【策略快评】23Q4基金季报点评：高仓位下的去地产调仓

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 策略快评 2024 年 01 月 22 日 【策略快评】 高仓位下的去地产调仓 ——23Q4 基金季报点评  主动偏股 Q4 新发低位环比回暖，存量赎回不止 ①从发行来看，23Q4 基金新发份额低位回暖，10-12 月发行规模 51、65、119亿元，合计 235 亿，环比上升 25%，但绝对水平看仍在低位。②从申购赎回来看，23Q4 主动偏股型基金存量赎回不止，Q4 赎回近 800 亿份，全年存量赎回超 3000 亿份。展望 2024 年，经济复苏曲折前行，处于低位的市场情绪仍有待回暖，公募发行态势作为滞后变量仍需磨底。  风格配置：增配 TMT、消费，减配金融地产、制造，地产链减配较大 ①23Q4 市场持续走弱，哑铃型策略表现较优，公募配置偏向成长。②板块看：创业板和科创板持仓占比环比回升，主板占比下降。③大类行业看：增配 TMT、消费，减配金融地产、制造。④地产链在消费、周期配比中形成拖累。消费中非地产链配比由前值 18.7%升至 23Q4 的 20.7%，而地产链方向由前值 16.3%降至 15.2%；周期中非地产链配比由 12.6%微升至 12.9%，地产链方向由 2.1%降至 1.6%。  行业：增配电子、医药、农业，减配食饮、电新 ①23Q4 公募基金加仓行业：电子、医药生物、农林牧渔等，显著减仓食饮、电新。②从持仓市值占比的环比变动看，23Q4 公募加仓前五行业：电子（持仓市值占比提升 2.5pct）、医药（1.5pct）、农林牧渔（0.8pct）、机械（0.4pct）、公用事业（0.4pct）；减仓前五行业：食饮（-1.2pct）、电新（-0.9pct）、银行（-0.5pct）、通信（-0.5pct）、非银（-0.5pct）。  前二十大重仓股 ①新进入个股：海康威视、北方华创、中微公司、中国移动、圣邦股份；退出个股：中兴通讯、爱尔眼科、万华化学、保利发展、华鲁恒升。②重仓中小市值前五名分别为：圣邦股份、沪电股份、赛轮轮胎、金域医学、新宙邦。③23Q4持股规模前三行业整体市值占比为 41.0%，相较于 23Q3 提升 2.6 个百分点；前五行业整体市值占比为 56.9%，相较于 23Q3 提升 1.5 个百分点。  风险提示： 宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 证券分析师：林昊 邮箱：linhao@hcyjs.com 执业编号：S0360523070007 相关研究报告 《【华创策略】观今宜鉴古：国内外举国体制案例复盘》 2023-07-20 《【华创策略】康波萧条下的朱格拉与库存周期共振——策略周聚焦》 2023-07-16 《【华创策略】没有完美的库存底部——策略周聚焦》 2023-07-09 《【华创策略】再论库存即将见底：八个关键问题——策略周聚焦》 2023-07-02 《【华创策略】进一步乐观：审视政策与库存——策略周聚焦》 2023-06-18 华创证券研究所 策略快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 主动偏股 Q4 新发低位环比回暖，存量赎回不止 ........................................................ 4 二、 风格配置：增配 TMT、消费，减配金融地产、制造，地产链减配较大 ................. 6 三、 行业：增配电子、医药、农业，减配食饮、电新 ....................................................... 8 四、 行业集中度及前二十大重仓股 ..................................................................................... 10 五、 风险提示 ......................................................................................................................... 11 策略快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 23Q4 主动偏股型公募数量小幅增加 67 只 ............................................................. 5 图表 2 23Q4 三类主动偏股总份额均降低 ........................................................................... 5 图表 3 23Q4 主动偏股新发 235 亿份环比回暖 ................................................................... 5 图表 4 23Q4 存量主动偏股基金继续赎回 ........................................................................... 5 图表 5 23Q4 主动偏股基金股票仓位持续回升 ................................................................... 6 图表 6 23 全年主动偏股型公募收益中位数-12% ................................................................ 6 图表 7 23Q4 主动偏股型公募增配双创 ............................................................................... 7 图表 8 23Q4 公募加 TMT、消费，减金融地产、制造 ...................................................... 7 图表 9 08 年以来公募大类行业配比变动，23Q4 TMT、消费上行，金融地产、制造、周期下行 ............................................................................................................................. 7 图表 10 消费非地产链配比上行、地产链下行 .........................