策略市场预期问卷调查结果汇总：投资者期待的春季行情触发因素正在变化

策略研究 策略研究 证券研究报告 权威报告解读 2024 年 1 月 23 日 投资者期待的春季行情触发因素正在变化 ——申万宏源策略市场预期问卷调查结果汇总 20240123 相关研究 《超过半数投资者看好春季行情-申万宏源策略市场预期问卷调查结果汇总20231228》——2023/12/28 《超跌就会有反弹，但反攻仍有待积极因素累积-申万宏源策略一周回顾展望(24/01/15-24/01/20)》——2024/1/20 证券分析师 傅静涛 A0230516110001 fujt@swsresearch.com 黄子函 A0230520110001 huangzh2@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 韦春泽 A0230122050003 weicz@swsresearch.com 联系人 韦春泽 (8621)23297818× weicz@swsresearch.com 本期投资提示：  2024 年 1 月 21 日，我们向机构投资者开展了对于 2 月 A 股春季行情展望的市场预期调查，截至 2024 年 1 月 22 日 12:00 收到有效问卷 357 份，在此对结果进行简要总结。  一、短期分歧加剧，投资者期待的春季行情触发因素正在变化  困局之中，投资者对春季行情仍心存期待。2024 年开年以来，市场并未延续 2023 年最后两个交易日的反弹，看多的投资者占比较 23 年 12 月问卷回落 14pct.，但仍有接近半数（占比 49%）的投资者认为 A 股还有春季行情，将积极关注催化因素。（23 年 12 月问卷调查结果汇总详见申万宏源策略发布于 2023 年 12 月 28 日的报告《超过半数投资者看好春季行情》，后文同）。  投资者期待的春季行情触发因素正在变化。投资者设定的春季行情潜在催化，进一步转向国内政策落地、经济改善。“国内改革开放表述强化”排名和占比均明显提升，“科技产业趋势继续催化”明显回落。“国内政策细化和落地执行”、“国内关键经济数据改善”仍是投资者最关注的前两条线索，占比较 23 年 12 月问卷大致持平。而对于现有政策布局对市场行情的提振作用，投资者态度相对谨慎。如果现有的稳增长布局在 2 月落地验证，是否足以支撑反弹行情？认为“不能”、“能”、“不确定”的投资者占比接近，分别为 39%、34%、26%，观点谨慎的投资者占比较高。  另外，接近 80%的投资者看多中期债市。78.7%的投资者认为 2024 年 10Y 国债利率的低点将突破 2.5%，其中 26.9%的投资者认为将触及 2.2%及以下。  二、投资者继续看好科技成长，但短期却“踌躇不前”  短期投资者结构选择分歧增加。对于 2024 年一季度看好结构的选择，我们设置了与 23年 12 月问卷完全相同的问题和选项。较 23 年 12 月，投资者的选择更为分散，已经没有选择人数占比超 50%的行业（23 年 12 月仍有 1 个），选择人数占比超 40%的行业数量也由 3 个减少至 1 个。  对于科技成长行情的后续展望，投资者短期预期回落。科技成长仍是投资者更看好的方向。看好华为链之外的 TMT（45%）、华为链（30%）、医药（25%）的投资者占比均较为靠前，且看好美股的投资者占比+5pct.至 19%。然而，投资者对科技成长的期待短期却有所回落。对于 A股市场春季行情的催化信号，看好“科技产业趋势继续催化”的投资者占比回落 9pct.至 22%。而看好华为链、华为链之外的 TMT、医药、军工等成长方向的投资者占比较 23年 12 月均有回落。  另外，投资者对出口链、高分红的关注度提升。看好出口链的投资者占比提升 13pct.至33%，看好中特估（高分红）的投资者占比提升 11pct.至 33%。其中，投资者更认可高分红中进攻性的部分（稳定分红预期的方向、高股息成长投资方向）。  三、我们的点评：投资者对春季行情设定高前提，反弹转为反攻需要耐心  1、反弹转为反攻需要耐心，2 月是关键窗口。投资者进一步期待国内政策落地、经济潜在改善对市场行情的催化，却认为现有政策落地不足以支撑 月市场反弹。这指向投资者对春季行情设定了很高的前提条件。基于经济、政策乐观预期做多，不仅需要存量政策落地，而且需要增量政策加码。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 5 页 简单金融 成就梦想  短期市场来到高性价比区域，超跌反弹正在兑现。但市场对中期经济基本面的担忧客观存在（大多数投资者看多债市，隐含的经济预期同样如此），投资者发酵经济乐观预期需要政策强刺激兑现，部分投资者对政策兑现的信心不足。另外，投资者结构选择分歧增加，也体现出市场对于春季行情的有效结构未形成共识。春季行情的有效展开还需要积极因素累积。我们提示，关注中美经贸关系改善催化落地、地方两会召开窗口、2 月公布的 1 月经济数据验证、管理层对改革开放的强调，春季行情能否有效展开，2 月是关键窗口期。（详见申万宏源策略发布于 2024 年 1 月 20 日的一周回顾展望报告《超跌就会有反弹，但反攻仍有待积极因素累积》）  2、超跌反弹科技成长更占优。看好科技的投资者占比虽减少，但并未系统性降低，且看好美股的投资者占比增加，体现市场中期仍旧认可科技成长产业趋势的进展。投资者短期对科技成长的预期回落，源于筹码结构的修复相对缓慢。1月以来科技成长催化密集（CES、台积电业绩、华为鸿蒙验证积极改善），但“买预期，卖兑现”的市场特征延续，定价科技成长主题投资的资金活跃度有待提高。  市场超跌反弹的结构特征，已经提示科技成长弹性更大。市场调整后性价比改善，叠加短期催化密集（美股 AI 算力映射），成长有望在超跌反弹中相对占优。中期产业趋势继续进展，筹码结构逐步改善后，成长还有机会。  风险提示：本次市场预期问卷调查仅针对部分市场投资者，不代表全市场投资者的看法，也不构成市场的一致预期，本篇报告仅对问卷调查统计结果进行列示，不会基于这一结果对市场后续展望进行判断 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 5 页 简单金融 成就梦想 图 1：您认为 2 月还有春季行情吗？（多选） 资料来源：市场预期问卷调查 申万宏源研究 图 2：您认为最有可能成为 A 股市场春季行情催化的是？（多选） 资料来源：市场预期问卷调查 申万宏源研究；注：百分比为选择人数占比 图 3：如果现有的稳增长布局在 2 月落地验证，是否足以支撑反弹行情？（单选） 图 4：您认为全年 10 年期国债利率的低点是（当前约为2.5%，单选）？ 资料来源：市场预期问卷调查 申万宏源研究 资料来源：市场预期问卷调查 申万宏源研究 17%34%49%11%27%63%0%10%20%30