能科科技(603859)深度报告：工业互联网数字化中台明星厂商，自研云产品有望放量成长

证券研究报告 | 公司深度 | IT 服务Ⅱhttp://www.stocke.com.cn1/29请务必阅读正文之后的免责条款部分能科科技(603859)报告日期：2024 年 01 月 18 日工业互联网数字化中台明星厂商，自研云产品有望放量成长——能科科技深度报告投资要点公司起家于智能电气业务，后转型智能制造领域，覆盖下游多个重要行业公司是国内领先的智能制造与智能电气技术提供商，公司深耕国防军工、高科技电子与 5G、汽车及轨道交通等行业，并在消费品、能源装备等领域持续开拓。公司业绩呈现高成长性，2017-2022 年公司营业总收入及净利润复合增速分别达到 40.08%和 39.04%，未来随着公司自研云产品及服务放量增长，公司营业规模有望保持高速成长态势。公司自研云产品已形成成熟体系，未来业务有望放量成长公司 2019 年以来持续加大自研中台投入，2020 年募集 8 亿元资金投资于基于云原生的生产力中台建设项目、服务中小企业的工业创新服务云建设项目、面向工业大数据应用的数据资产平台建设项目。目前公司云产品包含技术工具、企业应用、业务微服务以及云服务四大模块，2023 年前三季度云产品及服务实现营收 2.56 亿元，同比增长 90%。公司自研云产品体系已趋成熟，未来有望受益于下游行业客户智能化升级需求，叠加国产替代进程加速而实现放量成长。公司与上游厂商合作紧密，未来有望受益于华为工业软件生态拓宽业务领域公司与西门子、SAP、亚马逊等厂商合作多年，上游合作基础深厚，同时公司与华为保持长期深度合作关系，携手赋能下游行业客户打造新一代工业软件平台，在研发层面公司深度参与华为软件开发生产线（CodeArts）和工业数字模型驱动引擎（iDME）等新一代工业软件产品线，公司乐仓、乐造等自研产品与工业数字模型驱动引擎（iDME）紧密衔接，为客户打造自主可控的新一代工业软件平台。未来公司有望受益于华为云业务生态的不断成长而打开市场空间。盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025 年实现营收 16.23/20.54/26.85 亿元，同比增长 31.33%/26.58%/30.72%，归母净利润分别达到 2.65/3.47/4.60 亿元，同比增长 33.68%/30.90%/32.63%，对应 EPS 分别为 1.59/2.08/2.76 元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示1、政策推进不及预期风险；2、市场竞争加剧风险；3、民用领域数字化进程不及预期。投资评级: 买入(首次)分析师：刘雯蜀执业证书号：s1230523020002liuwenshu03@stocke.com.cn基本数据收盘价￥35.99总市值(百万元)5,994.79总股本(百万股)166.57股票走势图相关报告财务摘要[Table_Forcast](百万元)2022A2023E2024E2025E营业收入1235.461622.582053.932684.84(+/-) (%)8.29%31.33%26.58%30.72%归母净利润198.22264.99346.88460.07(+/-) (%)24.33%33.68%30.90%32.63%每股收益(元)1.191.592.082.76P/E30.2422.6217.2813.03资料来源：浙商证券研究所能科科技(603859)公司深度http://www.stocke.com.cn2/29请务必阅读正文之后的免责条款部分投资案件盈利预测、估值与目标价、评级我们预计公司 2023-2025 年实现营收 16.23/20.54/26.85 亿元，归母净利润分别达到2.65/3.47/4.60 亿元，对应 2023-2025 年 PE 分别为 22.62/17.28/13.03 倍。可比公司2024 年平均 PE 为 25.63 倍，考虑公司未来营收及净利润有望保持较快增长态势，我们认为公司估值存在较大提升空间，给予公司 2024 年 26 倍 PE，目标市值90.19 亿元，对应目标价为 54.14 元。首次覆盖，给予“买入”评级。关键假设1）我国 PLM、MES 等工业软件国产替代进程持续推进；2）公司与西门子、亚马逊、SAP 以及华为等厂商合作维持稳定；3）公司在交通运输、高科技电子等赛道的业务规模持续成长；我们与市场的观点的差异【市场认为】工业软件受宏观经济因素影响较大，目前宏观环境呈现复苏态势，但对公司未来的业绩增速持担忧态度；【我们认为】一方面，公司自研的云产品主要应用于工业互联网中台，旨在利用大数据、云服务等技术实现工业企业用户的数字化、智能化升级，在国家新型工业化的政策背景下，下游行业客户需求强烈，公司相关业务未来空间广阔；另一方面，我国 PLM、MES 等细分工业软件赛道目前仍处于海外大厂主导的状态，国产渗透率较低，我们认为随着公司自研云产品的不断迭代，未来有望受益于国产替代进程的加速而实现放量增长。股价上涨的催化因素1）公司发布自研云产品新功能及服务；2）工业中标下游行业客户大额订单。风险提示1、政策推进不及预期风险；2、市场竞争加剧风险；3、民用领域数字化进程不及预期。能科科技(603859)公司深度http://www.stocke.com.cn3/29请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1 工业互联网数字化中台明星厂商，业务持续成长.....................................................................................61.1 公司立足智能电气业务，布局智能制造业务成果显著................................................................................................... 61.2 公司股权结构较为集中，管理层产业资源经验丰富....................................................................................................... 71.3 公司业务规模稳步成长，经营质量不断提升................................................................................................................... 91.4 横向对比，公司成长性及人效表现优异......................................................................................................................... 112 公司深耕工业互联网，有望受益政策推动叠加国产替代进程...............................................................122.1 工业互联网有望全面开启数字经济新时代..............