出口拨云见日系列1：2024年出口能期待哪些机会？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 中国经济丨专题报告 [Table_Title] 2024 年出口能期待哪些机会？ ——出口拨云见日系列 1 报告要点 [Table_Summary]2023 年出口有何变化？出口商品来看，结构持续升级，技术密集型产品占比显著上升；出口对象来看，发达经济体需求疲软，新兴市场成为重要支撑。 2024 年出口有何期待？全球贸易增长放缓，我国出口份额维持高位，预计 2024 年全年出口或小幅增长 2%。从我们从三条线索梳理出口的主线：1、出口竞争力强的商品或有望持续占优；2、海外库存消耗更快、库存分位数更低的商品，进口需求或有望率先修复；3、逆全球化背景下，一带一路等区域经贸合作或对出口产生持续性利好。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 黄文琛 SAC：S0490520090001 SAC：S0490523100001 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 [Table_Title2] 2024 年出口能期待哪些机会？ ——出口拨云见日系列 1 中国经济丨专题报告 [Table_Summary2] 回顾 2023 年：出口动能转变 由于外需持续不振，今年以来我国出口增长明显放缓。除 3、4 月积压订单释放的脉冲影响外，受全球制造业景气收缩、需求转弱影响，今年多数月份我国出口同比负增，净出口连续四个季度对我国经济增长形成拖累，出口大幅放缓。 2023 年我国出口动能发生变化，主要体现在：1、结构持续升级，技术密集型产品占比显著上升。从出口结构的角度来看，我国出口有三个典型变化，一是一般贸易出口维持增长，加工贸易持续低迷，指向我国从“代工”向“生产”的转变，二是“新三样”替代“老三样”，成为中国出口增长新动能，三是汽车、船舶成为拉动我国出口增长的主要商品。2、发达经济体需求疲软，新兴市场成为重要支撑。 展望 2024 年：维持小幅增长 从总量来看，海外利率持续高企，信贷条件不断收紧，叠加地缘政治冲突愈加剧烈，为全球经济增长带来巨大挑战，根据 IMF 等五大主流机构预测，2024 年全球经济增速趋降，全球商品贸易增速在经历了 2023 年的大幅回落后，2024 年或有望回归至 3.2%左右。 从份额来看，根据 WTO 的统计，2020 年以来，我国出口占全球份额走高，一度攀升至 15%的历史高位，指向我国出口竞争力不断增强。尽管 2023 年我国出口总金额同比有所下滑，但截至三季度，我国出口份额仍然维持在 14%左右水平上。 综合来看，在全球出口增长 3.2%、我国出口份额持平在 14%水平的假设下，我们预计 2024 年我国出口金额约为 34406 亿美元，换算同比增速为 1.8%，加之 2023 年人民币对美元汇率小幅贬值，预计 2024 年我国出口增速或有望回升转正至 2%左右。 三条线索掘金出口：竞争力、补库、区域合作 出口修复过程中，哪些机会值得期待？我们认为主要有三条线索： 线索一：出口竞争力强、出海布局领先的商品有望持续占优。随着我国出口商品在技术、产品质量等方面的不断发展，我国商品的出口竞争力已经获得显著提升，诸如新能源汽车、锂电、光伏等产业，近年来持续占领重要地位，未来在全球碳中和的背景下，我国新能源车、锂电池等出口增速或有望维持高增。 线索二：美联储即将进入降息周期，进口需求有望修复。美联储有望助益需求的修复，叠加美国消费从服务重新回归到商品，有望带动我国出口增长。从实际库存周期角度来看，截至 10月，美国已经进入被动去库区间，重点关注电子、服装、纸张等已经开启被动去库且库存增速分位数偏低的行业，库存去化结束后的补库存需求或有望带动我国出口增长。 线索三：一带一路等区域经贸合作对出口产生持续性利好。在逆全球化背景下，区域贸易投资合作快速发展，一带一路、RCEP 对中国出口产生持续性利好。随着区域合作加快，服装鞋帽、农副食品等众多低附加值、大众货物的出口或仍有支撑。 风险提示 1、地缘政治风险加剧； 2、海外货币政策变动不及预期。 相关研究 [Table_Report]•《鲸落万物生——2024 年十大展望》2023-12-15 •《金融高质量发展的五大关键词——金融工作会议回顾与解读》2023-11-01 •《如何看待后续宽货币的节奏？》2023-06-15 2024-01-19%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 中国经济 | 专题报告 目录 回顾 2023 年：出口动能转变 ....................................................................................................... 4 展望 2024 年：维持小幅增长 ....................................................................................................... 6 三条线索掘金出口：竞争力、补库、区域合作 ............................................................................. 8 风险提示 ..................................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：我国出口当月同比增速及两年平均增速（%） ................................................................................................... 4 图 2：我国三大需求对 GDP 拉动率（PCT） ............................................................................................................... 4 图 3：我国产品出口（亿美元） ................................................................................................................................... 4 图 4：我国新、旧出口优势产品出口比重（亿美元）................................................................................................... 4 图 5：2023