A股投资策略周报：近期ETF规模的变化和节奏对A股意味着什么？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2024 年 01 月 21 日 推荐（维持） ——A 股投资策略周报（0121） 总量研究/策略研究 2023 年以来在企业盈利分化加大和结构性行情下，新兴行业和主题 ETF 成为投资者参与结构性机会的重要工具，ETF 的规模和份额都有了大幅增长。预计随着 A 股转好，在企业盈利分化加大和结构性行情下，新兴行业和主题 ETF 仍可能是投资者参与结构性机会的重要工具；另外，在震荡的市场行情下，ETF往往也是投资者进行逆势布局和波段操作的工具。ETF 仍有望保持扩张趋势。 ❑ 【观策·论市】近期 ETF 规模的变化和节奏对 A 股意味着什么？2023 年以来在企业盈利分化加大和结构性行情下，新兴行业和主题 ETF 成为投资者参与结构性机会的重要工具，ETF 的规模和份额都有了大幅增长。2024 年开年以来 ETF 持续净流入为 A 股贡献主力增量资金，开年三周合计净申购 357 亿份，对应净流入 621 亿元。我们认为中长期资金出手布局 ETF 向市场传递积极信号，有助于短期市场情绪的修复和风险偏好的改善。往后看，预计随着A 股转好，在企业盈利分化加大和结构性行情下，新兴行业和主题 ETF 仍可能是投资者参与结构性机会的重要工具；另外，在震荡的市场行情下，ETF往往也是投资者进行逆势布局和波段操作的工具。在此情况下，ETF 仍有望保持扩张趋势。后续综合各方面考虑，行业层面，关注年报业绩有望超预期的领域，主要有 AI 科技创新和出口改善叠加的电子、汽车及零部件；政府开支增加和三大工程启动带来的计算机、工业金属、建材、家电以及煤炭、交通运输、电力、医药等领域的投资机会。这些行业也是我们自年度策略报告以来重点强调的方向。 ❑ 【复盘·内观】本周市场表现不佳，影响市场原因如下：（1）国家统计局发布数据显示，初步核算，2023 年中国国内生产总值（GDP）比上年增长 5.2%；（2）特朗普在美国总统选举共和党首场初选中胜出，部分投资者对其表示担忧；（3）北向资金流出对市场造成负反馈；（4）台积电业绩超预期预示半导体复苏将近；（5）红海局势升级，地缘政治持续影响市场。 ❑ 【中观·景气】全球半导体销售额同比转正，工业机器人产量同比改善。11月全球半导体销售额同比由负转正，美洲、中国和亚太地区销量同比由负转正。12 月智能手机产量三个月滚动同比增幅扩大；集成电路产量同比增幅扩大。12 月集成电路出口金额同比增幅收窄、进口金额同比由正转负。中国动力电池和储能电池产量、中国动力电池装车量三个月滚动同比增幅扩大。12月工业机器人产量同比由负转正；金属切削机床产量同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅扩大。 ❑ 【资金·众寡】 北上融资净流出，ETF 净申购。北上资金本周净流出 234.9亿元；融资资金前四个交易日合计净流出 88.5 亿元；新成立偏股类公募基金21.6 亿份，较前期上升 13.8 亿份；ETF 净申购，对应净流入 558.4 亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为银行、电子、煤炭等；融资资金净买入食品饮料、纺织服饰、建筑装饰等；信息技术 ETF 赎回较多，券商 ETF申购较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。 ❑ 【主题·风向】三星首款 AI 手机发布，生成式 AI 终端落地加速。1 月 18 日，三星公司在最新召开的 Galaxy Unpacked 发布会上，正式发布了 Galaxy S24系列手机。三星 Galaxy S24 系列全面拥抱 AI 技术，搭载有即圈即搜、实时通话翻译、信息处理助手、AI 影像技术等多种 AI 功能。生成式 AI 浪潮向手机端延伸的进程不断推进，从智能手机向 AI 手机的发展是大势所趋。 ❑ 【数据·估值】本周全部 A 股估值水平较上周下行，PE（TTM）为 12.7，较上周下行 0.2，处于历史估值水平的 17.8%分位数。板块估值多数下跌，其中，仅通信、银行、非银金融上涨，农林牧渔、国防军工和计算机跌幅居前。 ❑ 风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动 相关报告 1、《那些年演绎过的风格切换“一月冲刺”行情——A 股投资策略周报（0106）》2024-01-06 2、《沪深 300 多重极值，这次是“一样”还是“不一样”？——A 股投资策略周报（1224）》2023-12-24 3、《从中央经济工作会议和近期宏观线索看明年行业布局——A 股投资策略周报（1217）》2023-12-17 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 涂婧清 S1090520030001 tujingqing@cmschina.com.cn 陈星宇 S1090522070004 chenxingyu@cmschina.com.cn 田登位 研究助理 tiandengwei@cmschina.com.cn 李昊阳 研究助理 lihaoyang1@cmschina.com.cn 郭佳宜 研究助理 guojiayi@cmschina.com.cn 近期 ETF 规模的变化和节奏对 A 股意味着什么? 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 观策·论市——近期 ETF 规模的变化和节奏对 A 股意味着什么 2024 年度策略展望中，我们认为随着国内信用周期平滑，社融对盈利驱动弱化，不同行业进入大分化时代。2024 年政府开支力度加大，叠加全球紧缩周期结束后外需的改善，国内经济有望温和复苏，全球科技创新进入上行周期，A股企业盈利上行，资金面转温和净流入。多因素共振，A 股有望保持震荡上行的结构牛态势。结构上，成长风格相对占优，关注产业趋势明确、景气改善斜率较大、产能供需格局良好的科技、医药和部分周期行业。2023 年 11 月底，我们发布报告《拐点确立，绝地反击》，认为 A 股面临十个重要积极边际变化，A 股基本面、资金面、政策面的拐点确立。2023 年 12 月底我们发布报告《权重反弹，成长跨年》，认为随着政治局会议召开和中央经济工作会议召开，对明年的定调确立，稳增长的力度措施有望实质性落地，外需和外部流动性开始持续改善，国内增量资金机制在不断出现，A 股指数在经历了前期持续调整后，迎来了反弹的契机。1 月份我们发布月报《预期修复，市场转暖》，认为当前权重指数和成长类指数的估值水平已经降到历史最低水平附近，反应了此前对企业盈利预期的负面预期定价较为充分，预期修复后，权重指数、成长类指数将持续反弹趋势。 2023 年以来在企业盈利分化加大和结构性行情下，新兴行业和主题 ETF 成为投资者参与结构性机会的重要工具，ETF的规模和份额都有了大幅增长。2024 年开年以来 ETF 持续净流入为 A 股贡献主力增量资金，开年三周合计净申购357 亿份，对应净流入 621 亿元。开年以来跟踪沪深 300 和上证 50 的 ETF 规模明显扩张。节奏上，11 月-12 月跟踪上涨 50 的 ETF 规模明显扩大，而开年以来沪深 300 指数 ETF 则出现持续大幅净申购。我们认为中长期资金出手