交运物流行业周报：24年航空出行需求开始进入关键验证期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 24 年航空出行需求开始进入关键验证期 [Table_Title2] 交运物流行业周报 [Table_Summary] ► 快递： ①在双 11 前有品牌快递启动上涨时，我们在 10 月初研报中提到“思考更多的是旺季涨价的逻辑及可持续性”。在双 12 促销结束后，我们在 12 月中旬研报中提到“判断随着双 12 促销结束，短期电商快递有竞争强度边际提升的风险”；②根据国家统计局，23 年 12 月社零相较 21 年同期两年复合增速为2.7%，相较 11 月环比提升。根据交通运输部，1 月 8 日-14 日邮政快递累计揽收量约 29.05 亿件（日均 4.15 亿单），剔除春节错期带来的影响，我们估算同一口径下同比增速 8-10%，这与此前国家邮政局对 24 全年快递业务量增速 8%指引基本一致。③根据 1 月 19 日收盘价，中通快递-W、圆通速递 24 年PE 倍数仅 9.7 倍、8.93 倍（根据 wind 一致预测），我们认为股价大概率已经开始过度反应市场对行业的悲观预期。 ► 航空机场： ①根据国家民航局，12 月行业 RPK 为 889.14 亿人公里，环比11 月增长 6.85%，其中国内线环比增长 2.92%、国际线环比增长 27.34%，我们判断泰国、马来西亚等对我国旅客签证政策的放松是 12 月国际旅客环比大幅增长较快的主要原因；②根据航班管家，1 月 15 日-19 日期间行业可用座公里平均为36.06 亿座公里，相较 2019 年同期恢复率为 106%，相较上周环比增长 2.8%，相较 23 年 12 月增长 9.66%，我们判断国际线需求回升推升飞机利用率；③我们此前总结压制油价三个因素：24 年全球经济疲软预期、欧佩克内部分歧预期、美国产量预期。12 月红海事件引发对中东原油供应可能中断的忧虑，12 月中旬以来布油价格在 75-80 美元区间波动（10 月初-12 月中旬是下跌趋势）。但我们认为此次事件并没有改变压制24 年油价的三个因素，因此依旧坚持油价是 24 年航空胜负手的观点，并建议从完整航空周期的角度去布局航空出行板块，相关受益公司包括中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、上海机场等。 ► 物流供应链： 从 23 年全球 PC 单季度出货量来看，Q1-Q4 分别同比下降29%、下降 14%、下降 8%、下降 0.1%，跌幅呈现收窄趋势。根据 TechInsights 预测， Windows 10 到 11 的升级周期，AI PC 的增长，以及基于 ARM 的 PC（苹果和高通）更激烈的竞争，再加上疫情期间 PC 购买的升级浪潮，预计将推动笔记本电脑出货量持续增长到 2025 年。海晨股份是高端制造业的领先物流服务商，2022 年 79.5%收入来自电子信息行业，其中联想集团是其重要的长期合作客户。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：游道柱 邮箱：youdz@hx168.com.cn SAC NO：S1120522060002 联系电话： -22%-17%-13%-8%-3%2%2023/012023/042023/072023/102024/01交通运输沪深300证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2024 年 1 月 20 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 证券研究报告|行业研究周报 ► 化工品物流： 我们之前在报告中多次强调“当前的化工品物流景气度还在筑底阶段”。根据公告，23Q3 密尔克卫归母净利润 1.50 亿元，同比下降 13.28%（23Q2 归母净利润同比下降 14.37%），环比增长 3%，我们认为当前公司基本面还在筑底阶段；23Q3 宏川智慧归母净利润 0.81 亿元，同比增长 34.78%（23Q2 归母净利润同比增长 30.4%），环比下降 11%，我们认为三季度公司储罐出租率环比下降是业绩出现环比下降的主要原因。 ► 航运： ①整体来看，本周 VLCC 主要航线运费高开低走、但均值相较上周均有明显上涨，其中 TD3C（中东-中国）TCE 均值相较上周上涨 13%，TD22（美湾-中国）TCE 均值相较上周下降 8%。展望 2024 年，我们认为在船舶供给是慢变量情况下，短期的突发事件可能会加大短期运价的波动幅度，但终端需求才是决定全年运价中枢的最重要因素；②12 月中旬马士基等开始决定船舶暂停通过曼德海峡，我们在研报中明确提到：胡塞武装对红海海域商船的潜在威胁持续时间难以判断，即使该事件持续较长时间，其对航运的影响也不改其原有的产业周期方向和节奏，因此这期间航运公司所获得的额外利润增量应该被看作是非经常损益；③1 月 11 日美国英国对也门境内的胡塞武装目标实施了多次打击，红海局势升级极有可能造成船舶绕航好望角的持续时间超预期。基于航运运价形成逻辑，我们认为绕航常态化后运价将会回归至与当期供需关系相匹配位置。 ► 造船： 本周上海船舶价格指数 1174.16 点，环比增长 1.30%，年初以来累计涨幅为 2.01%。1 月 19 日中厚板 20mm 价格为 4075 元/吨，较年初累计跌幅为 0.02%，其中本周（1 月 15 日-1 月 19日）均值 4076.6 元/吨，相较上周的均值环比下降 0.14%。 投资建议 相关受益公司包括： ①快递及物流（中通快递、顺丰控股、圆通速递、德邦股份） ②航空机场（上海机场、白云机场、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国国航） ③物流供应链：海晨股份 ④化工品物流（宏川智慧、密尔克卫、兴通股份） ⑤航运（中远海能、招商轮船、中远海控、东方海外国际） ⑥造船（中国船舶） 风险提示 ①宏观经济不及预期；②中美直飞航班恢复不及预期；③主流品牌方对机场免税店供货不及预期；④汇率不及预期。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告|行业研究周报 正文目录 1. 本周行情回顾............................................................................................................................................................................................. 4 2. 本周行业及公司基本面跟踪 .................................................................................................................................................................. 4 2.1. 行业重要