与评级：2023 年以来，基于公司的多品牌战略，公司持续拓宽市场渠道，实现了产品销量的明显提升，进而带动公司业绩显著增长。2023 年公司业绩符合预期，我们维持公司 2023-2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 3.04/3.60/4.28 亿元。我们持续看好公司在植物生长调节剂领域的领先地位，维持“增持”评级。 风险提示：产品及原材料价格波动，市场拓展进度不及预期，植物生长调节剂产品需求不及预期，产能建设风险。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 国光股份（002749.SZ） 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,358 1,648 2,044 2,460 2,962 营业收入增长率 17.11% 21.34% 24.02% 20.32% 20.43% 净利润（百万元） 206 114 304 360 428 净利润增长率 20.68% -44.90% 167.63% 18.35% 18.87% EPS（元） 0.47 0.26 0.70 0.83 0.98 ROE（归属母公司)（摊薄） 14.64% 7.68% 17.92% 18.90% 19.88% P/E 29 52 19 16 14 P/B 4.2 4.0 3.5 3.1 2.8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-01-24，2021 年公司总股本为 4.3563 亿股，2022 年公司总股本为 4.3546 亿股，2023 年及以后公司总股本为 4.3489 亿股。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 国光股份（002749.SZ） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,358 1,648 2,044 2,460 2,962 营业成本 753 1,024 1,191 1,436 1,731 折旧和摊销 47 60 54 57 60 税金及附加 5 7 9 11 13 销售费用 203 225 279 336 405 管理费用 97 114 133 160 193 研发费用 48 56 67 81 98 财务费用 -4 -4 11 23 32 投资收益 1 0 0 0 0 营业利润 241 149 369 434 515 利润总额 241 149 368 434 515 所得税 37 33 64 74 88 净利润 204 115 304 360 428 少数股东损益 -2 2 0 0 0 归属母公司净利润 206 114 304