互联网传媒行业周报：关注IP、游戏、MR、出海等反弹方向

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2024 年 01 月 21 日 关注 IP、游戏、MR、出海等反弹方向 看好 ——互联网传媒周报 20240115-20240121 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 联系人 黄俊儒 (8621)23297818× huangjr@swsresearch.com 本期投资提示：  关注 IP、游戏、MR、出海等反弹方向。根据 Wind，本周传媒（申万）指数跌 1.67%，好于创业板指（-2.60%）；其中周五（1.19）传媒指数涨 0.97%，领跑申万行业指数，初步展现反弹动能。后续若有持续反弹，我们建议关注 1）质地好、贝塔强、估值弹性大的方向，如 IP；2）基本面稳健、12 月新规导致回调较多但监管预期逐步消化的游戏板块；3）1 月19 日苹果 Vision Pro 美国官网正式开启预售，关注 MR 应用机会；4）出海持续景气，关注出海营销、短剧出海、游戏出海等方向。  游戏板块关注个股基本面，估值有望修复。从行业来看，23 年 12 月国产游戏版号已超 100个（国家新闻出版署），供给环比上行，对行业增长持续性有利。公司层面我们更建议关注个股基本面，主要是短期业绩和 24 年成长性。当前 A 股主要游戏公司估值不到 15x（24E），12 月底以来多家公司回购、部分公司管理层增持凸显信心，我们认为在新规影响逐步消化过程中估值有望修复。从贝塔看，MR、AI 多模态趋势下 3D 资产重要性增强，游戏均是重要应用场景、也是驱动底层芯片、算法、硬件创新的源动力之一，全球技术创新趋势不可逆流。标的：港股腾讯控股、网易，A 股神州泰岳、恺英网络、宝通科技、完美世界、昆仑万维、三七互娱。  继续提示 1 月金股上海电影：核心 IP 逻辑持续推进，AI、MR 等产业催化迭出。个股层面，核心 IP 逻辑不变且持续落地，资源卡位好、对真人互动游戏等传媒创新布局前瞻。《葫芦兄弟》等短视频官方账号已陆续上线；上影元作为主发起方的《中国奇谭 2》《小妖怪的夏天》《邋遢大王》等 23 年已启动；参与上影集团《爱情神话》《繁花》等海派 IP 的整合开发。行业层面，24 年元旦档影史新纪录，电影作为线下“悦己”消费仍有较高景气。根据公司公告，23 年直营影院市占率 1.17%、联合院线市占率 8.28%，相比 22 和 21 年均有提升，院线份额稳居全国前三。AI、MR 前瞻布局，根据互动易和官方公众号，23 年 7 月上影元与蔚领时代（推出 MR 游戏《春草传·木禾危机》）达成 MR 内容生态战略合作，IP+AIGC创新生态合作；互影科技，阅文集团，上影元和上影制作联合出品的双人互动影游《谍影成双》近期官宣。  苹果 Vision Pro 开启预售，关注 MR 应用和内容。1 月 19 日苹果 Vision Pro 美国官网开启预售，2 月 2 日正式上市。根据证券时报，开启预售 2 小时后发货日期已排到 3 月，部分排到 4 月。我们近期发布《苹果引领空间计算，3D 内容与 MR 应用展望——XR 行业深度之六》重点讨论了苹果 Vision pro 等 MR 硬件创新、MR 应用场景、GenAI 背景下 3D内容产业机遇。核心结论：1）苹果 Vision Pro 高硬件配置将带动体验大幅提升；2）工具门槛降低有望带动 3D 内容繁荣；3）应用场景关注视频游戏办公。传媒相关标的：上海电影、宝通科技、恺英网络、风语筑、罗曼股份、芒果超媒、丝路视觉、华策影视。  标的：A 股：上海电影、神州泰岳、恺英网络、宝通科技、易点天下、分众传媒、光线传媒；港股：腾讯控股、网易、猫眼娱乐、阅文集团、美图、阿里影业、飞天云动。  风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应 AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 6 页 简单金融 成就梦想 表 1：重点公司估值表（亿人民币） 代码 标的 总市值 营业收入 营业收入 yoy 净利润 净利润 yoy PE 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 601595.SH 上海电影 109 8 10 123% 26% 2 2 - 40% 70 50 002555.SZ 三七互娱 419 164 202 0% 23% 32 39 8% 22% 13 11 002517.SZ 恺英网络 236 44 53 19% 20% 14 18 37% 29% 17 13 603444.SH 吉比特 150 44 53 -14% 20% 12 15 -18% 21% 12 10 002558.SZ 巨人网络 204 33 37 61% 12% 13 15 56% 16% 15 13 300002.SZ 神州泰岳 192 60 69 24% 15% 9 10 63% 15% 22 19 9999.HK 网易 4,075 1047 1156 8% 10% 233 258 2% 11% 17 16 0700.HK 腾讯控股 23,329 6130 6891 11% 12% 1537 1896 33% 23% 15 12 300251.SZ 光线传媒 237 19 26 151% 38% 7 11 扭亏 71% 35 21 300133.SZ 华策影视 102 41 48 68% 17% 5 6 25% 21% 20 17 1896.HK 猫眼娱乐 95 48 55 107% 14% 9 11 285% 22% 11 9 300413.SZ 芒果超媒 416 141 171 3% 21% 21 26 17% 24% 20 16 002027.SZ 分众传媒 833 121 145 29% 20% 50 61 79% 22% 17 14 301171.SZ 易点天下 86 29 37 25% 27% 3 3 1% 13% 33 29 002315.SZ 焦点科技 89 15 19 5% 21% 4 5 29% 21% 23 19 1024.HK 快手 1,652 1139 1388 21% 22% 44 130 177% 195% 38 13 9626.HK 哔哩哔哩 285 226 2