两地融资和资金价格年度回顾和展望
注:本报告的预测及建议只作为一般的市场评论,仅供参考,不构成任何投资建议。 本报告版权归中国工商银行(亚洲)东南亚研究中心所有,并保留一切法律权利。任何机构或个人未经授权,不得以任何形式修改、复制、刊登、引用或向其他人分发。 研究报告 两地融资和资金价格年度 回顾和展望 阅读摘要 (1)社融全年同比多增:2023 年,社融规模增量累计为 35.59 万亿元、同比多增 3.41 万亿元,其中人民币贷款、政府债券是最重要的贡献项,二者接续发力支持社融增长。人民币资金价格:2023 年,DR007 总体围绕政策利率 OMO上下波动,全年均值略高于 OMO 利率 4BP,人行货币政策稳健偏宽松,全年 2次降息、2 次降准。 (2)离岸人民币资金价格:2023 年,离岸人民币利率呈现“震荡持平-急升-微降”的走势。前 7 个月,离岸人民币利率走势平稳,1 个月、3 个月离-在岸利差均值(CNH HIBOR-SHIBOR)分别为 30BP、40BP;受离岸央票发行带动,1 个月、3 个月拆借利率走升,1 个月、3 个月离-在岸利差(CNH HIBOR-SHIBOR)一度走阔至 309BP、230BP;年末离岸资金价格回落,离在岸价差亦随之收窄。港币资金价格:2023 年,港元拆息呈现波动走升态势,从月度利率均值比较看,12 月 1 个月、3 个月 HIBOR 分别较 1 月高出 222BP、127BP。香港银行业最优惠贷款利率 BLR 分别于 2023 年 5 月、7 月两次上调,累计上调幅度 25BP。 (3)2023 年跨境资金价差总体走阔、岁末略收窄:2023 年港币-人民币价差(HIBOR-SHIBOR)呈现“平-升-平”走势,12 月 1 个月、3 个月的港币-人民币价差均值(HIBOR-SHIBOR)分别为 3.0622%、2.7999%,价差均值较 11 月变化+17.20BP、-18.4BP。1 个月港币-人民币价差年末走高,更多反映年结等时点性因素影响。2023 年美元-人民币价差(SOFR-SHIBOR)“先升后降”,12 月1 个月、3 个月的美元-人民币价差均值(SOFR-SHIBOR)分别为 2.9269%、2.7931%,较 11 月收窄 16.08BP、13.08BP。 (4)展望:美联储 2024 年年中开启降息可能性较高,港元拆息跟随美联储基准利率滞后变化,人行料相机降准降息、引导降低实体经济融资成本,并前瞻性通过中期借贷便利、公开市场操作等渠道加大流动性供应。预计 2024 年离-在岸人民币、港币-人民币、美元-人民币价差均有望趋势性收窄。在中国经济“驼峰型”增长、积极政策(债券发行、降准降息)的综合提振下,2024年政府、企业部门信用有望同步扩张,带动社融实现“可持续较快增长”。 欢迎扫码关注 工银亚洲研究 中国工商银行(亚洲) 东南亚研究中心 李卢霞 曹凤文 王靖斐 1 两地融资和资金价格年度回顾和展望 一、社融及人民币资金价格 (一)社融总量:政府债券融资带动 12 月社融规模延续多增,2023 全年社融规模增量累计 35.59 万亿元 12 月政府债券推动新增社融延续同比多增。12 月,新增社会融资规模 1.94 万亿元(前值:2.45 万亿、Wind 一致预测均值:2.06 万亿),同比多增 6,169 亿元,其中:政府债券仍是社融回升的重要贡献项(见图表 1-2)。12 月末,社融存量规模达 378.09 万亿元,同比增速延续回升 0.1 个百分点至 9.5%。 图表 1:2018 年以来新增社会融资规模当月值(亿元) 数据来源:Wind、中国工商银行(亚洲)东南亚研究中心 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2 图表 2:社融重要分项当月新增规模及同比金额(亿元) 数据来源:Wind、中国工商银行(亚洲)东南亚研究中心 2023 全年,社会融资规模增量累计为 35.59 万亿元、同比多增 3.41 万亿元,其中人民币贷款、政府债券是最重要的贡献项。从增速看,2023 年社融增长呈现“两头高中间低”特征。2-4 月积压需求释放、社融规模连续三个月保持同比多增,随后需求呈阶段放缓态势,直至 8 月以后重新恢复同比多增。从结构看,信贷和政府债券融资接续发力。年初疫情等外部冲击消退、稳增长政策持续落地等积极因素提振下,信贷规模增长明显是前期社融增长的主要动力;下半年以来政府部门融资发力,接续成为社融同比多增的主要贡献项。2023 全年,新增人民币贷款 22.22 万亿元(占社融增量的62.4%)、同比多增 1.18 万亿元;政府债券净融资 9.6 万亿元(占社融增量的 27.0%)、同比多增 2.48 万亿元(见图表3)。 -4,000-2,00002,0004,0006,0008,000-10,000010,00020,00030,0002023年12月新增规模2022年12月新增规模同比多增/少增(右) 3 图表 3:2023 年社融重要分项当月增量同比金额变化情况(亿元) 数据来源:Wind、中国工商银行(亚洲)东南亚研究中心 (二)社融结构:居民贷款延续同比多增,国债发行推动政府债券融资增长显著 图表 4:各部门重要分项当月新增规模及同比金额(亿元) 数据来源:Wind、中国工商银行(亚洲)东南亚研究中心 企业部门融资:12 月企业新增贷款规模为 2019 年以来同期次高水平、全年同比多增,但高基数效应下同比少增。-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,000人民币贷款政府债券企业债券外币贷款企业股票表外融资新增社融规模-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000新增企业贷款企业短贷企业中长贷票据融资企业债券新增居民贷款居民短贷居民中长贷政府债券企业部门居民部门政府部门2023年12月新增规模2022年12月新增规模同比多增/少增(右) 4 12 月新增企业贷款 8,916 亿元,虽然受 2022 年高基数影响1同比少增 3,721 亿元,但规模仍为 2019 年以来同期次高水平(见图表 5),其中新增企业中长期贷款 8,612 亿元、同比少增 3,498 亿元,但整体规模不低,近 5 年来仅低于 2022 年同期,且占整体企业贷款的 96%以上(前值:54.3%)。2023全年,企业贷款累计增加 17.91 万亿元、同比多增 0.82 万亿元。其中,企业中长期贷款在年初显著放量,7-12 月以来新增规模连续同比少增,全年累计新增 13.57 万亿元、实现同比多增 2.51 万亿元(见图表 6)。 图表 5:近 5 年企业贷款及企业债券融资当月新增规模(亿元) 数据来源:Wind、中国工商银行(亚洲
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