投资策略周报：行情磨底蓄势，红利价值风格占优

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 行情磨底蓄势，红利价值风格占优 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] ·市场回顾： 本周美股、日股领涨全球股市，其中纳斯达克指数、标普 500、日经 225 指数分别上涨 2.26%、1.17%和 1.09%；港股市场领跌，恒生科技、恒生指数分别下跌 9.82%和 5.76%。A 股主要指数呈“V”形走势，沪指 2800 点失而复得。红海局势升级、部分雪球产品敲入风险等因素打压市场风险偏好，以上证 50 为代表的大盘、价值显现抗跌性。外汇方面，市场对联储年内降息预期降温，美元、美债利率再度走强，北向资金大幅流出 A 股。 ·市场展望：行情磨底蓄势，红利价值风格占优。近期国内外诸多扰动因素引发避险情绪明显升温：海外方面，红海局势升级、美联储打压降息预期使得美债利率重回上行；国内方面，12 月通胀、信贷、地产投资等数据显示经济延续弱复苏，叠加部分雪球产品敲入等因素，沪指一度跌破 2800 点。短期来看，股指期货已度过交割日，市场也关注到过去指数大幅调整阶段的护盘资金多次入市，A 股将有超跌反弹的机会。后续企业年报预告进入密集披露期，经济弱复苏下企业盈利弹性受到限制，市场情绪的改善也需要时间，因此 A 股在底部区间仍有震荡整固的需求。以下几个方面是近期市场关注的重点： 1）美国零售销售数据超预期，市场对美联储降息预期推后至 5 月。根据美国商务部数据，2023 年 12 月美国零售销售额环比增长 0.6%，高于市场普遍预期。此前美国 12 月 CPI 和核心 CPI 也高于市场预期，显示出美国经济仍保持韧性。此外本周美联储官员继续释放谨慎信号：亚特兰大联储主席博斯蒂克预测降息将在三季度，旧金山联储主席戴利认为联储不会马上降息。根据 CME 观察显示，市场对联储的降息预期从 3 月推迟至 5 月，对年内降息幅度的预期也有所收窄。本周各期限美债收益率重回上行，美元指数走强，受此影响港股市场的估值和流动性再次受到压制，北向资金大幅流出 A 股。 2）12 经济数据显示“弱修复”延续，稳增长政策有待进一步发力。2023 年全年国内生产总值同比增长 5.2%，略低于 Wind 一致预期，地产为主要拖累项。投资端，12 月地产投资累计同比增速-9.6%，降幅较前值进一步扩大；其中商品房销售面积单月同比-23%，较 11 月下滑 1.8pct，与居民中长贷持续偏弱相对应。消费端，12 月社零同比增速 7.4%，从两年复合增速看较前值进一步修复，但仍低于市场预期。结合 12 月通胀数据延续负增，M1 增速低位运行等，指向当前经济仍偏弱复苏，2024 年国内面临“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多”等诸多挑战，稳增长政策有待进一步发力。 3）场外资金通过 ETF 大规模入市托底，微观流动性紧张有所缓解。本周北向资金和融资资金均呈现净流出，此外投资者担忧雪球产品集中敲入，A 股风险偏好明显收缩。与此同时，场外资金通过 ETF 护盘托底，本周股票型 ETF净流入规模接近 600 亿元，其中易方达沪深 300ETF、华夏沪深 300ETF、华泰柏瑞沪深 300ETF 和嘉实沪深 300ETF合计资金净流入就超 560 亿元。往后看，股指期货已度过交割日，市场也关注到过去指数大幅调整阶段的护盘资金多次入市，后续微观流动性有望迎来阶段性修复。 4）多维度指标看，当前 A 股市场中长期底部特征凸显。估值与大类资产比价方面，当前沪深 300 估值 10 倍，仅为近三年 0.7%分位，沪深 300 风险溢价 7.05%，达到近三年最高值；交易情绪方面，本周 A 股两市成交额最低降至 6100 元左右，创 240 日新低个股占比升至 22%的高位；投资者行为方面，新发权益基金持续处于低迷状态，IPO 规模放缓，产业资本净减持规模明显萎缩等，当前 A 股与历次底部特征较为接近。 ·行业配置上：红利价值风格占优，聚焦现金流充裕、分红稳定的行业。持续关注受益于产业催化和政策预期改善的领域：如华为产业链、半导体、消费电子等。 风险提示：政策效果不及预期、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。 分析师：李立峰 分析师：张海燕 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 证券研究报告|投资策略周报 [Table_Date] 2024 年 01 月 21 日 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 [Table_AuthorInfo] 图表目录 图 1 全球主要股指本周涨跌幅(1/15-1/19) ....................................................................................................................................... 3 图 2 大宗商品与主要汇率本周涨跌幅(1/15-1/19) .......................................................................................................................... 3 图 3 A 股主要指数本周涨跌幅(1/15-1/19) ........................................................................................................................................ 3 图 4 申万一级行业本周涨跌幅(1/15-1/19) ....................................................................................................................................... 3 图 5 中信风格指数：本周周期、成长风格领跌(1/15-1/19) ........................................................................................................ 3 图 6 本周大盘指数表现好于小盘指数 .................................................................................................................................................. 3 图 7 1 年期、10 年期国债收益率 ..................