文化传媒行业2019年图书行业总结：码洋稳定增长，营销渠道多元化

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page]深度分析|文化传媒 证券研究报告 [Table_Title]文化传媒行业2019 年图书行业总结：码洋稳定增长，营销渠道多元化 [Table_Summary]核心观点： 渠道端：线上渠道拉动 Q1 零售额增长 9%，新媒体渠道话语权增强2019 年 Q1，我国图书零售市场在渠道端的不变趋势在于：1）线上渠道码洋同比增长 24.69%，维持 2017 年以来 25%左右的增速不变；2）实体店渠道码洋同比下降12.56%，降幅较 2018 年的 6.69%进一步扩大；3）零售市场整体码洋规模同比增长9.32%，实体店疲软拖累增幅较 2018 年的 11.33%下滑。变化趋势在于：从 2018 年 4月至 2019 年 4 月，非虚构类图书在零售渠道销量与网店渠道销量的相关性显著减弱。 品类端：童书维持高码洋和高增速，文学类选题略有下滑2019 年 Q1，我国图书零售市场在品类端的不变趋势在于：少儿类图书仍旧是其中占比最高（占 25.31%的码洋份额）且增长幅度最大（码洋同比增长 13.71%、占比提升0.99pct）的品类。变化趋势在于：1）行业持续供给侧改革。2019 年 Q1 全国申报图书选题数量共计 5.29 万种，同比减少 4.36%；主题出版选题逆势增长，同比增长 10.69%。2）文学类选题的占比从 2018 年 Q1 的 16.2%跌至 2019 年 Q1 的 15.0%，主要是因为长篇小说的选题数量因读者注意力分散同比下滑 20.96%。3）中小学教辅类选题占比由2018 年 Q1 的 19.14%回升至 2019 年 Q1 的 19.43%，部分原因是市场逐步消化 2017年底以来的减负、整治教辅等政策影响。 竞争格局：上市公司头部图书占比提升，“知识付费平台”作家崛起2019 年 Q1，我国图书零售市场在头部图书端的不变趋势在于：自 2018 年 1 月起，9 家出版类上市公司和拟上市公司中信出版稳坐开卷月度零售渠道畅销榜的六成以上席位。同时，对比 2018 年和 2019 年的同月度畅销榜单，其中上市公司（包括拟上市公司）的占比在 1 月至 4 月均呈现提升态势。变化趋势在于：2019 年 1-4 月同比 2018年同期，头部图书作家中“知识付费内容创作者”的比例从 2%提升至 9%，“新作家”的比例从 6%下降至 3%。核心原因是知识付费产品的生产发行周期更短、流量聚集效应更强，在普适性内容领域发掘新内容产出者更容易。 投资建议：我们判断 2019 年我国图书行业总体将会延续稳定增长的态势，其中少儿类图书增速继续领跑全市场；知识付费平台冲击下出版机构发掘新作家的难度提升，现有头部出版集团以及头部图书的经济效益进一步凸显。总体来看，经过政策监管以及书号管控后，图书行业供给侧有所出清，龙头出版公司的地位得到进一步强化；需求端继续保持平稳增长，投资价值凸显。建议关注新经典（畅销书“洼地效应”明显，在中国头部图书市场稳居龙头，19 年少儿图书业务有望快速增长）、中南传媒（教育出版龙头， 账面现金充裕+高分红率）、中国出版（出版社“国家队”，在全国图书零售市场的码洋连续7 年位居首位，业绩确定性较强）。 风险提示：数字阅读、知识付费冲击纸质图书；电商渠道折扣下降；纸价波动风险；书号管控趋严。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-06-03 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn [Table_DocReport]相关研究： 文化传媒行业:票房增速持续回落，行业短期承压 2019-04-03 文化传媒行业:《国家职业教育改革实施方案》发布，民办职业教育有望受益 2019-02-14 文化传媒行业:《鼓励外商投资产业目录(征求意见稿)》发布，民办教育领域外商投资释放积极信号 2019-02-11 -35%-26%-18%-9%0%8%06/1808/1810/1812/1802/1904/19文化传媒沪深30020986316/36139/20190603 16:31 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 深度分析|文化传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 视觉中国 000681.SZ 人民币 18.19 2019/1/16 买入 30.8 0.72 0.96 25.26 18.95 31.6 23.3 15.00 16.20 平治信息 300571.SZ 人民币 39.83 2018/10/29 买入 - 2.30 3.04 17.35 13.11 9.6 6.6 36.50 33.60 万达电影 002739.SZ 人民币 18.91 2019/4/30 买入 27.72 0.74 0.84 25.55 22.51 15.1 13.4 9.50 9.70 新媒股份 300770.SZ 人民币 84.33 2019/5/7 买入 78.05 2.23 2.94 37.74 28.73 32.0 23.6 27.84 26.78 蓝色光标 300058.SZ 人民币 4.18 2019/4/30 买入 5.75 0.23 0.32 18.17 13.06 10.3 6.8 7.20 9.00 完美世界 002624.SZ 人民币 25.58 2019/4/30 买入 33.2 1.66 1.91 15.42 13.40 11.11 8.61 21.93 19.08 吉比特 603444.SH 人民币 205.00 2019/4/25 买入 231.8 11.59 13.08 17.69 15.67 11.2 9.3 24.60 23.70 三七互娱 002555.SZ 人民币 12.57 2019/4/27 买入 14 0.87 5.38 14.52 2.34 11.0 8.2 24.21 22.86 美吉姆 002621.SZ 人民币 21.48 2019/4/17 增持 24.4 0.47 0.65 45.40 33.05 25.3 19.9 11.90 14.90 科斯伍德 300192.SZ 人民币 9.64 2018/10/11 买入 - 0.50 0.68 19.17 14.26 9.59 6.00 13.12 14.90 分众传媒 002027.SZ 人民币 5.56 2019/4/25 买入 7.26 0.29 0.36 19.40 15.50 15