香港离岸人民币市场观察(2025年5月刊):看涨人民币汇率的力量仍强-工银亚洲

注:本报告的预测及建议只作为一般的市场评论,仅供参考,不构成任何投资建议。本报告版权归中国工商银行(亚洲)东南亚研究中心所有,并保留一切法律权利。任何机构或个人未经授权,不得以任何形式修改、复制、刊登、引用或向其他人分发。研究报告看涨人民币汇率的力量仍强——香港离岸人民币市场观察(2025 年 5 月刊)阅读摘要香港离岸人民币存款重回万亿规模,跨境贸易结算有关的人民币汇款环比高增。截至2025年4月末,香港人民币存款规模为10,308.95亿元,环比增加 7.4%;跨境贸易结算有关的人民币汇款总额为13,621.44 亿元,环比大幅增加 15.0%。5 月美元指数先升后降,人民币汇率波动走升、在-离岸汇率月度均值转正,4 月结售汇顺差扩大,预计人民币汇率短期延续偏强波动。5 月美元指数月度均值跌 0.56%,跌幅较 4 月(-3.33%)有所收窄,人民币汇率波动走升,USDCNY、USDCNH 月度均值分别升 1.29%、1.31%;在-离岸汇率(USDCNY-USDCNH)月度均值转正。4 月结售汇顺差扩大,高频数据--美元兑人民币即期询价 5 月日均成交量环比回升。短期内,降准降息政策落地,配合一揽子保民生促内需财政政策出台,支持内生经济动能稳步回升,叠加多重因素施压美元指数,预计人民币汇率延续偏强波动。5 月无离岸人民币国债、央票发行,离岸人民币流动性充裕,CNHHIBOR 波动小幅回落,5 月初港元汇率触及强方兑换保证,香港金管局 4 度注资,银行体系总结余水平快速走升,HKD HIBOR 回落较为明显,离岸人民币-港元利率(CNH HIBOR-HKD HIBOR)均值明显走阔;内地流动性充裕,SHIBOR 延续回落,离-在岸人民币利差均值(CNHHIBOR-SHIBOR)整体收窄。往后看,特别国债发行提速,配合财政政策积极发力,人行料延续综合运用国债回购等货币政策工具统筹维护市场流动性充裕,临近季末,SHIBOR 波动性或阶段性加大;离岸人民币流动性充裕,CHN HIBOR 料延续低位波动;香港银行体系总结余水平仍较高,但港股分红季提前以及半年结等因素有望推动 HIBOR 从低位走升,美港利差处于高位背景下引发“套息交易”亦对 HKD HIBOR提供支持,但趋势大幅走升的概率不大。5 月港交所衍生品交投数据反映看涨人民币汇率的力量仍较强。中美利差倒挂幅度波动走阔,在、离岸人民币掉期点均值走势分化,在-离岸掉期点差(CNY-CNH)均值倒挂延续收窄。港交所人民币期货交易量减、持仓量增、结算价转强,期权市场延续看涨人民币汇率。离岸人民币债券融资额延续阶段回落,境外机构在银行间债券市场托管规模升至近 7 个月最高水平。往后看,预期人民币汇率仍有走强动能,短期密集发行离岸人民币国债的概率偏低,但人民币债券配置和交易吸引力有望持续提升。欢迎扫码关注工银亚洲研究中国工商银行(亚洲)东南亚研究中心李卢霞 黄斯佳周文敏 杨妍2看涨人民币汇率的力量仍强——香港离岸人民币市场观察(2025 年 5 月刊)5 月均值均值月度涨跌幅5 月末收报月末涨跌幅短期展望汇率美元指数100.10-0.56%99.439-0.20%“对等关税”谈判不确定性仍存、以伊冲突扰动油价,叠加提升美国经济“滞胀”风险和美联储决策难度,但美债压力等综合削弱美元避险吸引力,短期内美元指数大概率窄幅波动。USDCNY7.2081-1.29%7.1953-0.93%积极货币财政政策支持内生经济动能稳步回升,叠加美元指数趋势承压,预计人民币汇率短期延续偏强波动。USDCNH7.2090-1.31%7.2065-0.86%利率SOFR隔夜4.31(4.33)4.35(6.00)市场预期美联储年内降息两次,分别在 9 月、12 月,SOFR 料维持高位窄幅波动。1M4.330.884.32(0.08)3M4.314.954.325.78HKDHIBOR隔夜0.56(284.28)0.03(446.86)香港银行体系总结余水平仍较高,但港股分红季提前以及半年结等因素有望推动 HIBOR 从低位走升,美港利差处于高位背景下引发“套息交易”亦对 HKD HIBOR 提供支持,但趋势大幅走升的概率不大。