非银金融行业周报：雪球产品风险可控，证监会重磅发声回应市场关切

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2024 年 01 月 21 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《保险 NBV 高景气，手续费收入拖累券商盈利—非银金融行业 2023 年报业绩前瞻》-2024.1.19 《指导万能险结算利率降负债成本，推 荐 高 股 息 标 的 — 行 业 周 报 》-2024.1.14 《推荐高股息率标的，寿险负债端有望逐步改善 —行业周报》-2024.1.7 雪球产品风险可控，证监会重磅发声回应市场关切 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） 唐关勇（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030  周观点：雪球产品风险可控，证监会重磅发声回应市场关切 1月18日“中证报价”公众号披露，近期券商发生敲入的“雪球”产品规模占比约7%，远小于2022年4月敲入规模，且敲入点位及产品到期日比较分散，整体风险可控。券商收益来源是对冲收益和保证金投资，不存在与客户“对赌”行为，且券商对冲主要通过股指期货，对A股现货市场影响很小。本周证监会重磅发声，监管维护市场态度鲜明，关注市场beta催化下非银板块机会。  保险：银保报行合一落地符合预期，降低行业恶性竞争利好险企 (1)财联社报道，1月19日，国家金监局发布《关于规范人身保险公司银行代理渠道业务有关事项的通知》，《通知》中明确附加费用率即可用的总费用水平，包含银行、银保专员佣金及薪酬激励以及分摊固定费用、培训及服务费用等，其中佣金率应列明上限。严格规范佣金支付，不得以出单费、信息费等形式支付佣金外的任何费用。《通知》整体符合预期，银保渠道从严执行报行合一，利于降低行业恶性竞争并降低费差损风险，利好行业长期健康发展，同时有望促使银行以量补价，带动银保渠道业务同比增速上修。(2)养老、储蓄需求仍然旺盛，竞品竞争力走弱下保险产品吸引力提升；叠加供给端个险转型见效和银保以量补价的驱动，供需两端有望支撑2024年一季度NBV超预期。目前上市险企PEV估值位于历史底部，开门红超预期有望明显缓解负债端担忧，保险板块估值回升仍需资产端改善，保险股兼具beta弹性和负债端阿尔法，看好板块左侧机会，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。推荐盈利稳健、高股息率的中国财险。  券商：证监会重磅发声，注册制审核把关更加严格，投融资两端协调发展 (1)本周部分券商披露2023年财报，中金财富2023年净利润14.8亿，同比+34%，上下半年净利润分别为12.9/2.0亿；申万宏源预计2023年归母净利润42亿元-50亿元，同比+50.6%至+79.3%。(2)证监会1月19日召开新闻发布会：A.注册制绝不意味着放松质量要求，而是审核把关更加严格。试点注册制5年来审结的1000多家企业中，撤回和否决比例近四成；B.退市改革三年来，A股共有127家公司退市，强制退市数量是改革以前10年的近3倍；C.证监会不存在只重视融资，不重视投资。融资端看，近五年A股IPO和再融资总额约6万亿元，投资端看，公募基金、养老金、保险等中长期资金合计持有A股流通市值从6.4万亿增至15.9万亿，增幅超1倍，持股占比从17%升至23%。北上资金持有A股流通市值从0.7万亿元增长至2万亿元。近五年A股累计分红8.4万亿元，分红金额超过当期融资额。(3)我们看好券商并购主题机会，受益标的：财通证券、国联证券、浙商证券、中国银河。此外，看好经纪和两融高弹性标的和低估值头部券商。  受益标的组合 保险：中国太保，中国人寿，中国财险，新华保险，中国平安，友邦保险。 券商&多元金融：财通证券、中国银河、国联证券、浙商证券、方正证券、指南针、同花顺、东方财富、华泰证券、中信证券；江苏金租，香港交易所。  风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -29%-19%-10%0%10%19%2023-012023-052023-09非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 雪球产品风险可控，证监会重磅发声回应市场关切 ............................................................................................................. 3 2、 市场回顾：A 股整体下跌，非银板块跑赢沪深 300 .............................................................................................................. 4 3、 数据追踪：日均股基成交额环比提升 .................................................................................................................................... 5 4、 行业及公司要闻：证监会举行新闻发布会............................................................................................................................. 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 本周 A 股整体下跌，非银板块跑赢沪深 300 .................................................................................................................... 4 图 2： 本周中国平安/东方证券分别+3.08%/+0.97% .................................................................................................................... 4 图 3： 2023 年 12 月日均股基成交额环比-8% .....................................