化工行业周报：周期春旺价差有望修复，成长低估值配置价值高

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 基础化工 2024 年 1 月 21 日 周期春旺价差有望修复，成长低估值配置价值高 看好 ——《化工周报 24/01/15-24/01/19》 相关研究 "Q4 传统淡季成本传导受阻，化工价差底部静待春旺-基础化工 2023Q4 业绩前瞻" 2024 年 1 月 19 日 "制冷剂配额核发落地，周期品底部静待春旺-《化工周报 24/01/08-24/01/12》 " 2024 年 1 月 14 日 证券分析师 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 研究支持 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 于炳麟 A0230122020002 yubl@swsresearch.com 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 邵靖宇 A0230122070014 shaojy@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 本期投资提示：  当前时点的化工宏观判断。根据 wind 数据统计，原油：原油因淡季需求减少回落，国内经济仍在复苏通道，美联储加息结束降息进程有望开启，俄罗斯及 OPEC+减产，中东地缘政治再起，全球原油供给偏紧，油价中期有望维持 80 美元/桶左右。煤炭：煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解。天然气：海外天然气价格底部震荡。总体上，能源价格仍将维持在中枢以上。化工周期的运行阶段。根据国家统计局，化工 PPI23 年 8 月已企稳回升，预计 24 年 PPI 有望维持震荡。  化工板块配置。根据 wind 数据统计，本周油价煤价震荡，海外天然气价格底部震荡。2023年 11 月 CPI 和 PPI 数据持续回落，但是原材料仍维持中高位，短期因为淡季原因回落，随着 24 年春旺的即将到来，基础化工品价差有望修复扩张，短期化工白马及细分标的估值触底，建议关注底部标的。  投资分析意见：  传统周期关注白马及细分企业的阿尔法。关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源，纺服链涤纶长丝桐昆股份、大炼化及轻烃卫星化学、荣盛石化、恒力石化（石化覆盖），农化关注复合肥新洋丰、磷化工关注川恒股份、云天化、农药细分标的（润丰股份等）、民爆易普力等。  长景气底部上行板块。受内需恢复及成本下降，轮胎产业链有望持续受益。氟化工制冷剂配额争夺结束，价格底部回升，关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技。  成长标的确定性修复。半导体材料方面，建议关注估值低位，业绩具备确定性的雅克科技（国内高端半导体前驱体供应商）、广钢气体、华特气体；关注 MLCC 及齿科材料国瓷材料，面板材料万润股份、东材科技、斯迪克、濮阳惠成、飞凯材料、瑞联新材、天禄科技等，催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提锂及量子点新化股份等。  MDI 板块：装置陆续进入检修高峰，但临下游需求淡季，MDI 价格震荡运行。根据百川资讯，聚合 MDI 国内市场主流商谈在 15400 元/吨，环比下降 100 元/吨，纯 MDI 国内市场主流商谈在 20100 元/吨，环比上涨 150 元/吨。2023 年 12 月万华化学中国区 MDI 挂牌价，中国区聚合 MDI 分销市场挂牌价 18000 元/吨（环比持平）；纯 MDI 挂牌价 24500元/吨（环比持平）。  风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 1．行业动态 当前时点的化工宏观判断。根据 wind 数据统计，原油：原油因淡季需求减少回落，国内经济仍在复苏通道，美联储加息结束降息进程有望开启，俄罗斯及 OPEC+减产，全球原油供给偏紧，油价中期有望维持 80 美元/桶以上。煤炭：煤炭价格中长期回落，短期暖冬略有回落，中下游压力逐步缓解。天然气：海外天然气价格底部震荡。总体上，能源价格仍将维持在中枢以上，但相比去年同期大幅降低。 图 1：Brent 油价、动力煤价格及美元指数（单位：美元/桶，元/吨） 资料来源：Wind，申万宏源研究 化工周期的运行阶段。根据国家统计局，化工 PPI23 年 8 月已企稳回升，预计 24 年PPI 有望维持震荡。 图 2：工业品、化工及各领域 PPI 处于底部区间 资料来源：Wind，申万宏源研究 石油化工：根据 wind 数据统计，截至 1 月 19 日收盘，Brent 原油期货价格收于 78.63美金/桶，较上周价格上涨 0.4%；NYMEX 期货价格收于 73.42 美金/桶，较上周价格上涨0.9%。根据 ifind 数据统计，美元指数收于 103.2362，较上周上涨 0.7687%。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 PTA-聚酯行业：根据百川资讯，本周 PTA 价格上涨 1.6%，报于 5830 元/吨，MEG价格上涨 3.4%，报于 4613 元/吨，POY 价格上涨 0.3%，报于 7525 元/吨。本周油价小幅上行，成本端存在一定利好支撑；周内部分装置检修计划传出，提振市场心态；业者对后市预期普遍偏好，同时下游聚酯端库存压力并不大，PTA 现货市场买盘氛围尚可，基差依旧维持坚挺。本周涤纶长丝价格小幅上涨，成本端支撑尚可，正逢下游部分用户存一定补货需求，纷纷采买囤货，产销数据大幅提升，更有部分长丝企业尾盘产销继续放量，长丝库存得以有效去化，企业调涨情绪渐起，市场成交重心逐渐上移。 表 1：本周 PTA-聚酯行业价格价差表 石脑油 MX PX PTA MEG POY 聚酯瓶片 涤纶短纤 USD/mt USD/mt USD/mt 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 价格 1 月 15 日 696 868 1002 5750 4540 7500 6920 7249 1 月 16 日 692 864 1002 5770 4572 7500 6950 7299 1 月 17 日 676 861 1002 5790 4580 7500 6950 7299 1 月 18 日 683 858 1002 5805 4646 7500 6970 7330 1 月 19 日 683 860 1025 5830 4613 7525 7000 7330 价差 1 月 15 日 306 134 332 1011 38