1M1.47(218.72)0.59(336.57)3M2.20(167.34)1.32(266.43)SHIBOR隔夜1.51(15.91)1.47(28.90)特别国债发行提速,配合财政政策积极发力,人行料延续综合运用国债回购等货币政策工具统筹维护市 场 流 动 性 充 裕 , 临 近 季 末 ,SHIBOR 波幅或阶段性加大。1M1.65(14.39)1.62(12.30)3M1.67(12.35)1.65(9.80)CNHHIBOR隔夜1.509.732.0431.70离岸人民币流动性充裕,CHN HIBOR大概率延续低位波动,关注极端情况下外部非预期事件的或有扰动。1M1.68(19.70)1.741.393M1.74(25.42)1.77(4.67)3一、4 月香港离岸人民币存款重回万亿规模,跨境贸易结算有关的人民币汇款环比高增截至 2025 年 4 月末,香港人民币存款规模为 10,308.95亿元,环比增加 7.4%,同比回落 5.3%;跨境贸易结算有关的人民币汇款总额为 13,621.44 亿元,环比大幅增加 15.0%,同比增加 8.4%。离岸人民币交易活跃度边际降温,4 月人民币 RTGS(香港人民币结算所自动转账系统)清算额高位回落至 58.5 万亿元,环比跌 12.7%,同比跌 8.1%(见图表 1-2)。图表 1-2:近年香港离岸人民币资金池规模及人民币 RTGS 清算额(亿元)数据来源:WIND、香港金管局、香港银行同业结算有限公司、中国工商银行(亚洲)东南亚研究中心二、5 月美元指数先升后降,人民币汇率波动走升、在-离岸汇率月度均值转正,4 月结售汇顺差扩大,预计人民币汇率短期延续偏强波动5 月美元指数先升后降。上旬,政策面,英美率先达成协议、中美在日内瓦谈判结果超预期积极;基本面,劳动力市场仍有一定韧性,美联储 5 月 FOMC 会议如期维持基准利4率不变等因素支撑美元指数阶段性回升至接近 102 的水平。中下旬,零售销售、消费者信心、个人支出等1部分指标显示出经济增长放缓的压力,叠加穆迪下调美国主权信用评级,美元指数重新回落至 100 以下。整体看,5 月美元指数均值为 100.1、较 4 月均值跌 0.56%,跌幅较 4 月(-3.33%)有所收窄,月末报 99.44、较 4 月末跌 0.20%(4 月跌幅 4.37%)。步入 6 月,美元指数延续波动回落,6 月 12 日盘中最低跌至97.6,是 2022 年 3 月以来的最低水平。以伊冲突超预期爆发后,美元指数呈现企稳态势。5 月人民币汇率波动走升。内地五一假期内,亚洲多个货币汇率快速走强引发关注,USDCNH 升破 7.2 的关键点位,5 月 2 日、5 日两个交易日累升 1%,节后中美日内瓦谈判结果超预期,降准降息等一揽子金融政策出台,支撑人民币汇率延续走升,USDCNY、USDCNH 盘中最高分别升至 7.1674、7.1616,是 2024 年 1

立即下载
综合
2025-06-30
12页
1.54M
收藏
分享

香港离岸人民币市场观察(2025年5月刊):看涨人民币汇率的力量仍强-工银亚洲,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.54M,页数12页,欢迎下载。

本报告共12页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共12页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
财政赤字率及预测
综合
2025-06-30
来源:地方债务压力何时出清?财政还需加码多少才能稳增长?
查看原文
一般公共预算支出
综合
2025-06-30
来源:地方债务压力何时出清?财政还需加码多少才能稳增长?
查看原文
近年来化债政策及具体情况
综合
2025-06-30
来源:地方债务压力何时出清?财政还需加码多少才能稳增长?
查看原文
地方支出项目增速
综合
2025-06-30
来源:地方债务压力何时出清?财政还需加码多少才能稳增长?
查看原文
地方财政对土地出让金依赖度
综合
2025-06-30
来源:地方债务压力何时出清?财政还需加码多少才能稳增长?
查看原文
地方政府债券还本付息情况
综合
2025-06-30
来源:地方债务压力何时出清?财政还需加码多少才能稳增长?
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起