市场底部五维跟踪体系与组合对策

1市场底部五维跟踪体系与组合对策证券研究报告分 析 师 ： 李 美 岑SAC：S0160521120002分 析 师 ： 张 日 升SAC：S0160522030001联系人：张洲驰报 告 日 期 ： 2 0 2 4 . 0 1 . 2 42结论汇总：“救市”五阶段与跟踪信号6.27-7.5，政策鼓气+小幅买入ETF救市7.6-7.7，大幅买入权重股救指数（中国平安从跌停到涨停）7.8-7.14，大幅买入中小创救流动性（天天连续千股涨停）7.15-8.14，温和持续买入个股8.14-8.26，暂停买入+追查救市资金+811汇改，市场调整。数据来源：Wind，财通证券研究所指标2015年经验当前情况成交额可能会较高点接近减半较高点已减30%大小盘风格先大后小，等待换手率剧震结束换手率的剧震有所缓和ETF1)净流入:大幅净流入后再拐头；2)溢价:从折价转向溢价净流入拐点、折溢价还未看到明显信号期指1)持仓量:激减后市场企稳缓和，2)基差:回弹后情绪改观行情依然激烈，还需确认完全企稳经济2015年PSL、社融持续放量稳经济图表1：“救市”五阶段与跟踪信号3数据来源：Wind，新浪财经，澎湃新闻，中国政府网等，财通证券研究所；折线为上证指数走势2015年如何"救市"?图表2： 2015年救市政策全景梳理06-2706-2906-3007-0107-0207-0307-0407-0507-0607-0707-0807-097月中旬到8月14日8月14日后上证涨跌幅-3.3%5.5%-5.2%-3.5%-5.8%2.4%-1.3%-5.9%5.8%上涨→调整→再上涨再度承压主要ETF净流入(亿元)98 162 2 166 181 402 36 50 -34 ETF基本不流入(靠买个股)货币政策央行降息0.25%+降准0.5%将多种形式支持维稳股市，给予证金公司流动性支持主要救市集中在7月7日-7月9日，信心回升后救市转向小盘，7月9日-7月14日天天“千股涨停”。Eg：经纬电材（"国家队"持仓占比最高）证监会宣布“一般不入市操作”，市场担忧国家队退出方式，叠加811汇改冲击，行情再度承压。股市政策证监会两度发文安抚市场、养老金入市征求意见稿沪深交易所下调交易费用3成；证监会放松两融限制（展期/平仓线）对涉嫌市场操纵行为进行专项核查QFII额度将从800到1500亿美元； 证金大幅增资扩股，注册资本由240增至1000亿元。中金所限制期货开仓特别是恶意空仓蓝筹股比例放宽；提高中证500保证金上市公司大股东及董监高不得减持政府表态&其他政策证券业协会：强制平仓规模很小；基金业协会倡议私募“把握良机”，不要盲目踩踏。李克强:培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场；上证报:“众志成城稳定市场预期”国务院：IPO暂缓新华社:市场过快下跌已引起有关高度重视，无论监管还是市场各方都在全力稳定市场公安部会同证监会，严惩恶意做空、期指市场操纵国家队中金和中央汇金出手救市；四大蓝筹股净申购95亿元21家券商联合救市:将投资1200亿元买蓝筹ETF，在上证综指在4500点以下不减持;证监会确认中央汇金已买入开放型基金指数etf正式宣布入市购买，主要买ETF+大盘6-7号，买入中国石油/平安银行超过60/33亿元，多只金融股涨停&接近涨停开始购买中小创。500亿元购买5大基金公司偏股基金， 向21家证券公司提供2600亿元信用额度以增持股票。券商&市场有资金涌入买100亿元蓝筹ETF13位私募经理集体唱多；国君上调折算率并降低融资保证金浙江20家上市公司呼吁共同维护资本市场；多家券商上调部分股票折算率25家公募基金表态，将积极申购偏股型基金；公募基金自购，打开限购基金的申购2015年如何"救市"?6月“杠杆牛” 结束后市场失速下跌，政府随即发力“救市”，累计投入超万亿元。更多“救市”经验&借鉴详见《2015年“救市”的回顾与推演》402000400060008000100001200010-1510-2911-1211-2612-1012-2401-0701-21成交额050001000015000200002500006-0106-1506-2907-1307-2708-1008-2409-0709-21成交额1）信号之成交额：可能会较高点接近减半，到5000-6000亿元数据来源：Wind ，财通证券研究所从6.12顶部2万亿元到7.9救市前1万亿元7.22阶段企稳1.3万亿元9月触底7000亿元11.15顶部1万亿元，到1月7000亿元图表4：当前市场成交额情况图表3：2015年市场成交额情况50%50%100%150%200%250%300%350%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%06-0106-1006-1907-0107-1007-2107-3008-1008-1908-28沪深300/中证1000（右）沪深300中证100090%95%100%105%110%115%120%125%130%135%506070809010011012006-0106-1006-1907-0107-1007-2107-3008-1008-1908-28沪深300/中证1000（右）沪深300中证10002）信号之大小盘-2015年：先大后小，等待换手率剧震结束图表6： 2015年沪深300与中证1000换手率比较数据来源：Wind ，财通证券研究所图表5：2015年沪深300与中证1000强弱对比6.27开始分化7.7-7.10换手率剧震信号逻辑：1）小盘溢价是风险偏好的重要衡量2）大小盘换手率剧震之后市场回归正常7.7分化极致7.11出现拐点690%95%100%105%110%115%8085909510010501-0201-0501-1001-1501-1801-23沪深300/中证1000（右）沪深300中证10002）信号之大小盘-当前：换手率的剧震有所缓和图表8： 2024年沪深300与中证1000换手率比较数据来源：Wind ，财通证券研究所图表7：2024年沪深300与中证1000强弱对比1.18换手率剧震1.17开始分化出现拐点？0%10%20%30%40%50%60%70%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%01-0201-0501-1001-1501-1801-23沪深300/中证1000（右）沪深300中证1000765 102 138 128.3020406080100120140-150-100-5005010015020006-0106-1006-1907-0107-1007-2107-3008-1008-1908-28净流入（亿元）ETF份额（亿，右）3）信号之ETF-2015年：大幅净流入后再拐头，从折价转向溢价图表10： 2015年沪深300ETF折溢价情况数据来源：Wind ，财通证券研究所图表9：2015年沪深300ETF净流入和规模情况6.307.37.6-2.0%-5.5%-2.3%2.0%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%3,0003,5004,0004,5005,0005,50006-0106-1006-1907-0107-