政策半月观：未来四周很关键

证券研究报告 | 宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期 政策半月观—未来四周很关键 近半月，住建部调研广东、浙江，央行召开二季度货币政策例会等。我们对每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策；2）地方政策；3）行业与产业政策。本期为近半月（2025.6.23-7.6）的政策跟踪。 核心结论：总体看，近半月政策聚焦扩内需、再提“反内卷”，具体有 6大焦点：一是 7.1 中央财经委会议要求“依法依规治理企业低价无序竞争”，再提“反内卷”，后续可关注三大变化：部分行业有望迎来新一轮供给侧改革、围绕“反内卷”密集出招、更为宽泛的“反内卷”（减少加班文化、鼓励带薪休假等）。二是近日住建部调研广东、浙江两省，再提各地要“充分用好房地产调控政策自主权，因城施策、精准施策”，实际近期各地继续出招稳地产，如广东、杭州支持公积金付首付，广州等地拟出台“商转公贷款”政策。三是 6.23 央行二季度货币政策例会，最大焦点在于“择机降准降息”改为了“灵活把握政策实施的力度和节奏”，但在具体操作上，仍需继续关注基本面走势，即若出口、地产明显走弱、PMI 回落至 50%以下，降息概率可能会大大增加。四是 6.24 央行等发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，属于此前《提振消费专项行动方案》的配套举措，重点支持商品消费、服务消费和新型消费，包括优化消费信贷产品、强化经营主体融资支持等。五是多部门出招支持外商和境外投资者扩大境内再投资，包括 6.27 财政部发布境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策，6.25 商务部将实行外商投资企业境内投资信息报告试点。六是近期湖南、江西等地已起草或审议通过了完善生育支持体系若干政策，涵盖婚育假期、就业支持、生育补贴等。其他可关注，将举行新一次中欧领导人会晤，发改委近期安排超 3000 亿元支持 2025 年第三批“两重”建设项目，2024 年财政运行审计报告。倾向于认为：虽然上半年 GDP 高增，但真正压力应在下半年、八九月将显现，叠加国内地产走弱，政策仍需加紧发力。短期看，下半年政策风向需紧盯未来 4 周定调，短期紧盯 4 点：1）美国与各国关税谈判进展，尤其是 7 月 9 日美国与大部分国家、8 月 12 日美国与中国两个暂缓期窗口；2）7 月国常会、各部门会议，重点关注对当前经济形势定调，后续将部署更多细节；3）7 月底政治局会议，重点关注对经济形势和下半年政策的定调，也可能公布下半年中央全会召开时间（审议“十五五”规划编制建议）；4）7 月 31 日美联储议息会议。 一、重要会议与政策：聚焦扩内需、稳地产、反内卷、强科技、稳外资。 1、重要会议：关注住建部地方调研、中央财经委会议“反内卷”。 >近日住建部调研广东、浙江两省、聚焦“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，住建部强调各地要“充分用好房地产调控政策自主权，因城施策、精准施策”“多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险”，倾向于认为，尤其是此次调研两省，短期可能会继续放松限购限售等。 >7.2 证监会党委传达学习总书记在闽金融论述与实践启示，并提出要做好五大统筹，即统筹“两个结合”、政治性与专业性、效率与公平、对内改革与对外开放、统筹发展与安全等。在此之下，后续资本市场将“持续优化股债融资、并购重组等资本市场机制安排，更好支持科技创新和产业创新融合发展”，以及“全力抓好资本市场自主开放重点举措落地，以做强主场为方向，持续提升 A 股市场吸引力、竞争力”。 >7.1 中央财经委会议，要求“依法依规治理企业低价无序竞争”，进一步凸显了“反内卷”的紧迫性和必要性，主因近年来不少行业“内卷”情况严重，集中表现为同质化恶性竞争，还存在不少盲目“跟风”上项目、扩产能、重复建设的情形。往后看，可关注三大变化：一是部分行业有望迎来新一轮供给侧改革，尤其是资源类能源类行业；二是后续可能出台密集出台政策整治“低价无序竞争”的行为，这有助于“促进物价合理回升”；作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 朱慧 执业证书编号：S0680523090002 邮箱：zhuhui3@gszq.com 相关研究 1、《调整就是机会—2025 年中期经济与资产展望》2025-06-26 2、《下半年政策有 4 大节点》2025-06-22 3、《6 月 PMI 延续反弹的背后》 2025-06-30 4、《6 月延续“抢出口”，成色几何？》 2025-06-29 5、《5 月财政“收支双降”的背后》2025-06-20 2025 07 06年 月 日 gszqdgszqdatatememarark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 三是更为宽泛的“反内卷”，包括减少加班文化、鼓励带薪休假等。 >6.23 央行二季度货币政策例会，整体没有太大变化，主要是将“择机降准降息”改为了“灵活把握政策实施的力度和节奏”，倾向于认为，相较于“择机降准降息”直接提及宽松，“灵活把握政策实施力度和节奏”传达的宽松预期是相对偏低的。但在具体操作上，无论是“择机”还是“灵活把握”，都是指根据基本面、汇率压力、金融风险等进行相机抉择的过程。往后看，货币政策可能进入观察期，继续关注基本面走势，如果出口、地产明显走弱，PMI 回落至 50%以下，降息概率可能会大大增加。 >其他可关注：7.2 第十三轮中欧高级别战略对话在布鲁塞尔举行，关注后续新一次中欧领导人会晤；6.30 政治局会议《党中央决策议事协调机构工作条例》；6.27 国常会，聚焦落实全国科技大会精神，加快建设科技强国。 2、部委政策：关注 2024 年审计报告、多举措支持外资扩大境内再投资。 >7.2 发改委披露“两重”项目进展，近期安排超 3000 亿元支持 2025 年第三批“两重”建设项目，今年 8000 亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕。其中，““投投资”方面，安安排 8000 亿元支持 1459 个项目，涉及长江流域生态修复、长江沿线重大交通基础设施、高标准农田、重大水利工程、城市地下管网等重点领域；““建建设”方面，在重点领域加快推出一批改革创新举措，包括优化长江沿线铁路投融资模式、完善人才培养与经济社会发展需要适配机制、探索“风电光伏+治沙”新模式等。 >6.24 审计署披露《国务院关于 2024 年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》，针对当前预算管理、民生资金、国有资产管理、重大违纪违法问题等审计情况均披露了相关问题，并从宏观政策、促改革、防风险、保民生、党的建设 5 方面提出政策建议，其中，重点关注：促改革方面，仅提及零基预算、转移支付、国有资本经营预算、国企改革，指向短期相关改革靠前；再次重申中央八项规定，推动党政机关过紧日子。 >多部门出招支持外商和境外投资者扩大境内再投资，包括：6.27 财政部等发布《关于境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策的公告》，2025-2028 年，境外投资者以中国境内居民企业分配的利润用于境内直