23年归母净利润预计同比增长46%~70%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年01月22日买 入洁美科技（002859.SZ）23 年归母净利润预计同比增长 46%~70%核心观点公司研究·财报点评电子·其他电子Ⅱ证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价21.73 元总市值/流通市值9436/8713 百万元52 周最高价/最低价34.01/21.38 元近 3 个月日均成交额79.79 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《洁美科技（002859.SZ）-收入环比增长 31%，离型膜稳步推进静待花开》 ——2023-09-04《洁美科技（002859.SZ）-毛利率环比提升 5.47pct，复苏节奏领先行业》 ——2023-05-10《洁美科技（002859.SZ）-受 MLCC 行业景气下行影响，公司 2022年业绩承压》 ——2023-04-23《洁美科技（002859.SZ）-受 MLCC 行业景气下行影响，前三季度业绩承压》 ——2022-10-28《洁美科技（002859.SZ）-4Q21 单季业绩承压，离型膜积极拓展中高端市场》 ——2022-04-122023 年归母净利润预计同比增长 45.9%~70%。公司 2023 全年预计实现归母净利润 2.42~2.82 亿元（YoY +45.8%~+69.9%），扣非归母净利润 2.32~2.72亿元（YoY +57.4%~+84.6%）。对应四季度单季实现归母净利润 0.76~1.16亿元（YoY +332.2%~580.8%，QoQ -3.6%~+51.9%），扣非归母净利润 0.61~1.01亿元（YoY +1120%~+1920%，QoQ -15.3%~+40.3%）。考虑到公司四季度业绩可能受到汇兑损失等负面影响，公司实际经营情况环比三季度有明显改善。下游需求逐步复苏，4Q23 稼动率达 7-8 成。三季度以来消费电子景气度回暖，新能源、智能制造、5G 商用技术等产业的逐步起量为电子元器件行业提供了新的需求增长点。受到行业积极因素影响，公司订单量持续回升，四季度，主要产品纸质载带稼动率在 7 到 8 成；离型膜稼动率略低，但已部分恢复；流延膜处于满产状态。客户稼动率有不同程度提升。此外，23 年公司产品结构优化，高附加值产品的产销量增长较普通品更快，日韩客户份额稳步提升。纸浆价格在三季度经历反弹后，四季度再次回落，有利于公司降低营业成本。行业下行周期中公司完善精细化管理，实现降本增效。行业下行周期中，公司优化产业基地布局，推动智能制造及精细化管理，实现降本增效。海外方面，公司正在着手扩大马来西亚基地的规模，未来将增加生产塑料载带类产品，东南亚地区布局第二生产基地即菲律宾生产基地已经启动，厂房已经租赁，公司已完成注册，该基地规划产品包括纸质载带、塑料载带等。离型膜在韩、日系大厂的验证按计划推进中，静待放量。截至 23 年 10 月，公司 MLCC 离型膜已实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货。中高规格产品的验证也已取得一定突破，在韩日系大客户处验证及小批量试用也在按计划有序推进。公司持续推进光学级 BOPET 膜生产项目，已在客户端进行使用自制基膜离型膜产品的推广验证，并有多规格产品通过了验证进入小批量及逐步放量阶段。投资建议：维持 “买入”评级。考虑到下游消费电子需求复苏低于我们此前预期，以及新产品离型膜受下游MLCC 厂商稼动率不足影响放量较缓，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润由 2.7/4.3/5.2 亿元下调至 2.7/3.7/4.7 亿元，同比增速 60/38/30%；摊薄EPS=0.61/0.84/1.10 元，当前股价对应 PE=36/26/20x。公司离型膜预计将于 24 年在大客户处放量，业绩进入新高增长期，维持“买入”评级。风险提示：下游需求复苏低于预期；离型膜放量低于预期。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)1,8611,3011,8922,6333,424(+/-%)30.6%-30.1%45.4%39.2%30.0%净利润(百万元)389166266365474(+/-%)34.5%-57.4%60.1%37.5%29.8%每股收益（元）0.950.380.610.841.10EBITMargin24.6%8.8%16.6%16.6%16.7%净资产收益率（ROE）18.2%6.0%9.3%12.5%15.6%市盈率（PE）28.069.543.331.524.2EV/EBITDA24.061.024.018.515.4市净率（PB）5.104.144.043.933.78资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：洁美科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：洁美科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：洁美科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：洁美科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：洁美科技毛利率、净利率变化情况图6：洁美科技费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物6931086854878939营业收入18611301189226333424应收款项510353514715930营业成本1149918121616972219存货净额379363428605811营业税金及附加7791217其他流动资产444470104143销售费用3835386384流动资产合计16261846186723022822管理费用99134174227279固定资产218426152980