天孚通信(300394)公司公告点评：发布23年业绩预告，高速率产品放量驱动利润大增

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 天孚通信（300394）公司公告点评 2024 年 01 月 22 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 01 月 19 日收盘价（元） 91.60 52 周股价波动（元） 27.01-125.59 总股本/流通 A 股（百万股） 395/362 总市值/流通市值（百万元） 36172/33115 相关研究 [Table_ReportInfo] 《受益 AI 建设加速，二季度营收、利润高速增长》2023.09.10 《 需 求 稳 定 提 升 ， Q2 业 绩 实 现 高 增 》2023.07.28 《有源业务高速增长，盈利能力持续优化》2023.04.27 市场表现 [Table_QuoteInfo] -15.58%56.42%128.42%200.42%272.42%344.42%2023/1 2023/4 2023/7 2023/10天孚通信海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -4.8 11.8 11.4 相对涨幅（%） -2.9 20.2 18.9 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@haitong.com 证书:S0850517090006 联系人:徐卓 Email:xz14706@haitong.com 发布 23 年业绩预告，高速率产品放量驱动利润大增 [Table_Summary] 投资要点：  事件：公司发布 23 年业绩预告，预计 23 年归母净利润 6.77-7.58 亿元，同比增长 68%-88%；扣非净利润 6.47-7.38 亿元，同比增长 77.45%-102.29%。单 Q4 净利润 2.38-3.18 亿元（中值 2.78 亿元，同比+121%，环比+37%）。  净利润同比提升幅度较大，主要受益于：1）人工智能发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量，产能利用率大幅提升；2）另一方面，受利息收入影响，财务费用同比下降，给净利润带来正向影响。  积极推进全球化布局和产能建设。已经形成了以苏州、新加坡作为国内、外双总部基地；以苏州、深圳、日本为研发中心；以江西、深圳、苏州作为量产基地；公司在泰国已购置土地，正在建设厂房，计划分期交付使用，首期厂房预计在 24Q1 投入使用。  推出股权激励计划彰显信心。23 年 11 月 13 日公司发布股权激励计划，占比0.76%，授予价格为 39.66 元每股。解锁条件为以 22 年为基准，24-26 年收入增长率分别不低于 120%、175%、238%；或者净利润增长率不低于 100%、130%、165%。自 23 年 AI 驱动光模块需求大增以来，龙头公司业绩快速增长，并陆续推出股权激励计划。我们认为这彰显 AI 驱动下相关企业对于未来800G/1.6T 等高速产品行业需求和公司发展的信心。  盈利预测。我们认为，随 AI 算力需求增加，将提振国内外高速光模块需求，光通信行业有望保持长期快速发展。天孚通信在行业竞争格局中处于领先地位，业务收入有望维持稳定增长。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 7.13、10.42、14.20 亿元，EPS 为 1.81、2.64、3.60 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司 2024 年 PE 区间 40-45X，对应合理价值区间 105.60-118.80 元，“优于大市”评级。  风险提示。行业需求回暖不确定性，下游厂商向上游拓展，行业竞争加剧。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1032 1196 2138 3035 4079 (+/-)YoY(%) 18.2% 15.9% 78.7% 42.0% 34.4% 净利润(百万元) 306 403 713 1042 1420 (+/-)YoY(%) 9.8% 31.5% 77.0% 46.1% 36.4% 全面摊薄 EPS(元) 0.78 1.02 1.81 2.64 3.60 毛利率(%) 49.7% 51.6% 50.9% 49.9% 48.7% 净资产收益率(%) 13.1% 15.3% 21.2% 23.6% 24.3% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃天孚通信（300394）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 分项收入分拆（亿元） 分业务分拆 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 光无源器件 7.44 9.20 9.60 12.48 16.22 21.09 增速 56.49% 23.74% 4.33% 30.00% 30.00% 30.00% 毛利率 57.40% 51.16% 55.01% 55.00% 55.00% 54.00% 光有源器件 1.17 0.85 2.18 8.71 13.94 19.51 增速 233.14% -27.06% 156.24% 300.00% 60.00% 40.00% 毛利率 23.22% 27.47% 36.75% 45.00% 44.00% 43.00% 其他业务 0.13 0.27 0.19 0.19 0.19 0.19 增速 4.40% 104.39% -31.42% 0.00% 0.00% 0.00% 毛利率 54.71% 68.76% 50.47% 50.50% 50.50% 50.50% 收入合计 8.73 10.32 11.96 21.38 30.35 40.79 增速 67.03% 18.20% 15.89% 78.68% 41.96% 34.41% 毛利率 52.80% 49.68% 51.61% 50.89% 49.92% 48.72% 资料来源：Wind，海通证券研究所 表 2 可比公司估值 EPS（元） PE（X） 代码 公司名称 股价（元） 市值（亿元） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 300308.SZ 中际旭创 111.00 891.14 1.52 2.32 4.57 73 48 24 300502.SZ 新易盛 51.04 362.34 1.27 1.02 1.76 40 50 29 000988.SZ 华工科技 26.96 271.08 0.90 1.10 1.42 30 25 19 002281.SZ 光迅科技 24.4