公司深度研究报告：3D打印革新高端制造，行业龙头业绩可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 28 [Table_Main] 公司研究|国防军工 证券研究报告 铂力特(688333)公司研究报告 2024 年 01 月 23 日 [Table_Title] 3D 打印革新高端制造，行业龙头业绩可期 ——铂力特(688333)公司深度研究报告 [Table_Summary] 报告要点：  我国 3D 打印行业进入快速发展阶段，预计 2027 年达到千亿规模 经过 30 多年发展，增材制造产业正从起步期迈入成长期，呈现出加速增长的态势。全球 3D 打印市场持续增长，在过去 34 年中有 25 年延续了两位数的增速，2022 年全球3D 打印市场规模达到 180亿美元，同比增长18.3%。我国增材制造产业规模从 2012 年的不足 10 亿元扩大到 2022 年的 320 亿元，年均复合增长率超过 40%。初步预计，到 2023 年底我国 3D 打印产业规模可达 400 亿元左右，2027 年有望突破千亿元大关。  公司是国内金属 3D 打印龙头，充分受益行业发展红利 铂力特作为专注于金属 3D 打印的国家级高新技术企业，可提供金属增材制造全套解决方案。2018-2022 年公司营收保持快速增长，年均复合增长率为33.22%；归母净利润虽然受股权激励摊销费用影响较大，但 2018-2022 年公司归母净利润年均复合增长率仍在 8.5%以上。根据公司业绩预告，2023年预计实现营收 12.32 亿元，同比增长约 34%；预计实现归母净利润 1.48亿元，同比增长约 87%。公司 2019 年上市至今，按后复权计算股价涨幅超过 560%，其中 2020 年、2021 年分别上涨 176%、40%。  深耕 SLM 和 LSF 两大核心技术，构建装备/材料/产品服务全产业链 公司以 SLM 和 LSF 两大工艺为核心，同时积极推进 WAAM 工艺研发，打造完整的金属 3D 打印产业链。装备方面，公司研制的 BLT-S1500 的成形尺寸达 1500mm×1500mm×1200mm，可实现 26 激光同步扫描。原材料方面，已完成 10 条增材制造专用高品质金属粉末生产线建设，成功开发了高品质钛合金及高温合金粉末。产品及服务方面，可实现 80 余种材料成型，与 2200 余家单位建立了合作关系，并参与支持国家多个重点型号建设。  投资建议与盈利预测 公司在金属增材制造领域技术壁垒高、垄断性强，而且全产业链覆盖，公司在 3D 打印领域的龙头地位凸显，受益于下游需求井喷式扩张，公司新项目带动新产品迅速形成产品，公司在加工服务和设备制造方面将形成双轮驱动式增长，整体毛利率也将随之增加。我们预计，公司 2023-2025 年的归母净利润为 1.48 亿元、3.58 亿元、6.21 亿元，对应 PE 为 95.85 倍、39.74倍、22.88 倍，维持“买入”评级。  风险提示 金属 3D 打印产业化推广缓慢，下游需求不及预期；竞争加剧，技术升级迭代不及时；应收账款坏账风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 551.99 918.08 1232.36 1838.16 2739.16 收入同比（%） 33.92 66.32 34.23 49.16 49.02 归母净利润(百万元) -53.31 79.50 148.30 357.72 621.14 归母净利润同比(%) -161.48 249.14 86.54 141.22 73.64 ROE（%） -4.14 5.20 3.16 7.10 11.04 每股收益（元） -0.28 0.41 0.77 1.86 3.23 市盈率(P/E) -266.65 178.79 95.85 39.74 22.88 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 73.92 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 161.93 / 73.92 A 股流通股（百万股）： 160.24 A 股总股本（百万股）： 192.29 流通市值（百万元）： 11844.98 总市值（百万元）： 14213.98 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-铂力特（688333）：2022 年度报告点评报告：深度绑定航空航天下游，业绩实现高增》2023.04.07 [Table_Author] 报告作者 分析师 马捷 执业证书编号 S0020522080002 电话 021-51097188 邮箱 majie@gyzq.com.cn 分析师 许元琨 执业证书编号 S0020523020002 电话 021-51097188 邮箱 majie@gyzq.com.cn 联系人 王鹏 电话 021-51097188 邮箱 wangpeng@gyzq.com.cn 联系人 冯健然 电话 021-51097188 邮箱 fengjianran@gyzq.com.cn -31%-16%-2%12%27%1/304/297/2710/241/21铂力特沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 28 目 录 1.增材制造市场蓝海可期，产业化进程持续加快 ..................................................... 4 1.1 金属增材制造技术优势显著，颠覆传统制造业制造模式............................. 4 1.2 产业规模持续扩大，行业进入快速发展期 .................................................. 5 1.3 下游应用扩大，中游装备需求激增 ............................................................. 7 1.3.1 下游应用²²各范围水平持续提升，直接制造应用扩大 .................. 7 1.3.2 中游应用²²装备销量稳步增长，金属 3D 打印装备需求激增 ........ 9 2.国内增材制造水平已达世界一流，器件与材料仍有差距 ...................................... 11 2.1 增材制造技术路线分流，我国皆已达世界一流水平 ................................... 11 2.2 光纤激光器技术壁垒高，高功率激光器依旧依赖进口 .............................. 13 2.3 增材制造新材料不断问世，高性能金属粉依赖进口 .................................. 14 3.铂力特：我国工业级