天孚通信(300394)业绩预告超预期，高速率光器件持续放量

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：91.6 元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@zts.com.cn 研究助理：杨雷 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 395 流通股本(百万股) 362 市价(元) 91.60 市值(百万元) 36,172 流通市值(百万元) 33,115 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,032 1,196 1,841 3,115 4,302 增长率 yoy% 18% 16% 54% 69% 38% 净利润（百万元） 306 403 705 1,211 1,624 增长率 yoy% 10% 32% 75% 72% 34% 每股收益（元） 0.78 1.02 1.78 3.07 4.11 每股现金流量 0.94 1.17 1.38 2.27 3.44 净资产收益率 13% 15% 22% 27% 27% P/E 118.1 89.8 51.3 29.9 22.3 PEG 3.8 2.6 1.4 0.5 0.4 P/B 15.5 13.8 11.1 8.2 6.1 备注：以 2024 年 1 月 19 日收盘价计算 投资要点 ◼ 公告摘要：公司发布 2023 年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为 6.77–7.58 亿元，比上年同期增长 68.00%-88.00%；扣除非经常性损益后的净利润 6.47–7.38 亿元,比上年同期增长 77.45%-102.29%。 ◼ 全年业绩预告超预期，盈利能力有望持续提升。我们取归母净利润中位数 7.17 亿元计算，则同比增速为 78.00%；取扣非归母净利润中位数 6.92 亿元计算，则同比增速为 89.87%。公司全年业绩实现超预期增长，主要是受益于人工智能 AI 技术的发展和算力需求的增加，进而由全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长，并带动公司部分产品线的持续扩产提量。同时，公司业绩高增长亦受益于利息收入以及财务费用同比下降影响。根据公司前三季度披露财务数据，我们测算出公司前三季度净利率为 37.47%，同比提升 4.1pct，盈利能力大幅提升。随着公司 800G 光引擎等高速率产品结构化占比提升以及产能利用率的大幅提升，公司盈利能力未来有望进一步提升。 ◼ 海内外 AI 算力紧缺，海外产能有望 Q1 使用。24 年 1 月 19 日，Meta 首席执行官马克·扎克伯格表示，META 的 AI 未来路线图是建立一个“大规模的计算基础设施”。且到 2024 年底，将部署包括 35 万张英伟达 H100 显卡。国内方面，华为表示到 2025 年，智能算力需求将达到当前的 100 倍。随着以大模型为代表的 AI 应用发展将带来智能算力快速式增长。公司是国内光器件产品和解决方案龙头企业，在高速数通光模块领域，配套产品主要包括光引擎以及相关光器件产品，其中光引擎可用于 400G/800G 及更高速率的数通光模块，是 AI 算力的重要组成部分。在产能方面，公司在泰国已经购置土地，目前正在建设厂房，并计划分期交付使用，首期厂房预计在 2024 年第一季度投入使用，随着公司海外产能的到位，2024 年业绩有望实现持续高速增长。 ◼ 持续加大研发投入，打造光器件平台型公司。2023 年前三季度公司研发费用投入1.05 亿元，同比增长 8.89%，研发占收入比重为 8.68%，同比减少 2.13 个 pct，主要为收入大幅增长所致。目前，公司产品核心技术能力矩阵布局完整，且长期保持在光器件领域创新性、探索性和引领性。公司目前主要的研发项目有：800G 光器件开发、光引擎研发、单波 100G 光器件开发、车载激光雷达用光器件等。光引擎也是 CPO 环节核心硬件，在技术上符合长期发展趋势，有望强化长期竞争力。通过高研发投入，公司有望在前沿技术产品上保持强市场竞争力。基于研发团队在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累，公司依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台，正积极扩展下游激光雷达配套新产品。目前，车载激光雷达用光器件等项目已进入小批量阶段，随着无人驾驶快速发展，公司有望打造业务成长第二曲线。 ◼ 投资建议：公司是全球领先的光器件综合解决方案商，随着下游数据中心/智算中心规模建设，800G 等高端光模块需求有望持续释放，将带动公司有源/无源业务快速增长。同时，公司在激光雷达领域进展较好，有望打造第二增长点，我们上调公司盈利预测，预计公司 2023-2025 年净利润为 7.05 亿元/12.11 亿元/16.24 亿元（原预测值为 6.50 亿元/10.14 亿元/13.72 亿元），EPS 分别为 1.78 元/3.07 元/4.11 元，维持买入评级。 ◼ 风险提示：AI 及数通市场需求不及预期；产能扩产不及预期；市场竞争加剧 业绩预告超预期，高速率光器件持续放量 天孚通信（300394.SZ）/通信 证券研究报告/公司点评 2024 年 1 月 21 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：天孚通信盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