非银金融行业周报:资本市场建设再提速,重视政策累积催化
也·3 资本市场建设再提速,重视政策累积催化 [Table_Industry] 非银金融行业 [Table_ReportTime] 2024 年 1 月 21 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 非银金融 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号:S1500519120002 联系电话:+86(010)83326877 邮 箱:wangfangzhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编:100031 [Table_Title] 资本市场建设再提速,重视政策累积催化 [Table_ReportDate] 2024 年 1 月 21 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 核心观点: 自上周召开新闻发布会后,1 月 19 日证监会再次召开新闻发布会,围绕注册制改革和资本市场法治建设相关 市场关注问题,介绍相关制度改革情况。我们认为,当 前资本市场改革已进入深水区,自 2023 年资本市场政策频 出 , 当 前 证 监 会 正 围 绕 “ 严 监 管 ” 核 心 思 路 , 构 建“长牙带刺”的立体追责体系,从严查处资本市场违 法行为,为服务资本市场高质量发展注入法治活力,增 强法治信心。随资本市场制度逐步完善,投融资两端协 调发展,预计资本市场吸引力及投资者长期回报有望持 续提升。从行业估值来看,当前券商指数估值水平偏低 ,仅为 1.21XPB,位于三年历史 2%分位。未来应重点关注市场转暖后,非银板块整体的向上弹性。 监管发文再次强调银保“报行合一”,压降渠道佣金 费用,明确附加费用率就是可用的总费用上限,进一步 遏制渠道的恶性竞争,减少潜在“费差损”风险。严格 执行费用管控或有助于提升银保产品性价比,更多让利 消费者同时银保产品的新业务价值率有望受益费用管控 逐步提升,头部险企银保渠道新单保费和价值贡献占比 有望保持上升态势。国寿、平安、太保和新华静态 PEV 估值分别为 0.55X、0.46X、0.32X 和 0.30X,我们认为当前保险板块估值主要聚焦投资端表现,重视市场企稳 转暖后的反弹表现。 建 议 关 注 : 中 信 证 券 、 中 国 银 河 、 方 正 证 券 、 中 国 太保、中国财险等。 ➢ 市 场 回 顾 : 本 周 主 要 指 数 下 行 , 上 证 综 指 报 2832.28点,环比上周-1.72%;深证指数报 8787.02 点,环比上周 -2.33% ; 沪 深 300 指 数 报 3269.78 点 , 环 比 上 周 -0.44%;创业板指数报 1715.44 点,环比上周-2.60%;非 银 金 融 ( 申 万 ) 指 数 报1356.72 点 , 环 比 上 周+0.03% , 证 券 Ⅱ ( 申 万 ) 指 数 报 489.74 点 , 环 比 上 周 -0.79% , 保 险 Ⅱ ( 申 万 ) 指 数844.30 点 , 环 比 上 周+2.46%,多元金融(申万)指数报 957.21 点,环比上周-1.58%;中证综合债(净价)指数报 101.51,环比上周+0.12%。本周沪深两市累计成交 3251.50 亿股,成交额34646.88 亿元,沪深两市 A 股日均成交额 6929.38 亿元 , 环 比 上 周 -5.56% 。 截 至 1 月 18 日 , 两 融 余 额16288.52 亿 元 , 较 上 周 -0.53% , 占A 股 流 通 市 值2.55%;截至 2023 年 12 月 31 日,股票型+混合型基金 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 规模为 6.67 万亿元,环比+0.44%,12 月新发权益基金规模份额 300 亿份,环比+24.91%。板块估值方面,本周券商板块 PB 估值仅 1.21 倍,位于三年历史 2%分位。主要上市险企国寿、平安、太保和新华静态 PEV 估值分别为 0.55X、0.46X、0.32X 和 0.30X。个股涨幅方面,券 商 : 华 鑫 股 份 环 比 上 周 +8.22% , 哈 投 股 份 环 比 上 周+5.35% , 国 盛 金 控 环 比 上 周 +8.35% 。 保 险 : 中 国 平 安环 比 上 周 +3.08% , 中 国 人 寿 环 比 上 周 +0.66% , 中 国 太保环比上周+1.00%,新华保险环比上周+0.84%。 ➢ 证券业观点: ➢ 1 月 19 日,证监会举行新闻发布会,就注册制改革、资本市场法治化建设等市场关注的问题进行了回应,涉及注册制走深走实、资本市场从严监管、退市制度改革等内 容。 主要内容包括:一是 推动股票发行注册制走深走实,二是上市公司实施再融资更加审慎理性 ,三是退 市数量并不是退得越多越好,四是促进投融资两端协调 发展,五是三方面完善资本市场法制建设 ,六是不能将 稽查 执法 与市场 发展 对立 ,七 是构建 “长牙带 刺 ”立 体追责体系,八是未发现关联账户联合做空行为 。证监会表 态下一步将“全面深化资本市场改革开放,依法全面加 强从严监管,推动股票发行注册制走深走实。将持续巩 固深化常态化退市机制,继续畅通多元化退出渠道,严 格执行退市规则,坚持‘应退尽退’。从三方面完善资 本市场法制建设,构建‘长牙带刺’立体追责体系等。 ”我 们 认 为 , 证 监 会 此 次 表 态 凸 显 “ 强 监 管 ” 基 调 , 自2023 年资本市场发展政策频出,此次发布会或是对后续资本市场改革政策落地预期的有力回应。后续随资本 市场法制建设不断完善,投资者信心有望逐步修复。 我们认为,当前券商板块具备经济复苏的β和关于券 商杠杆率放松基本面α,经济不断复苏、政策松绑、流 动性充足等多项条件均已具备,当前估值仍低,未来或 有较高胜率。建议关注中信证券、中国银河、方正证券。 ➢ 保险业观点: ➢ 银保“报行合一”再强化,压降和规范渠道费用,助 力险企长期健康发展。根据财联社报道,1 月 19 日,国家金融监督管理总局发布《关于规范人身保险公司银行 代理渠道业务有关事项的通知》(以下简称《通知》) 。1 ) 明 确 附 加 费 用 率 即 可 用 的 总 费 用 水 平 , 总 费 用 包 括了向银行支付的佣金率、银保专员的薪酬激励、培训 及客户服务费、分摊的固定费用等,同时明确佣金率应 列明 上 限 ; 2 ) 要 求 险 企 列 明 附 加 费 用 率 的 期 限 和 结 构 ,产品的精算报告中明确列示各交费期附加费用率和附 加 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 费 用 率 结
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