2023年业绩预告点评：全年业绩高增，α -烯烃综合利用项目积极推进

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 01 月 24 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：李娟廷S0350122090037lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]全年业绩高增，α-烯烃综合利用项目积极推进——卫星化学（002648）2023 年业绩预告点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/01/24表现1M3M12M卫星化学-5.7%-7.7%-20.5%沪深 300-1.8%-6.0%-21.6%市场数据2024/01/24当前价格（元）14.1452 周价格区间（元）12.42-18.97总市值（百万）47,632.75流通市值（百万）47,587.16总股本（万股）336,865.28流通股本（万股）336,542.88日均成交额（百万）329.98近一月换手（%）0.53相关报告《卫星化学（002648）2023 年三季报点评：三季度业绩同环比高增，多项目助力长期成长（买入）* 化 学 原 料 * 李 永 磊 ， 董 伯 骏 ， 汤 永 俊 》 — —2023-10-25《卫星化学（002648）2023 年中报点评：二季度业绩持续改善，α-烯烃综合利用项目驱动成长（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2023-07-20《卫星化学（002648）事件点评：投资α-烯烃高端新材料项目，支撑中长期成长（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2023-06-18事件:2024 年 1 月 23 日，卫星化学发布 2023 年度业绩预告：2023 年，公司预计实现归母净利润 46—52 亿元，同比增长 48.00%—67.31%；其中2023Q4，公司预计实现归母净利润 12.06—18.06 亿元，同比增长2536.32%—3847.76%，环比下降 22.24%—增长 16.45%。投资要点:原材料价格回落，四季度业绩同比高增2023 年四季度，公司预计实现归母净利润 12.06-18.06 亿元，同比增长 2536.32%-3847.76%，环比下降 22.24%-增长 16.45%。公司业绩同比大幅改善，主要受益于公司原材料乙烷价格大幅下行，同时主要产品乙烯、环氧乙烷等价格相对稳定，带动相关产品价差修复。据 Wind 及 Bloomberg 数据，2023 年四季度乙烷价格为 173 美元/吨，同比-37.95%，环比-19.71%；乙烯价格为 9335 元/吨，同比-2.66%，环比+1.91%，聚乙烯-乙烷价差达 6377 元/吨，同比+13.52%，环比+10.62%；环氧乙烷价格为 6585 元/吨，同比-6.07%，环比+5.53%，环氧乙烷-乙烷价差达 4366 元/吨，同比+8.32%，环比+18.22%。C3 业务方面，受丙烷价格上涨影响，丙烯酸等产品价差略有回落。据 wind 数据，2023 年四季度丙烷价格为 671 美元/吨，同比+1.94%，环比+7.44%；丙烯酸价格为 7720 元/吨，同比-4.08%，环比+1.76%，丙烯酸-丙烷价差达 3600 元/吨，同比-11.54%，环比-3.77%。展望 2024 年一季度，C3 业务方面，丙烯酸及酯相关产品价格基本稳定，原材料丙烷价格有所回落。据 Wind 数据，截至 1 月 23 日，2024 年一季度丙烷均价为 629 美元/吨，同比-9.30%，环比-6.21%；丙烯酸均价为 7665 元/吨，同比-3.61%，环比-0.72%，丙烯酸-丙烷价差为 3832 元/吨，同比-2.14%，环比+6.44%。C2 方面，原料乙烷价格价格持续下降，据 Bloomberg，截至 1 月 20 日，2024 年一季度乙烷均价为 161 美元/吨，同比-11.62%，环比-6.72%；乙烯均价为 9350 元/吨，同比+0.87%，环比+0.16%，乙烯-乙烷价差为 6540元/吨，同比+2.51%，环比+2.55%；因此看好一季度盈利维持。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《卫星化学(002648.SZ)2022 年报及 2023 年一季报点评：一季度业绩改善明显，新项目陆续达产驱动成长（买入）*化学原料*董伯骏，李永磊》——2023-05-05《卫星化学(002648)深度报告之二：轻烃龙头高成长，加速布局各类新材料（买入）*化学原料*董伯骏，李永磊》——2023-01-30α-烯烃综合利用项目积极推进，支撑公司中长期成长2023 年 12 月 29 日，公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（一阶段）环境影响评价一次公示，一阶段项目总投资额约 121.50亿元人民币，建设内容为 2 套 10 万吨/年α-烯烃（LAO）装置、1套 90 万吨/年聚乙烯装置（45×2）、1 套 45 万吨/年聚乙烯装置、一套 12/年万吨丁二烯抽提装、一套 26 万吨/年芳烃处理联合装置及配套的 200 万吨/年原料加工装置（含 WAO 配套装置）。该项目的建设将进一步扩大公司上游乙烯产能规模；同时公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目采用自主研发的高碳α-烯烃的技术，向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础，支撑公司中长期成长。盈利预测和投资评级预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 49.50、63.88、78.85 亿元，对应 PE 分别 9.6、7.5、6.0 倍，公司 C2 业务成本优势显著，α-烯烃综合利用项目打开成长空间，加速布局 POE 等各类新材料，看好公司长期成长，维持“买入”评级。风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、乙烷价格大幅震荡。[Table_Forcast1]预测指标2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）37044459935381060442增长率(%)30241712归母净利润（百万元）3062495063887885增长率(%)-49622923摊薄每股收益（元）0.911.471.902.34ROE(%)15192020P/E17.039.627.466.04P/B2.471.831.471.18P/S1.411.040.890.79EV/EBITDA10.747.655.964.63资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3图 1：丙烯酸价格价差情况图 2：PP 价格价差情况资料来源：wind，国海证券研究所资料来源：wind，国海证券研究所图 3：环氧乙烷价格价差情况图 4：HDPE 价格价差情况资料来源：wind，Bloomberg，国海证券研究所资料来源：wind，Bloomberg，国海证券研究所表 1：主要产品分季度价格价差情况资料来源：wind，Bl