银行本周聚焦：三大催化因素推动存款成本优化

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2024 年 01 月 21 日 银行 本周聚焦—三大催化因素推动存款成本优化 一、挂牌利率调降+定期化趋缓+美元加息进入尾声，推动存款成本下行。 在银行资产端面临存量按揭贷款利率调降、城投化债等多重压力的背景下，负债端成本优化成为银行主动管理息差的主要抓手。2019 年以来，尽管监管层面多次引导银行存款利率下调，但受“存款定期化、美元存款利率上涨”等因素影响，2023 年上半年银行整体存款成本上升 10bp。 我们以工行、建行、中行三家银行数据拆解各个因素的具体影响幅度，在没有存款定期化和境外存款影响的情况下（以 2019 年末的存款结构为基准，即公司定期存款占比、个人定期存款占比保持不变），2023 年上半年存款成本下降4bp，但在存款定期化影响下，存款成本反向抬升 6bp，进一步考虑境外业务（主要是美元存款）的影响，存款成本进一步提升 5bp。 沿着这个思路，我们认为 2024 年在“存款利率下调、定期化趋势趋缓、美联储加息接近尾声”三大催化因素推动下，银行存款成本将迎来改善。 1）存款利率下调，2022 年以来四次下调存款挂牌利率，以工商银行为例，1年、2 年、3 年、5 年整存整取挂牌利率累计分别调整 30bp、60bp、80bp、75bp。我们对各家银行的个人定期存款的挂牌利率（以三年期整存整取为例）和实际成本进行比对，部分银行个人定期存款利率仍有较大下调空间，如交通银行、兴业银行、南京银行等。银行定期存款期限多集中于 1-3 年期，即从 2024年开始，存款利率下降红利将加快体现。从剩余期限结构来看，越快到期的存款可以更快地进行重定价，利率下降红利也会更快体现，其中邮储银行、渝农商行、常熟银行或将更为受益。 2）定期化趋势或将趋缓，根据央行每月披露数据来看，2023 年 12 月末居民定期存款在居民存款中的比重达 71.5%，非金融企业定期存款占比达 68.4%，均已突破历史高峰值，2023 年全年居民定期、非金融企业定期存款占比分别提升 3.4%、2.5%，提升幅度明显高于往年。当前不论是居民部门亦或是企业部门，定期存款占比均来到较高分位数，且在存款挂牌利率调整下，部分存款或将逐步“搬家”到银行理财等固收产品，尽管定期化趋势或许在 2024 年仍将持续，但定期占比提升的幅度将趋于放缓。 3）美联储加息接近尾声，美联储自 2022 年 3 月启动加息，累计加息幅度已达525 个基点，自 7 月份加息 25 个基点后，已连续三次会议保持利率不变，美联储加息节奏暂停，不排除 2024 年有进一步降息的可能。对于美元存款占比较高的银行，外币存款利率进一步抬升的可能性在变小，若美联储在 2024 年降息，部分银行如中国银行、平安银行、交通银行、招商银行有望从中收益。 更详细分析可以参考我们的报告《银行负债成本缘何不降反升？哪些银行有望受益于存款利率下调？》、《存款利率再调降，需要关注什么？》。 二、三家银行银行披露业绩快报，非息业务支撑 Q4 业绩增速边际改善。 【招商银行】收入仍承压，利润同比增速保持稳健。 1）全年营收下滑 1.6%，Q4 单季度同比下滑 1.4%，增速环比 Q3 改善 3.2pc。其中单季度利息净收入同比下滑 6.6%，增速环比下降 4.5pc，预计 23Q4 息差降幅与前几个季度相当，主要是资产端利率下滑拖累，且由于 22Q4 息差环比仅下降 1bp，因此 23Q4 同比仍有压力。非息收入同比增长 11.0%，主要是 22Q4其他非息低基数形成支撑，手续费则继续承压。 2）利润：23 年全年归母净利润同比增长 6.2%，其中 Q4 单季度同比增速较 Q3继续提升 3.5pc 至 5.2%，信用成本下行支撑利润释放。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 陈惠琴 执业证书编号：S0680524010001 邮箱：chenhuiqin@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—杭州银行业绩快报出炉：收入增速环比提升，资产质量稳健优异》2024-01-14 2、《银行：2023 年 12 月金融数据：政府债支撑社融提速；信贷总量结构均走弱》2024-01-13 3、《银行：本周聚焦—2023 年 11 月零售资产质量继续改善；央行重启 PSL 单月投放 3500 亿》2024-01-07 -32%-16%0%16%2023-012023-052023-092024-01银行沪深300 2024 年 01 月 21 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 3）年末不良率 0.95%，环比 9 月末略降 1bp，预计地产、零售领域资产质量基本稳定，拨备覆盖率环比下降 8.2pc 至 438%，拨贷比下降 0.13pc 至 4.14%。 【长沙银行】Q4 业绩回升，不良双降。 1）23 年全年营收同比增长 8.46%，其中 Q4 单季度同比增速较 Q3 提升 6.98pc至 8.54%，预计主要源于 12 月市场利率下行增厚债券投资收益。而受按揭利率一次性下调影响，预计净息差环比仍有小幅下降，这与行业趋势一致。 2）利润：23 年全年归母净利润同比增长 9.57%，其中 Q4 单季度同比增速较Q3 提升 4.52pc 至 10.89%，全年 ROE 同比略微下降 0.07pc 至 12.50%。 3）年末不良率 1.15%，环比 Q3 末略降 1bp，不良余额环比下降 0.43 亿，预计主要源于大对公领域资产质量改善。年末拨备覆盖率 314.21%，较 Q3 末提升 2.95pc，拨贷比 3.61%，较 Q3 末保持稳定。拨备池较 Q3 末稳步增加 0.31亿至 176.48 亿，资产安全垫较高。 【齐鲁银行】业绩增长提速，资产质量平稳。 1）23 年全年营收同比增长 8.03%，其中 Q4 单季度同比增速较 Q3 提升 4.06pc至 7.36%，预计主要是 22Q4 其他非息低基数形成支撑。 2）23 年全年归母净利润增长 18.02%，其中 Q4 单季度同比增速较 Q3 提升4.48pc 至 22.31%，信用成本下行支撑利润释放。 3）年末不良率 1.26%，与 Q3 末持平，年末拨备覆盖率 303.58%，较 Q3 末下降 10.3pc，拨贷比 3.83%，较 Q3 末下降 0.13pc。 三、板块观点：整体来看，宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，需求仍相对偏弱，部分经济指标有一定回暖，但持续性仍有待观察。当前存量按揭下调现已基本落地，2024 年银行息差仍面临下行压力，同比来看对业绩的影响将持续。但考虑到银行板块估值仅为 0.44xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧）。 个股角度： 1）存量博弈环境下，防御性、高股息策略或更受关注： 2023 年以来市场增量资金整体减少（2023 年新发主动型基金同比少 38%），若明年延续这一趋势，在存量博弈、交