交通运输行业周报：成品油轮LR运价显著上涨，油运绕航或初步产生实质供需影响

行 业 研 究 2024.01.22 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 交 通 运 输 行 业 周 报 成品油轮 LR 运价显著上涨，油运绕航或初步产生实质供需影响 分析师 周儒飞 登记编号：S1220523090003 联系人 邓天舒 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 172 总股本(亿股) 5,672.79 销售收入(亿元) 73,262.14 利润总额(亿元) 2,751.24 行业平均 PE 55.54 平均股价(元) 9.26 行 业 相 对 指 数 表 现 资料来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《地缘局势升级下油运绕航或有重要变化，集运绕行或趋于长期化》2024.01.15 《集运绕航长期化的预期正在增强，贸易流转变节奏决定油轮受益程度》2024.01.08 《红海事件跟踪：油轮绕航影响或逐步显现，集运大幅绕航将推升短期运价》2023.12.25 《红海冲突升级，油运供需错配+地缘事件期权下中周期左侧布局性价比较高》2023.12.18 红海事件更新：油运绕航在 LR 成品油轮上逐步产生实质影响；集运继续增加绕行、关注节后运价节奏 油运：油轮绕航已初步产生实质性变化，成品油轮影响明显。成品油轮过境苏伊士运河比例相对较高。经历过 12 月底风险溢价推涨 LR2 等船型运价后，本周运价上涨主要系更多成品油轮避开红海而对供需产生实质影响。由于红海通行受阻，部分成品油轮选择避开/改道，一定程度影响运力周转，同时贸易流向短期产生改变，中东/印度至欧洲成品油海运受阻下部分需求转向亚太市场，TC1、TC5 等 LR 航线运价大涨，并一定程度上影响 MR。 油轮避开/改道红海的比例预计持续提升，宣布避开红海航线的头部货主/船东数量正在不断增加。货主端 BP、Equinor、Shell 合计原油凝析油、成品油海运量占比分别 6.9、7.1%；船东端 Euronav/Frontline/MOL/NYK/K Line/TORM/Hafnia 七家原油轮、成品油轮运力占比 9.3%、7.5%。 地缘局势升级下红海区域保费增加，促使更多货主/船东选择绕航。地缘局势升级后，相关保险费用明显提升，货主/船东权衡“过红海额外高保费+运河费”VS“绕航增加航行时间+燃油成本”时，或逐步倾向于绕航/改道。 原油轮方面，需关注贸易流实际转变节奏；若当前局面延续升级的趋势，中小原油轮 Suezmax、Aframax 或受到直接影响。而原油价差合适下，VLCC 或一定程度受益需求部分外溢至长航线。供需错配+地缘事件期权下油运中周期布局正当时。建议关注【中远海能 H/A】、【招商轮船】、【招商南油】。 集运：欧线绕航船数持续增加，关注节后运价企稳节奏与上行可能。高频数据看，1）亚丁湾过境量低位有所反弹：2）已绕航船数继续增加，总绕航数量突破前高：3）复航红海船数维持低位、主要为达飞轮船。 临近节前船公司现货报价部分有所回落。此前市场预期新船集中交付+需求偏弱下，春节后淡季运价面临较大下行压力。但若考虑绕航逐步开始影响欧线运力周转+节后传统惯例性停航，尽管节后出货需求较少，但可能面临有效供给同时显著减少；“没货但也没船”下运价虽缺乏上行动能，但跌幅或也相对有限、具备一定支撑。待节后 3 月春节后恢复出货、运量提升，而绕航依旧延续影响的情况下，边际供需有望进一步受到提振、带动运价上涨。 同时建议关注绕航后续延伸影响：1）班期扰乱的可能性；2）缺箱、拖车等设备短缺问题。建议关注【中远海控 H/A】、【东方海外国际】。 航运高频数据：1）原油轮：VLCC 下跌、周中起逐步回落；苏伊士上涨、阿芙拉微降。2）成品油轮：红海事件催化下 LR 涨幅明显，MR 太平洋、大西洋指数均上涨。3）集运：SCFI 指数美线继续上涨、欧线小幅回落，绕航比例仍在提升。4）散运：BDI 先抑后扬，后半周 Cape 大船反弹带动指数回升。 航空数据：1）春运展望：预计旅客量较 19 年+9.8%，经济舱票价较 19 年+12%。2）12 月数据：航司国内航线供需向好，国际环比增幅明显。 快递数据：1）行业：12 月预计行业件量+27%，单价同比-4%、环比+1%。2）公司：12 月申通件量持续保持领先增速，通达单价环比下降、顺丰增长。 风险提示：宏观恢复不及预期继续压制运输需求；航运供给增加超预期；新产能爬坡不及预期；燃油等成本超预期增加等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -23%-18%-13%-8%-3%2%7%23/1/2223/4/523/6/17 23/8/29 23/11/10 24/1/22交通运输沪深300交通运输 行业周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 红海事件更新：油运绕航在 LR 成品油轮上逐步产生实质影响；集运继续增加绕行、关注节后运价节奏 ....... 5 1.1 油运：成品油轮 LR 船型运价显著上涨，油轮绕航比例或提升 .................................... 5 1.2 集运：欧线绕航船数持续增加，关注节后运价企稳节奏与上行可能 ............................... 8 2 航运：成品油轮受红海催化上涨；集运美线涨欧线跌；散运反弹 ........................................ 9 2.1 原油轮：VLCC 指数本周下跌、周中起逐步回落；苏伊士上涨、阿芙拉微降 ......................... 9 2.1.1 运价端： ........................................................................... 9 2.1.2 需求端 ............................................................................ 10 2.1.3 供给端 ............................................................................ 11 2.2 成品油轮：红海事件催化下 LR 涨幅明显，MR 太平洋、大西洋指数均上涨 ......................... 12 2.2.1 运价端 ............................................................................ 12 2.2.2 需求端 ............................................................................ 13 2.2.3 供给端 .............................................................