宏观预测专题报告三：制造业投资，特征、演进及展望

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1[Table_Summary]报告摘要：  制造业投资累计同比增速预测制造业投资增速具有高度规律性。根据累计值计算的同比与官方公布的累计同比已多次出现偏离，原因有统计去水分、规模以上企业数量变化、统计口径调整等。对制造业投资累计值和累计同比进行处理后，我们发现月度环比增速在年内走势保持高度规律性，这为我们的预测提供参考依据。去年推动制造业投资回升的因素在今年难以持续。2018 年制造业投资曾出现强势回升，主要与三大因素有关：去产能相关行业受利润改善影响出现投资回升、打好污染防治攻坚战背景下环保设备改造升级、贸易摩擦爆发前出口较好的滞后影响等，这三大因素在今年都消失或减弱。自然条件下制造业投资增速短期内继续下滑。根据投资当月值的环比季节性规律和今年的新情况新变化推算，我们预测累计同比增速短期内继续寻底，不排除下半年进入负区间的可能。只有大规模稳增长政策在下半年加码发力，才能帮助制造业投资增速实现止跌企稳。 浴火重生，由制造业大国向制造业强国奋进中国制造业转型和升级正处在历史的关键节点上，面对超级大国的封锁和打压，中国制造业将经历浴火重生的过程。长期看，挺过眼前这一段艰难时光之后，中国制造业企业在过去二三十年的技术积累已经达到开花结果的爆发时期，将有更多的中国制造业企业进行全球化，与老牌外国制造业企业竞争全球主要供应商，中国将迎来制造业强国时代。 风险提示：中美贸易摩擦进一步升级、逆周期调节不及预期、经济动能未能平稳接力等。民生证券研究院 [Table_Author]分析师：解运亮执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127665 邮箱： xieyunliang@mszq.com 研究助理：毛健 执业证号： S0100119010023 电话： 021-60876720 邮箱： maojian@mszq.com [Table_docReport]相关研究 [Table_Title]宏观研究 制造业投资：特征、演进及展望——宏观预测专题报告三 宏观专题报告 2019 年 06 月 05 日 21003287/36139/20190604 16:31宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、2019 年以来制造业投资数据的重要特征.................................................................................................................. 3 （一）4 月制造业投资增速创新低 ......................................................................................................................................... 3 （二）制造业基本面改善趋势未稳 ........................................................................................................................................ 3 （三）5 月制造业 PMI 全面走弱 ............................................................................................................................................ 5 二、入世后中国制造业的伟大演进：成为终极生产者的三个阶段 ............................................................................... 6 （一）第一阶段：终极生产者的形成和发展 ........................................................................................................................ 6 （二）第二阶段：终极生产者的隐忧 .................................................................................................................................... 8 （三）第三阶段：矛盾集中爆发和未来发展 ...................................................................................................................... 11 三、2019 年下半年制造业投资累计同比增速预测 ........................................................................................................ 12 （一）累计值同比与累计同比的处理分析 .......................................................................................................................... 12 （二）2018 年制造业投资强势回升的可持续性分析 ......................................................................................................... 14 （三）2019 年下半年制造业投资累计同比增速预测 ......................................................................................................... 15 四、结束语：浴火重生，由制造业大国向制造业强国奋进 ......................................................................................... 16 风险提示 ............................................................................................................................................................................ 16 2